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本期投資提示：
　　預(yù)測(cè)3Q23利潤增速高于50%：三七互娛（86%，有業(yè)績(jī)預(yù)告）、世紀(jì)華通（81%）、分眾傳媒（79%）、快手（471%）、萬達(dá)電影（1316%，有業(yè)績(jī)預(yù)告）、華策影視（64%）；增速介于0-50%：巨人網(wǎng)絡(luò)（24%）、騰訊控股（23%）、神州泰岳（25%）、愷英網(wǎng)絡(luò)（29%）、兆訊傳媒（5%）、芒果超媒（23%）、中信出版（5%）；增速低于0%：視源股份（-10%）、吉比特（-13%）、創(chuàng)維數(shù)字（-15%）、鴻合科技（-35%）、完美世界（-8%）。
　　23Q3國內(nèi)游戲行業(yè)加速反轉(zhuǎn)但個(gè)股表現(xiàn)分化。根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，23年7月國內(nèi)游戲市場(chǎng)規(guī)模為286億，同比+37.5%，環(huán)比+3.34%；8月國內(nèi)游戲市場(chǎng)規(guī)模為292億，同比+46%，環(huán)比2%；個(gè)股業(yè)績(jī)隨新品上線時(shí)間和表現(xiàn)有所分化。重視國內(nèi)小游戲的流量紅利。我們認(rèn)為小游戲?yàn)樾袠I(yè)發(fā)展打開了新窗口，其投資機(jī)會(huì)需要重視：一方面小游戲極低的進(jìn)入門檻提升了用戶活躍度、擴(kuò)大了用戶觸達(dá)，其重度化趨勢(shì)也帶動(dòng)了過去輕度用戶的付費(fèi)增長；另一方面小游戲依賴買量、數(shù)值和玩法創(chuàng)新，仍處于紅利期，更適合擅長相關(guān)要素的二梯隊(duì)公司發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，有望打開二梯隊(duì)公司成長天花板。相關(guān)標(biāo)的騰訊控股、三七互娛、愷英網(wǎng)絡(luò)、吉比特、神州泰岳、巨人網(wǎng)絡(luò)。關(guān)注擅長休閑品類和其他有小游戲布局的廠商，相關(guān)標(biāo)的浙數(shù)文化、姚記科技、紫天科技、完美世界、星輝娛樂、冰川網(wǎng)絡(luò)等。
　　23年電影暑期檔破記錄，看好板塊中長期空間。根據(jù)貓眼專業(yè)版，23年電影暑期檔票房為206.2億元，創(chuàng)中國影史紀(jì)錄。23Q3院線和票務(wù)類公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好（萬達(dá)電影業(yè)績(jī)預(yù)告3Q23利潤創(chuàng)歷史新高），偏內(nèi)容的上市公司檔期缺乏爆款，表現(xiàn)一般。23年國慶檔表現(xiàn)較為平淡，但我們?nèi)匀槐３志€下文娛作為平價(jià)悅己消費(fèi)保持較高景氣的判斷。
　　廣告恢復(fù)情況分化。其中分眾傳媒：基本面持續(xù)向好確定性強(qiáng)，在廣告行業(yè)中alpha明顯。23H2，分眾進(jìn)一步恢復(fù)，電梯廣告恢復(fù)情況好于廣告大盤。7-8月樓宇媒體刊掛率在50%左右。9月是廣告金九銀十傳統(tǒng)旺季，恢復(fù)較好。公司復(fù)蘇趨勢(shì)顯著且有望延續(xù)到明年，中長期分眾憑借一二線穩(wěn)定且高價(jià)值中產(chǎn)流量，在品牌廣告中滲透率提升，在消費(fèi)品廣告主預(yù)算占比提升邏輯不變。
　　出版：整體經(jīng)營穩(wěn)健，預(yù)計(jì)教育出版國企保持強(qiáng)勁現(xiàn)金流，也關(guān)注AI+教育催化。重點(diǎn)看好業(yè)績(jī)穩(wěn)健、高分紅的教育出版：南方傳媒、鳳凰傳媒、皖新傳媒、中文傳媒、中原傳媒、中南傳媒。
　　視頻：短視頻頭部公司（快手、騰訊視頻號(hào)）保持較快的商業(yè)化節(jié)奏，長視頻芒果超媒估值位于歷史底部區(qū)間，綜藝地位穩(wěn)固，觀察廣告恢復(fù)情況。
　　其余領(lǐng)域：智能商顯，等待改善，關(guān)注AI+教育的布局。鴻合科技（成立人工智能研究院，控股跡動(dòng)體育，布局AI+教育）視源股份（AI+學(xué)習(xí)機(jī)&大屏）。焦點(diǎn)科技、美圖等AI+工具軟件落地較快，關(guān)注產(chǎn)品迭代后商業(yè)化進(jìn)展。
　　標(biāo)的：A股：分眾傳媒、鳳凰傳媒、三七互娛、神州泰岳、巨人網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)、光線傳媒、芒果超媒；港股：騰訊控股、快手-W、網(wǎng)易、美圖、貓眼娛樂、阿里影業(yè)、泡泡瑪特、閱文集團(tuán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)容和互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)策邊際趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇影響利潤率風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)容公司無法及時(shí)適應(yīng)AI時(shí)代變革，在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位的風(fēng)險(xiǎn)。