>> 長江證券-機(jī)械行業(yè)深度報告：沈機(jī)籌劃重組，如何看機(jī)床改革歷程及自主可控機(jī)遇？-231014
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
大小： |
1371KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙智勇,臧雄 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
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國內(nèi)機(jī)床發(fā)展史：在波折中前行，經(jīng)歷高潮亦有低谷
起步與奠基（1949-1978）：國內(nèi)機(jī)床產(chǎn)業(yè)在新中國成立后進(jìn)入快速發(fā)展期，相繼成立“七所一院”研究結(jié)構(gòu)，發(fā)展高精度精密機(jī)床，實(shí)現(xiàn)多個首臺套產(chǎn)品，機(jī)床品類從無到有，從十八羅漢到三線建設(shè)，盡管數(shù)控基礎(chǔ)機(jī)床研發(fā)相對滯后，但國內(nèi)機(jī)床發(fā)展以點(diǎn)帶面奠定良好基礎(chǔ)。
轉(zhuǎn)型階段（1978-2000）：數(shù)控化轉(zhuǎn)型在改革開放后迎來發(fā)展契機(jī)，國內(nèi)通過引進(jìn)數(shù)控系統(tǒng)、機(jī)床主機(jī)技術(shù)并與國外公司聯(lián)合設(shè)計合作，開始研制和生產(chǎn)數(shù)控機(jī)床，涌現(xiàn)了一批數(shù)控系統(tǒng)、機(jī)床產(chǎn)品成果（比如數(shù)控系統(tǒng)和五軸機(jī)床）。但是伴隨市場經(jīng)濟(jì)體制改革，海外機(jī)床涌入，國內(nèi)數(shù)控機(jī)床競爭劣勢逐步體現(xiàn)，形成較大沖擊，抑制了國產(chǎn)數(shù)控機(jī)床在下游市場的拓展和試錯。
黃金十年（2000-2011）：下游需求增長帶動國內(nèi)機(jī)床產(chǎn)銷增長，機(jī)床對外依賴度減小，數(shù)控化率快速提升，政策催化下，高端國產(chǎn)機(jī)床起步，多種所有制企業(yè)共同發(fā)展，尤其是國營企業(yè)集中體現(xiàn)規(guī)模優(yōu)勢。但行業(yè)發(fā)展面臨核心技術(shù)環(huán)節(jié)研發(fā)薄弱、部分企業(yè)發(fā)展策略激進(jìn)等問題。
調(diào)整時期（2012-至今）：以市場換技術(shù)，比如采用低比例預(yù)付款交付整機(jī)的方式促進(jìn)市場銷售，雖然推動了機(jī)床行業(yè)的表面繁榮，但后續(xù)壞賬、資產(chǎn)減值風(fēng)險持續(xù)暴露。隨著行業(yè)下行，國企經(jīng)營持續(xù)惡化、經(jīng)歷調(diào)整，民企崛起，綜合競爭力持續(xù)提升。往后看，04專項等政策扶持催化下，國內(nèi)機(jī)床迎來新一輪發(fā)展機(jī)遇，國資、民企各有優(yōu)勢，發(fā)展相得益彰。
沈陽機(jī)床籌劃重組，或開啟新一輪深化國有機(jī)床企業(yè)改革新征程
沈陽機(jī)床經(jīng)歷國內(nèi)機(jī)床發(fā)展的黃金十年，用9年時間，沈陽機(jī)床集團(tuán)從世界機(jī)床行業(yè)排名第36位躍升到第一位，但隨后經(jīng)營開始惡化，營業(yè)利潤和歸母凈利潤等相繼連續(xù)多年虧損，虧損數(shù)額較大。8部委及中國通用技術(shù)集團(tuán)相繼介入沈陽機(jī)床改革和資產(chǎn)重組，主要通過包括司法重整、處置資產(chǎn)及減緩債務(wù)壓力等手段來改善公司經(jīng)營。一系列改革措施對公司財務(wù)報表影響較大，資產(chǎn)重整變動在2017、2019年產(chǎn)生大額的投資凈收益，2019年也帶來大額的減值損失等，均對當(dāng)期的業(yè)績產(chǎn)生重大影響。而隨著改革的推進(jìn)，公司經(jīng)營效率逐漸邊際改善：盈利能力改善、人均產(chǎn)值提升、費(fèi)用端改善明顯，2022年公司業(yè)績轉(zhuǎn)正，初步顯示改革的取得成效。近期，沈陽機(jī)床公告籌劃進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，有望開啟新一輪國有機(jī)床企業(yè)改革新征程。
政策重點(diǎn)扶持，重點(diǎn)看好機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈自主可控加速背景下的投資機(jī)遇
國家已連續(xù)多年發(fā)布政策重點(diǎn)扶持國內(nèi)機(jī)床產(chǎn)業(yè)發(fā)展。近期政策包括四部門發(fā)布集成電路和工業(yè)母機(jī)研發(fā)費(fèi)用加計扣除政策，稅務(wù)總局發(fā)布關(guān)于工業(yè)母機(jī)企業(yè)增值稅加計抵減政策的通知。展望后續(xù)，更多扶持性政策有望陸續(xù)公布，機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈有望穩(wěn)步發(fā)展。沈陽機(jī)床重組或進(jìn)一步深化機(jī)床國有企業(yè)改革，通用技術(shù)集團(tuán)參與沈陽機(jī)床資產(chǎn)整合充分體現(xiàn)政策支持態(tài)度，目前上市公司中仍有國資背景機(jī)床企業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注機(jī)床國有企業(yè)改革賽道受益公司。同時，政策引導(dǎo)扶持態(tài)度明確，機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈“卡脖子”環(huán)節(jié)細(xì)分領(lǐng)域龍頭均有望受益自主可控，包括數(shù)控系統(tǒng)、五軸數(shù)控機(jī)床、滾珠絲杠等機(jī)床核心部件有望迎來自主可控加速機(jī)遇。
風(fēng)險提示
1、制造業(yè)修復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險；
2、五軸數(shù)控機(jī)床、數(shù)控系統(tǒng)、核心功能部件自主可控不及預(yù)期的風(fēng)險
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