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事件：據(jù)工程機(jī)械行業(yè)協(xié)會，2023年9月銷售各類挖掘機(jī)14283臺，其中國內(nèi)6263臺，出口8020臺。
　　投資要點(diǎn)
　　2023年9月挖機(jī)銷量同比下滑33%，其中國內(nèi)下滑40.5%，出口下滑24.8%
　　2023年9月銷售各類挖掘機(jī)14283臺，同比下降32.6%，下滑幅度較8月擴(kuò)大5.1pct。其中國內(nèi)6263臺，同比下降40.5%，下滑幅度較8月擴(kuò)大2.8pct；出口8020臺，同比下降24.8%，下滑幅度較8月擴(kuò)大7.6pct。出口銷量占比56.2%，連續(xù)5個月保持55%以上。
　　2023年1-9月，共銷售挖掘機(jī)148812臺，同比下降25.7%；其中國內(nèi)68075臺，同比下降43.3%；出口80737臺，同比增長0.5%。國內(nèi)銷量下滑主要是由于下游需求修復(fù)程度不及預(yù)期，開工率仍承壓，疊加國外各區(qū)域情況表現(xiàn)不一，出口市場短期有所下滑，短期承壓不改逐步周期向上趨勢。
　　房地產(chǎn)政策持續(xù)利好，基建投資增速維持高位，國內(nèi)需求預(yù)期邊際有望改善
　　近期房地產(chǎn)政策持續(xù)利好，8月31日晚間，中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項(xiàng)的通知》，9月1日，北京、上海發(fā)布通知，規(guī)定居民家庭申請貸款購買商品住房時(shí)，家庭成員在本市名下無成套住房的，不論是否已利用貸款購買過住房，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)均按首套住房執(zhí)行住房信貸政策。8月基建投資增速8.96%，維持高位。隨著房地產(chǎn)政策效果逐漸顯現(xiàn)，穩(wěn)增長預(yù)期增強(qiáng)，有望推動房地產(chǎn)投資、新開工企穩(wěn)向好，基建項(xiàng)目加快形成工作量，工程機(jī)械下游需求預(yù)期邊際改善，內(nèi)需有望逐漸企穩(wěn)上行。
　　中國工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇三部曲——出口、內(nèi)需改善、更新周期啟動
　　出口：海外市占率不斷提升，中國龍頭逐步邁向全球龍頭，2023年國內(nèi)龍頭企業(yè)海外布局力度明顯加大，仍處于擴(kuò)張期，長期看有望維持較快增長。2023年1-8月我國工程機(jī)械出口金額近2302.8億元，同比增長23.8%。
　　內(nèi)需：房地產(chǎn)政策持續(xù)利好，需求邊際改善，期待開工上行。2023年8月房屋新開工面積、基建投資、煤炭開采及洗選業(yè)投資累計(jì)同比增速分別為-24.4%、8.96%、10.9%。近期不斷推出房地產(chǎn)重磅政策，房地產(chǎn)政策邊際改善，基建投資有望持續(xù)維持高位，隨著房地產(chǎn)開工逐漸修復(fù)、基建項(xiàng)目落地，開工小時(shí)數(shù)有望進(jìn)入上行通道。9月小松開工小時(shí)數(shù)為90，同比下滑9.7%。
　　更新：按挖掘機(jī)第8年為更新高峰期測算，2023-2024年國內(nèi)挖機(jī)更新需求觸底。國內(nèi)主要以更新需求驅(qū)動，將開啟新一輪更新周期。預(yù)計(jì)2023-2024年挖機(jī)、起重機(jī)械銷量見底、混凝土機(jī)械銷量上行。
　　出口與更新占主導(dǎo)，工程機(jī)械行業(yè)逐部筑底上行，龍頭業(yè)績拐點(diǎn)或已現(xiàn)
　　出口與更新需求將占據(jù)主導(dǎo)，拉動挖機(jī)行業(yè)銷量逐漸觸底向上，工程機(jī)械行業(yè)有望筑底上行。2023年單二季度龍頭公司業(yè)績修復(fù)顯著，三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科業(yè)績增幅分別為81%、29%、52%，盈利能力總體改善明顯。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、出口占比不斷提升、盈利能力有望持續(xù)向上，龍頭公司業(yè)績拐點(diǎn)或已現(xiàn)。
　　投資建議：
　　持續(xù)聚焦強(qiáng)阿爾法屬性龍頭：考慮到業(yè)績釋放周期，邊際改善彈性，重點(diǎn)推薦低估值地方國企：徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、安徽合力；民企龍頭：三一重工、恒立液壓、杭叉集團(tuán)。持續(xù)推薦三一國際、諾力股份、浙江鼎力、中鐵工業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建、地產(chǎn)投資不及預(yù)期；挖機(jī)出口增速不及預(yù)期。