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事件
　　2023年10月15日，蓮花健康發(fā)布2023年前三季報(bào)。
　　投資要點(diǎn)
　　▌第三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，毛利率和凈利率逐季提升
　　公司2023Q1-Q3營(yíng)收16.14億元，同增23%；歸母凈利潤(rùn)0.95億元，同增94%。該業(yè)績(jī)超預(yù)期，系主業(yè)味精和雞精等平穩(wěn)發(fā)力，盈利能力持續(xù)提升。前三季度公司毛利率16.8%（同增3.5pct），銷(xiāo)售費(fèi)用率4.74%（同增0.8pct）、管理費(fèi)用率2.94%（同減0.2pct），凈利率同增2pct提至6%。其中2023Q3營(yíng)收6.41億元，同增41%；歸母凈利潤(rùn)0.44億元，同增163%。第三季度毛利率17.4%（同增3.2pct），凈利率7% （同增3.1pct ），銷(xiāo)售費(fèi)用率4.7% （同增0.2pct），管理費(fèi)用率2.9%（同減0.2pct），營(yíng)業(yè)稅金及附加占比0.49%（同減0.2pct）。
　　▌主業(yè)基本盤(pán)穩(wěn)定，線上迎高增長(zhǎng)
　　分產(chǎn)品看，2023Q1-Q3味精等/雞精等/料酒等/面粉和面制品/有機(jī)肥和水溶肥/其他營(yíng)收分別為12.2/2/0.04/0.8/0.2/0.4億元，分別同比+26%/+31%/+20%/-48%/-8%/+75%。礦泉水屬于新增業(yè)務(wù)，前三季度營(yíng)收0.55億元。細(xì)拆來(lái)看，2023Q3味精等/雞精等/料酒等/面粉和面制品/有機(jī)肥和水溶肥/其他營(yíng)收分別為4.87/0.74/0.01/0.27/0.08/0.05億元，分別同比+43%/+42%/-50%/-27%/+4%/-67%。礦泉水第三季度營(yíng)收0.37億元。分渠道看，2023Q1-Q3線上/線下?tīng)I(yíng)收分別為0.43/15.7億元，同增282%/21%。其中2023Q3線上/線下?tīng)I(yíng)收分別為0.25/6.16億元，同增525%/37%。線上迎高增長(zhǎng)，趨勢(shì)延續(xù)。分區(qū)域看，2023Q1-Q3華北地區(qū)/華東地區(qū)/華南地區(qū)/華西地區(qū)/華中地區(qū)/國(guó)外區(qū)域營(yíng)收分別為1.15/2.52/2.46/2.45/5.12/2.43億元，分別同增24%/35%/10%/15%/25%/31%。其中第三季度華北地區(qū)/華東地區(qū)/華南地區(qū)/華西地區(qū)/華中地區(qū)/國(guó)外區(qū)域營(yíng)收分別為0.48/1.16/0.96/0.88/2.02/0.9億元，分別同增37%/97%/33%/17%/40%/32%。截止前三季度末，公司共有2713個(gè)經(jīng)銷(xiāo)商，凈增加212個(gè)。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　我們看好大股東入主公司以來(lái)，持續(xù)進(jìn)行內(nèi)部改革，解決歷史包袱，輕裝上陣，積極開(kāi)拓第二增長(zhǎng)曲線。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為0.07/0.12/0.19元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為112/65/42倍，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、主業(yè)增長(zhǎng)不及預(yù)期、成本上漲風(fēng)險(xiǎn)。