>> 國泰君安-每日報告回放-231018
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國泰君安 |
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作者： |
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此報告為加密報告 |
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A股策略專題：《北上資金的邊際變化與選股風(fēng)格》2023-10-18
靜態(tài)視角，北上持倉下降，仍偏好消費、新能源和醫(yī)藥。截至2023年10月16日，北上持倉市值2.12萬億元，較7月底下降3803.79億元，占全A流通市值3.09%。從北上投資者行業(yè)持股規(guī)模看：偏愛消費、新能源和醫(yī)藥。行業(yè)層面北上持有前五的板塊分別為食品飲料2673.40億元（持倉比例12.59%）、新能源2564.68億元（12.08%）、醫(yī)藥1938.15億元（9.13%）、銀行1529.32億元（7.20%）、家電1443.44億元（6.80%），前五大行業(yè)持倉規(guī)模占比達到47.81%，持股行業(yè)集中度進一步提升。相比于自由流通市值的標(biāo)配比例，北上投資者非常鮮明地超配新能源與消費，其中新能源超配5.79%，食品飲料超配4.99%，家電超配4.77%，醫(yī)藥超配1.14%，汽車超配0.48%。而由于這種集中的持股結(jié)構(gòu)，則導(dǎo)致大部分行業(yè)處于低配狀態(tài)，其中銀行低配2.93%，非銀低配1.65%。
動態(tài)來看，多個行業(yè)凈減持，僅凈流入汽車與紡織服裝。截至10月16日，北上資金2023年8月以來凈流出1498.21億元，多個行業(yè)被凈減持，僅凈流入汽車與紡織服裝。行業(yè)層面，期間凈流出Top5分別為食品飲料（-309.41億元）、電力設(shè)備及新能源（-193.91億元）、非銀金融（-143.69億元）、銀行（-109.86億元）、機械（-91.25億元），主要凈流入分別為汽車（19.60億元）、紡織服裝（7.31億元）。投資者結(jié)構(gòu)上，陸股通多家機構(gòu)持股市值縮減，部分機構(gòu)逆勢擴張。期間持股市值縮減較多的有匯豐銀行、渣打銀行、摩根大通、花旗銀行、美林遠東等；市值擴張居前的有摩根大通和高盛亞洲等機構(gòu)。
資金波動的結(jié)構(gòu)：凈流入信號仍具一定前瞻性。從投資偏好來看，成長性關(guān)注度提升，一方面，科技成長行業(yè)凈流入數(shù)量邊際抬升；另一方面，在ROE穩(wěn)定偏高的傾向下，更加關(guān)注歸母凈利潤同比高增標(biāo)的。這反映了，從投資的角度，盈利質(zhì)量與成長性兼具的特征依舊是北上選股的核心風(fēng)格。從選股與投資收益能力來看，仍然具備一定的前瞻性。其中，2023年以來，“北上凈流入top30”組合累計收益率達10.39%，Sharp Ratio達0.76，高于同期滬深300指數(shù)表現(xiàn)。
北上資金流出的背后，美元流動性緊縮定價是主要因素。三季度以來，國內(nèi)社融、出口等數(shù)據(jù)有所回落，疊加房企流動性問題，由此帶來的經(jīng)濟表現(xiàn)在資金角度出現(xiàn)一定的映射。但更加重要的是，美聯(lián)儲對經(jīng)濟增速的上修以及2024年政策利率的調(diào)升使得市場預(yù)期全球高利率將維持更長時間，本輪美元流動性緊縮定價具備不確定性，美元強勢地位往往預(yù)示著全球資本的回流。從全球資本流動上看，9月大類資產(chǎn)隱含的宏觀風(fēng)險預(yù)期邊際上升，由8月末的0.1回升至9月末的0.38，全球資本流動性邊際收縮，GFSIFLOW指數(shù)（MA3）由8月末的0.13上升至9月末的0.28。
風(fēng)險提示：地緣風(fēng)險；美債上行超預(yù)期；國內(nèi)需求修復(fù)不及預(yù)期等。
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