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投資要點(diǎn)
　　我們認(rèn)為，針對(duì)本周機(jī)構(gòu)行為及理財(cái)數(shù)據(jù)，應(yīng)主要關(guān)注以下幾點(diǎn)：
　　第一，跨季結(jié)束后，本周銀行體系資金凈融出規(guī)模仍在下行，但貨基資金凈融出規(guī)模超季節(jié)性回升，為非銀間的流動(dòng)性提供了一定支撐。本周大行及政策行資金凈融出規(guī)模未見(jiàn)回升跡象，可能是因?yàn)榻谔厥庠偃谫Y債發(fā)行開(kāi)始放量，銀行或減少凈融出規(guī)模從而為后續(xù)承接地方債供給做準(zhǔn)備。建議持續(xù)關(guān)注特殊再融資債發(fā)行影響下的后續(xù)大行資金凈融出情況。此外，本周貨基資金凈融出規(guī)模出現(xiàn)了超季節(jié)性回升，在邊際上對(duì)資金緊張起到了一定的緩和作用，亦反映出貨基對(duì)于短久期資產(chǎn)情緒一般。
　　第二，本周基金久期繼續(xù)回落，但周五基金現(xiàn)券凈買入規(guī)模明顯增加，在特別國(guó)債發(fā)行、赤字率上調(diào)等市場(chǎng)傳言被階段性證偽后交易盤(pán)情緒或有明顯改善。本周央行資金回籠疊加特殊再融資債集中發(fā)行，資金面整體偏緊，利率整體上行。在此影響下，基金、貨基等交易型機(jī)構(gòu)主要凈賣出短久期資產(chǎn)。但應(yīng)注意在周五十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第十三次委員長(zhǎng)會(huì)議召開(kāi)完畢后，基金二級(jí)市場(chǎng)凈買入力度明顯增強(qiáng)，債市情緒有所回暖。應(yīng)繼續(xù)關(guān)注資金面能否轉(zhuǎn)松，以及交易盤(pán)情緒的邊際變化。
　　第三，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)凈買入力度大幅增強(qiáng)，保險(xiǎn)凈買入規(guī)模仍保持較高水準(zhǔn)，配置盤(pán)對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的支撐仍在。本周農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)配置力度大幅增強(qiáng)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)現(xiàn)券凈買入規(guī)模也保持較高水準(zhǔn)。二者的現(xiàn)券配置品種均以同業(yè)存單為主。原因可能在于：短端不斷回調(diào)下，短久期資產(chǎn)估值水平較此前明顯抬升，配置吸引力不斷提高。農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)及保險(xiǎn)的交易行為或表明，當(dāng)前配置盤(pán)負(fù)債端充裕格局可能未改，對(duì)債市仍將形成有力支撐。
　　機(jī)構(gòu)行為及理財(cái)數(shù)據(jù)概覽：
　　基金久期：信用債久期下降相對(duì)較多。
　　回購(gòu)成交：大行及政策行資金凈融出力度偏弱。
　　現(xiàn)券交易：農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)凈買入力度偏強(qiáng)。
　　理財(cái)規(guī)模：理財(cái)存續(xù)規(guī)模略有回升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融監(jiān)管超預(yù)期，資金面波動(dòng)超預(yù)期，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)存在滯后性