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★一周復(fù)盤：期債先跌后漲
　　本周（10.09-10.15）期債先跌后漲。周一，國慶假期地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，早盤市場略走強(qiáng)，但午后資金面仍未轉(zhuǎn)松，債市走弱。周二，受各省不斷披露特殊再融資債發(fā)行計(jì)劃等因素的影響，資金面均衡偏緊，尾盤有消息稱財(cái)政部將增發(fā)萬億國債，期債下跌。周三，資金面仍然偏緊，債市偏弱。周四，受匯金增持消息影響，早盤債市略偏弱，但隨著資金面轉(zhuǎn)松，期債上漲。周五，9月通脹和M1同比數(shù)據(jù)略不及市場預(yù)期，疊加市場下修增發(fā)國債的預(yù)期，債市繼續(xù)走強(qiáng)。截至10月13日收盤，兩年、五年、十年和三十年期國債期貨主力合約結(jié)算價(jià)分別為101.105、101.785、101.690和98.770元，分別較9月28日變動-0.085、-0.125、-0.090和-0.020元。
　　★強(qiáng)信貸或難持續(xù)，繼續(xù)關(guān)注資金變化
　　雖然在降息、降低存量房貸利率、一線城市“認(rèn)房不認(rèn)貸”等多種政策的共同作用下，社融數(shù)據(jù)超市場預(yù)期，但居民部門內(nèi)生的舉債可能并未顯著回升。另外，政策效果是否具有持續(xù)性尚需觀察。近期市場較為關(guān)注資金面和政府債供給的問題，目前來看，特殊再融資債和國債結(jié)存額度若在四季度集中使用，政府債凈融資規(guī)模相對較高，但由于貨幣政策總體思路仍然偏松，預(yù)計(jì)政府債供給對于債市的沖擊不會很大。近期稅期將至，資金面可能仍有壓力，但隨著信貸投放逐漸乏力，疊加央行通過多種貨幣政策工具呵護(hù)資金面，預(yù)計(jì)資金利率仍將下行，并帶動收益率曲線“牛陡”。
　　策略方面：1）目前安全邊際較高，或可考慮買入；2）收益率曲線已經(jīng)非常平，可關(guān)注做陡曲線相關(guān)策略，但目前TS已經(jīng)呈現(xiàn)出偏升水的結(jié)構(gòu)，繼續(xù)多TS空T潛在的收益可能比較有限；3）關(guān)注TS上的正套機(jī)會。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　人民幣匯率超預(yù)期貶值，輸入性通脹壓力上升