>> 開(kāi)源證券-方大新材(838163)北交所首次覆蓋報(bào)告：包裝材料熱熔膠技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，加碼不干膠標(biāo)簽迎產(chǎn)能增長(zhǎng)-231018
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
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| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
開(kāi)源證券 |
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增持 |
作者： |
諸海濱 |
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包裝材料專(zhuān)精特新，物流行業(yè)起家不干膠標(biāo)簽廣泛應(yīng)用于各行各業(yè)
方大新材主營(yíng)業(yè)務(wù)為物流快遞包裝的生產(chǎn)、銷(xiāo)售以及膠黏材料研發(fā)，產(chǎn)品包括背膠袋、防水袋、氣泡袋和可變信息物流標(biāo)簽。2019-2022年?duì)I收CAGR為16.73%，其中2020及2021的同比增長(zhǎng)率均超過(guò)20%。2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.38億元，同比增長(zhǎng)21.39%。凈利潤(rùn)方面2019-2022年CAGR12.54%，2022年同比增長(zhǎng)12.37%。2023H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2147.05萬(wàn)元。我們預(yù)計(jì)2023-2025年方大新材實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.19/8.53/9.71億元，歸母凈利潤(rùn)4664/7161/8070萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.36/0.56/0.63元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為14.8/9.6/8.6 X?？紤]到方大新材可變信息標(biāo)簽產(chǎn)能穩(wěn)步放量，國(guó)內(nèi)快遞行業(yè)穩(wěn)步向好發(fā)展，對(duì)標(biāo)簽等產(chǎn)品的需求量穩(wěn)步上升，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
在建標(biāo)簽項(xiàng)目產(chǎn)能穩(wěn)步放量，推動(dòng)可變信息標(biāo)簽營(yíng)收占比上升至64%
在建的可變信息標(biāo)簽生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，引進(jìn)國(guó)際先進(jìn)、自動(dòng)化率高的智能化生產(chǎn)系統(tǒng)，按規(guī)劃分批引進(jìn)自動(dòng)化熱敏涂布生產(chǎn)線、自動(dòng)化熱熔膠復(fù)合涂布生產(chǎn)線、自動(dòng)化水膠復(fù)合涂布生產(chǎn)線，首批生產(chǎn)線投產(chǎn)后，不干膠標(biāo)簽材料的產(chǎn)能可達(dá)6億平方米。2021、2022年標(biāo)簽銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)50.29%、51.09%，營(yíng)收占比在2020-2022年快速上升，2023H1進(jìn)一步上升至64%；而毛利潤(rùn)則為1,882.80萬(wàn)元、3,018.82萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.22%、60.34%，貢獻(xiàn)率2022年上升至35.84%。
可變信息標(biāo)簽全行業(yè)應(yīng)用，方大新材產(chǎn)品口碑良好客戶(hù)全球覆蓋
不干膠標(biāo)簽廣泛應(yīng)用于物流、日化、食品飲料、醫(yī)療等各個(gè)行業(yè)。2019全球不干膠標(biāo)簽市場(chǎng)總需求中，食品和飲料市場(chǎng)需求分別占到24%和12%，新款不干膠可變信息標(biāo)簽基本實(shí)現(xiàn)行業(yè)全覆蓋。方大新材自研熱熔膠技術(shù)環(huán)保、溫度、成本方面領(lǐng)先，在下游市場(chǎng)中形成了良好的口碑效應(yīng)，品質(zhì)通過(guò)了歐盟REACH認(rèn)證。不干膠標(biāo)簽材料的目標(biāo)客戶(hù)為全球各地的包裝公司、印刷公司、紙制品公司等，經(jīng)過(guò)客戶(hù)試用后，方大新材產(chǎn)品的性?xún)r(jià)比有一定的優(yōu)勢(shì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、存貨減值風(fēng)險(xiǎn)。
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