>> 廣發(fā)證券-曼恩斯特(301325)乘勢而上，涂布模頭龍頭嶄露頭角-230707
| 上傳日期： |
2023/7/7 |
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| 2169KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川,朱宇航,范方舟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
國內(nèi)鋰電池涂布模頭龍頭，市占率國內(nèi)第一。公司成立于2014年，產(chǎn)品以高精密狹縫式涂布模頭為核心，立足鋰電正負(fù)極涂布，業(yè)務(wù)有望擴(kuò)展到鈣鈦礦太陽能電池涂布、氫燃料電池電極涂布、液晶與先進(jìn)半導(dǎo)體封裝等領(lǐng)域。2019-2021年連續(xù)三年本土企業(yè)鋰電涂布市場占有率第一。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入4.88億元，同比+104.06%；公司2022年歸母凈利潤為2.03億元，同比+113.45%。
鋰電及光伏行業(yè)涂布設(shè)備空間持續(xù)擴(kuò)大?，F(xiàn)階段涂布模頭主要應(yīng)用于鋰電領(lǐng)域，據(jù)測算到2025年，鋰電涂布模頭的市場有望達(dá)到37億元。鈣鈦礦電池未來有望成為新一代光伏技術(shù)，公司在鈣鈦礦電池核心設(shè)備鈣鈦礦層狹縫涂布設(shè)備技術(shù)積淀深厚。
“資深高層+研發(fā)投入”鑄造產(chǎn)品實力。公司技術(shù)團(tuán)隊積淀深厚，產(chǎn)品技術(shù)參數(shù)領(lǐng)先行業(yè)。憑借技術(shù)優(yōu)勢，公司打破涂布模頭海外壟斷，市場份額反超美國EDI，追趕日本松下、三菱。
鋰電涂布縱向突破，鈣鈦礦太陽能電池涂布等應(yīng)用場景橫向拓寬。鋰電方面，未來向高固含（固態(tài)電池）/干法涂布等未來技術(shù)深入拓展。其他應(yīng)用場景方面，公司已經(jīng)在鈣鈦礦太陽能電池、氫燃料電池電極、有機(jī)發(fā)光二極管（OLED）等非鋰電領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了零的突破。2023年7月，公司宣布接到1.2m0.6m版型鈣鈦礦狹縫涂布設(shè)備訂單。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為3.77億元/6.12億元/ 8.30億元。參考可比公司，考慮高精密狹縫式涂布模頭的國產(chǎn)替代屬性，以及公司產(chǎn)品相對更強(qiáng)的盈利能力，給予公司23年歸母凈利潤40x的PE估值，對應(yīng)合理價值為125.57元每股。
風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險；下游需求波動風(fēng)險；毛利率下降風(fēng)險；客戶集中度較高的風(fēng)險；經(jīng)營規(guī)模迅速擴(kuò)張的管理風(fēng)險。
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