>> 國泰君安期貨-所長早讀-231016
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
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| 2728KB |
| 格式： |
pdf 共80頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
林小春 |
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觀點(diǎn)分享：
10月13日，央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計，2023年前三季度社會融資規(guī)模增量累計為29.33萬億元，比上年同期多1.41萬億元。9月份，社會融資規(guī)模增量為4.12萬億元，比上年同期多5638億元。央行調(diào)查統(tǒng)計司司長、新聞發(fā)言人阮健弘表示，從結(jié)構(gòu)上看，社會融資規(guī)模增量主要有四個特點(diǎn)：一是金融機(jī)構(gòu)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持力度較大。前三季度，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加19.52萬億元，同比多增1.55萬億元。二是表外融資有所恢復(fù)，信托貸款、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票多增較多。三是政府債券融資保持平穩(wěn)增長。四是企業(yè)直接融資有所減少。9月新增社融4.12萬億在去年同期高基數(shù)基礎(chǔ)上仍多增5831億。主要的推動因素是專項債等政府債券的加速集中發(fā)行。8-9月政府債券發(fā)行的大幅提速，指向四季度財政擴(kuò)張力度可能有所加大。但近期地產(chǎn)數(shù)據(jù)對政策反應(yīng)溫和、基建增速放緩—反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚不牢固。四季度信貸或需面對兩個風(fēng)險：一是企業(yè)中長貸的投放的透支隱患，前期對公長貸前期發(fā)力明顯，但中小銀行投放貸款占比相比四大行延續(xù)下降趨勢，M1同比反映的企業(yè)預(yù)期仍在低位，企業(yè)內(nèi)生融資需求有修復(fù)但仍偏弱；二是居民部門的發(fā)力尚受制約。與經(jīng)濟(jì)回暖相伴的零售信貸擴(kuò)張?zhí)卣鬟€不顯著，現(xiàn)階段居民加杠桿意愿尚無明顯起色。消費(fèi)回暖下的居民短貸是近期的亮點(diǎn)，但也存在長假效應(yīng)過后退坡的風(fēng)險。
棉花：市場繼續(xù)圍繞新棉上市情況進(jìn)行交易，隨著軋花廠收購上量，預(yù)計鄭棉期貨偏強(qiáng)震蕩。從過去2周的情況來看，籽棉收購價格很難下到7.5元/公斤以下，平均價格仍然在7.8元/公斤以上，預(yù)計收購上量后，籽棉價格仍有上浮可能，不過，由于下游紡織企業(yè)訂單和利潤情況不佳，對高棉價接受度較差，且進(jìn)口棉競爭力較強(qiáng)，預(yù)計將限制軋花廠過高價格收購籽棉的意愿?？傮w來看，預(yù)計籽棉收購價格在7.7-8.5元/公斤之間，所以，維持鄭棉在16500-18000之間震蕩的判斷，建議按照震蕩思路操作。
原油：對于后期油價，我們維持偏多判斷，趨勢看四季度重心仍有機(jī)會再次上移，外盤兩油仍有機(jī)會挑戰(zhàn)100美元/桶，核心理由在于：第一，需求端暫未出現(xiàn)坍塌。前期表現(xiàn)弱勢的汽油裂解已經(jīng)跌至歷史低位，對油價的利空傳導(dǎo)基本出盡。在柴油供應(yīng)方面，中國柴油出口的放緩以及沙特等中東地區(qū)柴油供應(yīng)的下滑或仍將為柴油裂解提供支撐，上周裂解價差也迎來了反彈；第二，OPEC+四季度的減產(chǎn)仍在推進(jìn)。理論上，只要OPEC+維持當(dāng)前減產(chǎn)計劃，需求未出現(xiàn)坍塌，全球原油市場四季度去庫概率仍然較大，對油價構(gòu)成支撐。且在巴以沖突升級后，沙特、伊朗原油產(chǎn)量未來均有可能低于預(yù)期。
黃金：假期后內(nèi)盤金銀收復(fù)外盤跌幅后，整體表現(xiàn)企穩(wěn)反彈，符合我們此前對于貴金屬的價格判斷。從驅(qū)動上看，隨著10年期收益率觸頂回落后，金銀也下行壓力放緩，對未來美國經(jīng)濟(jì)下行方向的不變判斷也使得黃金具有較大的配置吸引力。同時，近期巴以沖突不斷加劇，VIX指數(shù)直線上升，貴金屬因避險情緒的涌入而再獲上行動能。展望后市，我們依然持有逢低買入的觀點(diǎn)，盡管利率高企、higher for longer以及軟著陸的預(yù)期短時間內(nèi)不會改變，但是在計價已經(jīng)比較充分的情況下，或難以給予更加強(qiáng)力的施壓。市場比起走強(qiáng)的數(shù)據(jù)或許將對某些走弱的數(shù)據(jù)反應(yīng)更加劇烈，從而黃金將迎來階段性的上漲行情
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