>> 華泰期貨-宏觀大類周報(bào)：關(guān)注美債利率走高的持續(xù)性-231013
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
商品期貨：黑色、能源、農(nóng)產(chǎn)品（豆菜粕、油脂）買入套保；有色、貴金屬中性；
股指期貨：買入套保。
核心觀點(diǎn)
市場(chǎng)分析
本輪長(zhǎng)端美債利率上行更多是期限價(jià)差的修復(fù)。美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議后，長(zhǎng)端美債利率再度走高沖擊全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，我們認(rèn)為本輪走高是期限價(jià)格的修復(fù)所導(dǎo)致的，一方面是2024年降息計(jì)價(jià)減少，近期美國9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)以及9月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期，使得市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒕S持在當(dāng)下利率更長(zhǎng)時(shí)間，另一方面是財(cái)政發(fā)債激增導(dǎo)致的。繼續(xù)關(guān)注短期美債利率抬升的風(fēng)險(xiǎn)。
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善。9月PMI、進(jìn)出口數(shù)據(jù)繼續(xù)企穩(wěn)改善，9月的金融數(shù)據(jù)，融資數(shù)據(jù)中的政府債券、人民幣貸款中的居民和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款，均初步驗(yàn)證國內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)的傳導(dǎo)效果。此外，政府也在持續(xù)加碼穩(wěn)增長(zhǎng)政策，9月14日央行宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金0.25bp，近期政策圍繞“活躍資本市場(chǎng)”、“地產(chǎn)”、“擴(kuò)大財(cái)政”等多方面加碼穩(wěn)增長(zhǎng)政策，各個(gè)城市陸續(xù)優(yōu)化地產(chǎn)政策，在國內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)加強(qiáng)的利好下，關(guān)注對(duì)應(yīng)的銅、鋁、鋼材、PVC、PP、EB等品種的需求預(yù)期改善機(jī)會(huì)。在國內(nèi)多管齊下活躍資本市場(chǎng)的利好下，A股也有迎來“市場(chǎng)底”的跡象。
商品分板塊而言，近期有兩條主線較為明朗，第一個(gè)主線是圍繞國內(nèi)政策預(yù)期和中美共振補(bǔ)庫展開，2023年8月美國和中國的總量制造業(yè)庫存增速均出現(xiàn)觸底回升，國內(nèi)汽車、家居、電子產(chǎn)品等行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)政策下，以及能耗雙控逐步轉(zhuǎn)向碳排放雙控的供給端政策，分別對(duì)應(yīng)有色（銅、鋁）、化工（聚酯類）、黑色建材等品種的機(jī)會(huì)；第二是原油，盡管假期期間油價(jià)大幅調(diào)整，但近期以巴風(fēng)險(xiǎn)上升，需要關(guān)注后續(xù)影響，目前沖突仍維持在較小范圍，我們回溯僅限于以色列和巴勒斯坦之間的短期沖突/摩擦對(duì)大類資產(chǎn)的影響。一共五個(gè)樣本，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，1、原油先漲后跌，爆發(fā)后一周到一月均60%概率錄得上漲，后三月錄得下跌；2、黃金避險(xiǎn)屬性不明顯，對(duì)全球股指影響也不明顯；3、CRB商品及分類波動(dòng)普遍未超2%，勝率未大于70%或低于30%。
風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；各國加碼物價(jià)調(diào)控政策（商品下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。
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