>> 國泰君安-常青股份(603768)首次覆蓋報(bào)告：奇瑞成增長新動(dòng)力，商用車業(yè)務(wù)有望減虧-231016
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
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| 1391KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
吳曉飛，趙水平，管正月 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本報(bào)告導(dǎo)讀：
在奇瑞、江淮、比亞迪等核心客戶帶動(dòng)下，公司乘用車業(yè)務(wù)有望迎來加速增長；隨著重卡行業(yè)銷量的復(fù)蘇，公司商用車業(yè)務(wù)有望逐漸減虧。
投資要點(diǎn)：
目標(biāo)價(jià)24.64元，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年的EPS為0.88/1.14/1.49元，目標(biāo)價(jià)24.64元，對(duì)應(yīng)2023年約28倍PE，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。
車身沖焊件為業(yè)績主要驅(qū)動(dòng)力，2022年以來盈利能力持續(xù)提升。公司主營業(yè)務(wù)為車身和底盤沖壓焊接件，可為商用車、乘用車供貨；其中車身件營收占比68%，為公司業(yè)績主要驅(qū)動(dòng)力。2022年以來公司歸母凈利潤開啟快速增長，2022年同比+62.71%，2023H1同比+127.04%至0.90億元，接近2022年全年水平。
奇瑞、江淮成為公司未來重要引擎。2019-2022年公司的奇瑞銷售占比由13.95%增至16.94%，且盈利能力高于平均水平。2023年奇瑞出口表現(xiàn)亮眼且與華為合作新車將上市，有望成為公司未來重要引擎：江淮是公司第一大客戶，隨著安徽大眾等新車型上市也將為公司帶來重要增量。
商用車銷量迎來復(fù)蘇，公司對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)有望逐步減虧。受商用車景氣度下行影響，2022年公司商用車業(yè)務(wù)處在虧損狀態(tài)，三個(gè)為商用車客戶提供配套的子公司合計(jì)虧損超過7000萬元。2023年商用車需求開始復(fù)蘇，商用車和重卡1-7月銷量分別同比增長16.08%/29.38%，公司商用車業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)逐步減虧。
風(fēng)險(xiǎn)提示：主要客戶銷量下行風(fēng)險(xiǎn)；商用車復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等
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