>> 國貿(mào)期貨-資訊周報：大宗商品研究報，宏觀金融-231015
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
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| 2198KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國貿(mào)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
樊夢真，鄭雨婷，鄭建鑫 |
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一、【宏觀】基本面不溫不火，地緣政治風(fēng)險升溫
觀點：近期大宗商品面臨的不確定性因素增多，其中地緣政治因素的風(fēng)險再度升溫
邏輯：本周大宗商品走弱，主因是美國長端國債利率上升壓制市場的風(fēng)險偏好，疊加國內(nèi)房地產(chǎn)恢復(fù)力度偏弱，大宗商品多數(shù)走弱。不過，巴以沖突升級給油價和黃金帶來新的支撐點。
從近期影響大宗商品走勢的關(guān)鍵因素來看：1）美債利率。當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)韌性仍強(qiáng)，就業(yè)市場仍緊，通脹仍有上行風(fēng)險，年內(nèi)再加息一次的概率仍存，意味著美債利率存在階段性走高并壓制市場風(fēng)險偏好的風(fēng)險；2）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)。在一系列穩(wěn)增長政策的支撐下，多項數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了企穩(wěn)改善的跡象，但改善的力度還比較有限，尤其是房地產(chǎn)領(lǐng)域的改善仍存在較大的不確定性，“弱現(xiàn)實”風(fēng)險猶存。3）地緣政治因素。巴以沖突的突然爆發(fā)打破了中東局勢短暫的平靜，目前對大宗商品的直接影響較為有限，但若未來沖突規(guī)模擴(kuò)大（甚至演變成第六次中東戰(zhàn)爭），那么國際石油市場將首當(dāng)其沖受到波及，大宗商品也將面臨更多的波動。
二、【股指】股指延續(xù)震蕩筑底，對消息反應(yīng)鈍化
觀點：輕倉持有底層多單為主，保守的做法是待市場面臨某次恐慌情緒的下挫后布局多單。
邏輯：本周中央?yún)R金購入“四大行”救市、出口回暖等利好消息釋放，并沒有對股指帶來明顯提振，市場情緒延續(xù)低迷，北向資金繼續(xù)大幅流出。結(jié)合當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇、政策力度相對克制，以及復(fù)雜的海外局勢來看，四季度股指預(yù)計維持震蕩筑底走勢，偏低的估值為股指形成一定的安全墊，策略上仍以輕倉持有底層多單為主，保守的做法是待市場面臨某次恐慌情緒的下挫后布局多單。
三、【國債】供給壓力消退，寬松預(yù)期再起
觀點：市場面臨回調(diào)風(fēng)險，建議企穩(wěn)后抄底。
邏輯：政治局會議定調(diào)了下半年的政策基調(diào)，大概率在多領(lǐng)域發(fā)力，出臺相關(guān)的接續(xù)政策。針對經(jīng)濟(jì)內(nèi)需不足的問題，政策若能出臺具有針對性的舉措，優(yōu)化企業(yè)運(yùn)營環(huán)境，改善居民就業(yè)和收入預(yù)期，或穩(wěn)定資產(chǎn)價格，減少居民縮表行為，則能有效提振市場信心。近期，股市、地產(chǎn)以及匯率等市場均迎來重磅“組合拳”政策，以期落實政治局會議的精神，與上半年不同的是，近期的政策出臺快、準(zhǔn)、狠，應(yīng)出盡出，基本落實了此前市場的大部門預(yù)期。因此市場情緒得以有效的改善，盡管政策細(xì)則的落地和效果的應(yīng)證還需要一定的時間窗口，但短期內(nèi)基本杜絕了債期進(jìn)一步上攻的可能。經(jīng)過這周的回調(diào)，情緒釋放較為充分，進(jìn)一步的流暢下跌需要增量因素的推動。雖然債基贖回的擔(dān)憂再現(xiàn)，但個人認(rèn)為上半年的安全墊和國內(nèi)資產(chǎn)荒下，去年11月踩踏重現(xiàn)的概率較低。
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