>> 國信證券-曼恩斯特(301325)本土涂布模頭領(lǐng)軍企業(yè)，多場景布局助力長期發(fā)展-231017
| 上傳日期： |
2023/10/17 |
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| 1539KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王蔚祺 |
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公司2023H1實現(xiàn)歸母凈利潤1.59億元，同比+97%。公司2023H1實現(xiàn)營收3.47億元，同比+77%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.59億元，同比+97%；毛利率為71.2%，同比+2.0pct。公司核心部件與智能裝備業(yè)務均保持高速增長態(tài)勢，同時高端產(chǎn)品出貨占比提升對于盈利能力具有積極增益。
公司是本土鋰電涂布模頭領(lǐng)軍企業(yè)。公司前身成立于2013年；2014年曼恩斯特成立聚焦于提升極片涂布技術(shù)、積極進行各類涂布產(chǎn)品布局；2018年開始公司加速產(chǎn)業(yè)化，與多家國內(nèi)外電池企業(yè)建立合作關(guān)系。2022年公司在鋰電涂布模頭領(lǐng)域市占率或超過30%，持續(xù)實現(xiàn)對于海外企業(yè)份額替代。
電池企業(yè)擴產(chǎn)帶動涂布模頭需求增長，進口替代加速推進。新能源車滲透率提升和儲能發(fā)展加速鋰電企業(yè)擴產(chǎn)，拉動涂布機、涂布模頭等設(shè)備需求增長。涂布模頭具有耗材屬性，存量市場替換需求大。由此，我們預計2023年全球鋰電模頭市場空間預計為16億元，2026年有望達到30億元，2023-2026年均復合增速為23%。以曼恩斯特等為代表的國內(nèi)企業(yè)憑借性價比與服務優(yōu)勢，在國內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈加速崛起背景下逐步搶占海外企業(yè)市場。
公司涂布模頭產(chǎn)品性能優(yōu)、售后服務高效。公司重視產(chǎn)品研發(fā)、持續(xù)進行迭代升級，產(chǎn)品在涂布速度、面密度一致性等方面均與海外頭部企業(yè)保持相同水平，部分性能參數(shù)上超過海外企業(yè)。同時，公司產(chǎn)品性價比高且種類齊全，能夠滿足終端客戶多樣化需求。此外，公司售后服務高效專業(yè)，能實現(xiàn)8小時內(nèi)響應、24-48小時內(nèi)到場的售后服務。
公司深化鋰電領(lǐng)域產(chǎn)品布局，并積極開拓鈣鈦礦等應用場景。公司近年來積極推出涂布漿料輸送系統(tǒng)、智能涂布系統(tǒng)、智能制漿系統(tǒng)、超聲波面密度測量系統(tǒng)等新產(chǎn)品；鋰電領(lǐng)域持續(xù)加深前段工序的設(shè)備布局、豐富產(chǎn)品矩陣。依托在鋰電行業(yè)涂布技術(shù)的積累，公司積極開拓下游應用場景。鈣鈦礦電池領(lǐng)域，公司已推出涂布整機設(shè)備，與纖納光電達成合作，7月獲得某客戶的鈣鈦礦狹縫涂布機首單；氫燃料電池領(lǐng)域，公司涂布模頭已應用于阜陽攀業(yè)氫能源科技產(chǎn)線上；OLED領(lǐng)域，公司產(chǎn)品實現(xiàn)了對拓米（成都）的銷售。
風險提示：行業(yè)競爭加劇；電池企業(yè)擴產(chǎn)不及預期；新客戶開拓不及預期；新產(chǎn)品交付進度不及預期。
投資建議：首次覆蓋，給予“增持”評級。我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤3.64/5.30/6.50億元，同比+79/+46/+23%；每股收益分別為3.03/4.42/5.42元，PE分別為25/18/14倍。
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