>> 東證期貨-化工數(shù)據(jù)周報-231016
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
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| 格式： |
xlsx |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
楊梟，曹璐，安紫薇 |
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甲醇：巴以沖突的升級導(dǎo)致原油和天然氣表現(xiàn)強(qiáng)勁，布油漲幅達(dá)到7.3%，TTF天然氣漲幅達(dá)到47%。
但甲醇期價先跌后漲，總體價格變化不大。壓制價格的因素主要在宏觀方面，周三美國CPI表現(xiàn)超預(yù)期、美國工人因要求加薪而產(chǎn)生罷工仍在延續(xù)，意味著此輪緊縮周期有延長的預(yù)期，在此之下，市場重新定價利率高度，海外未來發(fā)生衰退的概率也在加深，引發(fā)股債雙跌。
甲醇基本面上較為糾結(jié)，需求端MTO開工見頂后，短期基本面交易的重心在供應(yīng)端。安監(jiān)邊際放松下，煤炭市場有所降溫，但我們認(rèn)為四季度煤價與國內(nèi)供應(yīng)的聯(lián)動可能有所降低，主要是大部分裝置在7月之前均經(jīng)歷過檢修，且臨近冬天，甲醇裝置即便虧也不會輕易停產(chǎn)。而海外天然依舊會通過影響海外開工率來影響中國進(jìn)口。近期天然氣大漲下，中東非伊和美國裝置停車較多，海外與中國的甲醇價差大幅上升，或影響11-12月甲醇進(jìn)口量。不過10月去庫的預(yù)期可能會被證偽，從近期的到港預(yù)報上來看，10月進(jìn)口整體可能并不少，下半月華東到港量尤為集中，達(dá)到歷史高位，10月港口是否去庫仍有疑問。
短期來看，宏觀與成本端對價格的指導(dǎo)方向是相反的，單邊或表現(xiàn)為寬幅震蕩。但10月去庫預(yù)期證偽下，1-5價差或以反套為主。
★L(fēng)LDPE：節(jié)后油價的上漲并未帶動L價格，反而本周L期價在海外衰退概率加深的邏輯下以偏弱為主，現(xiàn)貨也未能走強(qiáng)，基差維持在節(jié)前的-20元/噸左右，1-5月差走弱?；久嫔希嫌螏齑婀?jié)后累庫幅度較為中性，結(jié)構(gòu)上標(biāo)品壓力相對大一些。10月華南油頭裝置檢修較多，國內(nèi)開工率或維持在84%左右。三季度海外報價不多，10月中國PE進(jìn)口或明顯減量。10月供需同時減量下，PE現(xiàn)實供需矛盾并不大，只是在能源上漲的格局下，以國有企業(yè)為主的供應(yīng)結(jié)構(gòu)使得PE后續(xù)并未有供應(yīng)減量的預(yù)期，且隨著氣溫的降低，11-12月北方裝置停車難度加大，在后期需求進(jìn)一步季節(jié)性轉(zhuǎn)弱下，疊加美國三季度PE投產(chǎn)較多，遠(yuǎn)期供應(yīng)格局將逐漸寬松。在此我們對于PE價格以震蕩看待。
★PP：相比于PE，本周PP表現(xiàn)出了韌性，華東拉絲基差維持在80元/噸左右。一方面雖然寧夏寶豐、東華能源、寧波金發(fā)三者9月共投產(chǎn)了130萬噸PP，但后續(xù)PP供應(yīng)有環(huán)比下滑的預(yù)期，本周盛虹PDH停車對丙烯市場的影響較大，目前華東粉料和丙烯價差已從9月初的750元/噸壓縮至150元/噸，但目前粉料產(chǎn)量下滑不明顯，后續(xù)仍有走低空間。而PDH制PP利潤較低，但其開工率依舊未減，后續(xù)供應(yīng)仍有較高的壓縮空間。另一方面，PP需求的剛性也較強(qiáng)，受季節(jié)性的影響小于PE。目前行情總體較為糾結(jié)。美債收益率的走高或代表的是市場認(rèn)為美國寬財政維持經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁不可持續(xù)，宏觀方向或表現(xiàn)為壓制。但巴以沖突下，原油和PG表現(xiàn)或依舊偏強(qiáng)。因此單邊價格或震蕩運行。在PP粉料和PDH的減產(chǎn)預(yù)期下，L-P價差或有所收縮。
★PTA：需求端整體持穩(wěn)，織造負(fù)荷節(jié)后小幅回升，聚酯環(huán)節(jié)長絲企業(yè)在亞運會后負(fù)荷逐步回升，但部分瓶片企業(yè)因利潤問題已開啟四季度淡季檢修。供給端看，近期因部分裝置檢修，PTA開工率明顯下降，帶動供需格局整體邊際略有好轉(zhuǎn)。但是10月整體供需仍是緊平衡而非大幅去庫格局，龍頭企業(yè)及貿(mào)易商暫時沒有控流動性意愿，因此基差及月差走闊空間有限。
市場較有分歧的是PXN環(huán)節(jié)估值，近期隨著汽油裂解價差走弱，PXN已壓縮至380美元/噸。我們保持10月聚酯負(fù)荷難見明顯走弱前，PXN在380美元/噸附近有支撐的觀點。PTA加工費頭寸仍建議關(guān)注100-300元/噸的上下邊際套利機(jī)會。近期原油端地緣沖突問題持續(xù)發(fā)酵，帶動PTA產(chǎn)業(yè)鏈整體單邊價格偏強(qiáng)。
★PVC：隨著PVC盤面跌破6000，其估值已被明顯壓縮。尤其是考慮到動力煤強(qiáng)勢的背景下，電石已缺乏下跌空間，甚至可能會由跌轉(zhuǎn)漲。這將進(jìn)一步限制PVC下方空間。目前來看，PVC盤面回落后，整體矛盾并不突出，行情或進(jìn)入震蕩狀態(tài)。
★玻璃：上周玻璃期價走勢較弱，主要地產(chǎn)企業(yè)利空消息提升了市場對保交付和旺季玻璃需求釋放的擔(dān)憂情緒。而相較期價波動，節(jié)后玻璃現(xiàn)貨價格走勢較穩(wěn)，部分區(qū)域廠家還有所提漲，以刺激下游采購積極性。節(jié)后以來，玻璃上下游基本恢復(fù)正常生產(chǎn)，廠家產(chǎn)銷環(huán)比好轉(zhuǎn)。展望后市，一方面浮法玻璃供應(yīng)量已經(jīng)回升至高位，另一方面近期地產(chǎn)利多政策對保交樓的推進(jìn)以及深加工訂單量的提振效果仍需進(jìn)一步觀察，短期玻璃期價上行驅(qū)動有限。三季度以來，在政策利多提振下基于旺季預(yù)期的上漲行情或已在一定程度上透支了四季度玻璃期價的上漲空間，后續(xù)行情上漲或要通過較大回調(diào)來實現(xiàn)。
★純堿：上周純堿廠家繼續(xù)累庫，節(jié)后以來國內(nèi)純堿現(xiàn)貨走勢偏弱，局部價格下調(diào)，企業(yè)訂單接收情況一般，下游采購不積極，觀望為主。目前市場正處于多頭驅(qū)動轉(zhuǎn)弱，而空頭驅(qū)動增強(qiáng)的階段。值得注意的是，由于遠(yuǎn)月合約貼水幅度仍比較大且近期煤價表現(xiàn)較為強(qiáng)勢，同時尚未兌現(xiàn)的新增產(chǎn)能不排除出現(xiàn)變數(shù)的可能，純堿期貨上的博弈會繼續(xù)存在，后續(xù)盤面波動預(yù)計仍會比較大。從基本面角度，建議投資者逢高布局遠(yuǎn)月合約，同時做好倉位管理
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