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2023Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.19億元，同比扭虧、環(huán)比-52.72%
　　公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告。2023前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.58億元、同比+86.82%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.84億元、同比扭虧。其中23Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.05億元，同比+41.76%、環(huán)比-14.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.19億元，同比扭虧、環(huán)比-52.72%。我們估算23Q3盈利或主要由父母代雞苗業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023/24/25年分別錄得歸母凈利潤9.06/16.76/16.93億元，對應(yīng)EPS分別為0.91/1.69/1.70元。參考可比公司2024年Wind一致預(yù)期11x PE，考慮到雞苗價(jià)格波動(dòng)較大，給予益生2024年盈利10倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)約16.9元，維持“買入”評級。
　　父母代苗貢獻(xiàn)主要盈利，商品代苗加速放量
　　23Q3父母代雞苗維持高景氣，商品代雞苗有所跌價(jià)但仍略高于公司成本線水平。根據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會監(jiān)測數(shù)據(jù)，23Q3父母代雞苗行業(yè)均價(jià)約56元/套，同比+121%、環(huán)比-5.9%；商品代雞苗價(jià)格約2.49元/只，同比-4.5%、環(huán)比-25%。我們估算23Q3公司父母代雞苗業(yè)務(wù)盈利1億左右，是公司盈利的主要來源，商品代雞苗與909雞苗或錄得微薄盈利。前三季度綜合來看，父母代與商品代雞苗價(jià)格均同比明顯增長、同比增幅分別為141%和59%，我們估算公司父母代雞苗盈利約3.2~3.8億元、商品代雞苗盈利約3~3.5億元，同比均明顯扭虧。值得關(guān)注的是，公司商品代苗銷量在Q3明顯加速增長。1~9月，益生共銷售白羽肉雞苗5.03億只、同比增長15%，且Q3增速明顯提升至23%，銷量增長或主要來自于商品代雞苗。
　　利豐、益生909性能優(yōu)，規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張可期
　　公司現(xiàn)銷售的白羽雞苗為新品系“利豐”，在產(chǎn)蛋率、料肉比、抗病性、成活率等諸多方面均具備明顯的競爭優(yōu)勢，目前其父母代雞苗市占率約20%、商品代雞苗市占率約8%；同時(shí)，公司自主研發(fā)的“益生909”因其優(yōu)異的生產(chǎn)性能備受市場認(rèn)可，2023前三季度銷售6316萬只、同比+26%。從公司的銷量增長節(jié)奏來看，我們認(rèn)為公司在2025年商品代肉雞苗和益生909年銷量合計(jì)10億羽的規(guī)劃可實(shí)現(xiàn)性較強(qiáng)，規(guī)模和市占率持續(xù)提升可期。
　　目標(biāo)價(jià)16.9元，維持“買入”評級
　　周期視角下，2022年引種收縮已成事實(shí)，2024和2025年或是白羽雞周期上行的大年，益生盈利有望跟隨周期向上獲得明顯提升；成長視角下，商品代雞苗和益生909雞苗持續(xù)放量有望助力公司規(guī)模提升。我們預(yù)計(jì)2023/24/25年分別錄得歸母凈利潤9.06/16.76/16.93億元，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)約16.9元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：雞價(jià)上漲/成本下降不及預(yù)期，突發(fā)大規(guī)模禽流感疫情等。