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事件
　　江波龍擬以1.32億美元通過其新設(shè)全資子公司收購力成科技股份有限公司全資子公司力成科技（蘇州）有限公司70%股權(quán)。本次交易的標(biāo)的公司70%股權(quán)全部權(quán)利義務(wù)于2023年10月1日完成轉(zhuǎn)移，標(biāo)的公司已經(jīng)成為公司的間接控股子公司。本次收購作為江波龍加強(qiáng)生產(chǎn)制造端布局的具體措施，公司將有望進(jìn)一步提升存儲芯片封裝測試能力和產(chǎn)能利用率，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，在提升產(chǎn)品品質(zhì)，快速響應(yīng)客戶需求，靈活定制產(chǎn)品規(guī)格和提供穩(wěn)定產(chǎn)能等多方面形成合力。
　　投資要點(diǎn)
　　▌Q2業(yè)績環(huán)比提升，靜待下游市場需求回升
　　公司2023H1營收37.07億元，同比-24%，歸母凈利潤-5.96億元，同比-261%，扣非歸母凈利潤-6.04億元，同比262%，毛利率0.83%，同比-16.53pct。Q2季度營收22.26億元，環(huán)比+50%，歸母凈利潤-3.15億元，環(huán)比+12%，扣非歸母凈利潤-3.22億元，環(huán)比+13%，季度毛利率0.53%，環(huán)比0.74pct。2023H1行業(yè)下游市場持續(xù)承壓，消費(fèi)類存儲產(chǎn)品價格下跌導(dǎo)致2023H1毛利率下降。
　　▌存儲產(chǎn)品布局豐富，自主研發(fā)持續(xù)賦能
　　目前，公司有兩款自研主控芯片LS600和LS500性能相較市場同類產(chǎn)品具有明顯優(yōu)勢，已經(jīng)在三星電子旗下晶圓廠完成流片驗(yàn)證，計(jì)劃逐步導(dǎo)入量產(chǎn)；公司保持對UFS新一代嵌入式存儲、集成式嵌入式存儲（即ePOP、eMCP等）的研發(fā)力度，公司的UFS 2.2和UFS 3.1產(chǎn)品已經(jīng)量產(chǎn)；公司的企業(yè)級存儲產(chǎn)品組合，主要系公司SSD產(chǎn)品線當(dāng)中的eSSD產(chǎn)品，以及內(nèi)存條產(chǎn)品線當(dāng)中的RDIMM產(chǎn)品，該兩類產(chǎn)品均系主要用于服務(wù)器等復(fù)雜應(yīng)用場景的高端存儲產(chǎn)品，公司eSSD、RDIMM產(chǎn)品已經(jīng)通過包括聯(lián)想、京東云、BiliBili等重要客戶的認(rèn)證，并且已經(jīng)取得了部分客戶的正式訂單實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)出貨；公司共有5款自研SLCNANDFlash存儲芯片產(chǎn)品采用工藝覆蓋4xnm、2xnm工藝均已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，公司在中國大陸率先推出了512 Mb SLCNANDFlash小容量存儲芯片，可廣泛用于安防、通訊、穿戴、IoT等市場，并在部分應(yīng)用中可以替代NORFlash，具有良好的市場前景。
　　▌完善供應(yīng)鏈布局，進(jìn)一步開拓海外市場
　　在保留并繼續(xù)完善已經(jīng)形成的委托外發(fā)模式，并保持與供應(yīng)鏈合作伙伴良好的合作之外，公司對于部分新興業(yè)務(wù)（如車規(guī)工規(guī)級、企業(yè)級存儲）所帶來的對公司自有產(chǎn)能需求的挑戰(zhàn)，亦進(jìn)行了深入調(diào)研論證和相應(yīng)部署，著手打造更具韌性的供應(yīng)鏈體系，有意通過股權(quán)并購或其他方式，將自身擁有的研發(fā)能力與潛在并購標(biāo)的封測、SMT、組裝等制造能力形成協(xié)同效應(yīng)，與現(xiàn)有的委托外發(fā)模式各司其職，共同配合為公司各產(chǎn)品線全面提升價值。
　　自2017年跨國收購Lexar（雷克沙）品牌并成功實(shí)現(xiàn)全球運(yùn)營以來，公司亦深入考慮如何更好的進(jìn)行屬地投資，增強(qiáng)公司國際化運(yùn)營能力，打造能夠應(yīng)對地緣環(huán)境變化的彈性供應(yīng)鏈及業(yè)務(wù)體系。2023年6月13日，公司宣布收購SMARTBrazil 81%股權(quán)，公司將以SMARTBrazil業(yè)務(wù)資源為基礎(chǔ)，利用貼近本地客戶、自研技術(shù)、綜合存儲產(chǎn)品、本地制造的優(yōu)勢，為巴西本地客戶提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，擴(kuò)大公司的巴西市場份額，并為公司國際業(yè)務(wù)提供中長期支撐。
　　▌盈利預(yù)測
　　預(yù)測公司2023-2025年收入分別為87.88、104.57、123.45億元，EPS分別為0.24、0.72、1.24元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為391、131、77倍，我們看好公司在國產(chǎn)化替代加速的推動下實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體存儲領(lǐng)域的長期成長，首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　▌風(fēng)險提示
　　下游市場需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險，上游原材料價格波動風(fēng)險市場競爭加劇風(fēng)險，研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險，貿(mào)易摩擦風(fēng)險等