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核心觀點
　　巴以沖突加劇全球油氣供應端擾動，原油定價權主要歸于OPEC+的格局暫未變化，油價繼續(xù)偏強運行。
　　（1）上游油氣開采板塊直接受益于地緣政治擾動，能源央企更有高股息支撐，重點推薦中國石油、中國海油、中國石化，建議關注中曼石油和新潮能源。
　?。?）地緣風險頻發(fā)和宏觀弱復蘇背景下利好高分紅低估值標的，除上述“三桶油”外也建議關注中國宏橋、阜豐集團、中海石油化學、梅花生物、廣信股份等；
　?。?）原油替代路線經(jīng)濟性有望提升，推薦輕烴路線龍頭衛(wèi)星化學，煤化工龍頭寶豐能源、華魯恒升，建議關注生物柴油和廢塑料裂解賽道。
　　事件
　　巴以沖突爆發(fā)，油價再度走強
　　北京時間2023年10月7日，巴勒斯坦哈馬斯武裝組織向以色列發(fā)射數(shù)千枚導彈，以色列國防軍宣布進入戰(zhàn)爭狀態(tài)，這是雙方近幾十年來最激烈的一次沖突。10月14日，以色列國防軍發(fā)表聲明正在準備對加沙實施更為廣泛的地面軍事行動計劃來擴大攻勢。10月15日，以軍發(fā)言人表示，為實現(xiàn)以色列的安全目標，以軍將在中東任何地方開展行動。目前，本輪巴以沖突已持續(xù)超過一周，推動國際原油價格進入上升通道。截至10月16日，ICE布油、WTI油價分別為90.79、87.69美元/桶，相比10月6日沖突爆發(fā)時分別上漲7.53%、5.86%。
　　簡評
　　一、美聯(lián)儲加息進入尾聲，巴以沖突加劇全球油氣供應端擾動，油價繼續(xù)偏強運行
　　2023年國慶節(jié)前后國際原油價格劇烈波動。9月初以來由于沙特超預期延續(xù)減產(chǎn)政策疊加俄羅斯減產(chǎn)兌現(xiàn)力度加強，同時市場預期美聯(lián)儲加息進入尾聲，國際油價單邊上行，布油一度突破95美元/桶，WTI突破90美元/桶。10月初EIA當周發(fā)布的原油商業(yè)庫存轉向累庫，市場擔心高油價沖擊需求，同時預期高油價下OPEC+減產(chǎn)意愿減弱，原油邊際供需預期一度趨弱帶動油價大跌。巴以沖突爆發(fā)后再次改變供應端預期。盡管沖突尚未蔓延至周邊產(chǎn)油國，短期實際供應沖擊有限，但原油的地緣風險溢價提升。
　　同時由于美國公開支持以色列，中東國家和美國的關系可能面臨惡化，前期市場預期的美國放松對伊朗制裁的可能性變小，沙特等國增產(chǎn)意愿可能受影響。
　　我們一直強調(diào)本輪原油市場高景氣的主要驅動來自供應端，即美國頁巖油增產(chǎn)彈性有限，原油定價權主要落在OPEC+手中。這一格局仍未發(fā)生變化，油價預計繼續(xù)偏強運行，且巴以沖突如果擴大化可能導致油價超預期上行。
　　二、基于上述判斷，我們重點看好以下板塊投資機會：
　?。?）上游油氣開采板塊直接受益于地緣政治擾動，能源央企更有高股息支撐
　　油氣板塊23年整體業(yè)績韌性較強且直接受益于油價上漲。重點推薦能源央企中國石油、中國海油、中國石化，建議關注中曼石油和新潮能源。其中石油央企具備高分紅低估值屬性，有望持續(xù)受益于中國特色估值體系建設。中曼石油原油產(chǎn)量增速居國內(nèi)上市公司首位，未來增長空間較大。新潮能源為美國頁巖油優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，歷史遺留問題逐步得到解決。
　　（2）地緣風險頻發(fā)和宏觀弱復蘇背景下利好高分紅低估值標的
　　23年以來宏觀需求弱復蘇，海外地緣政治風險頻發(fā)，在此背景下低估值高分紅標的為優(yōu)質(zhì)的避險資產(chǎn)。以“三桶油”為例，23年H1，中國石化、中國石油、中國海油整體經(jīng)營穩(wěn)健，分別實現(xiàn)歸母凈利潤351億、853億、638億，同比分別變動-20%、+5%、-11%；對應Q2單季分別實現(xiàn)歸母凈利潤150億、416億、316億，環(huán)比分別變動-25%、-5%、-1%。三桶油延續(xù)高股息水平，23年H1中國石化、中國石油、中國海油分別實現(xiàn)A股年化股息率4.56%、5.41%、5.68%，H股年化股息率6.85%、8.15%、8.94%。此外建議關注中國宏橋、阜豐集團、中海石油化學、梅花生物、廣信股份等低估值高分紅優(yōu)質(zhì)標的。
　?。?）原油替代路線經(jīng)濟性有望提升
　　油價維持偏強利好替代原料路線，推薦輕烴路線龍頭衛(wèi)星化學，煤化工龍頭寶豐能源、華魯恒升。其他也建議關注生物柴油和廢塑料裂解賽道。
　　風險提示：全球宏觀經(jīng)濟增速下滑或出現(xiàn)衰退（原油市場需求與工業(yè)生產(chǎn)和居民生活消費緊密相關。隨著國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟的周期性波動，下游行業(yè)對于原油產(chǎn)品的綜合需求可能出現(xiàn)下降的情形，影響油價上漲彈性）；OPEC+實際減產(chǎn)力度不及預期（本次減產(chǎn)為OPEC+宣布降低產(chǎn)量配額，但考慮到由于前期產(chǎn)能不足及部分國家未充分釋放，實際邊際產(chǎn)量降低幅度可能存在低于預期的風險）；新能源替代的滲透率提升速度超預期（原油市場最大下游來自汽油和柴油，若新能源滲透率超預期提升，需求見頂時間點可能提前發(fā)生，影響油價韌性）。