久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司為山西地區(qū)優(yōu)質(zhì)無煙煤企業(yè)，隨著在建產(chǎn)能逐漸釋放，預(yù)計(jì)2023年權(quán)益產(chǎn)能增長13%。公司地處全國最大無煙煤產(chǎn)區(qū)沁水煤田腹地，主要產(chǎn)品無煙煤為優(yōu)質(zhì)“蘭花炭”，具有發(fā)熱量高、機(jī)械強(qiáng)度高、含炭量高、低灰、低硫、可磨指數(shù)適中的特點(diǎn)。公司在產(chǎn)礦井合計(jì)核定產(chǎn)能為1230萬噸/年，權(quán)益產(chǎn)能為1067萬噸/年；在建礦井4座，投產(chǎn)后預(yù)計(jì)核定產(chǎn)能增長360萬噸/年至1590萬噸/年，權(quán)益產(chǎn)能增長185萬噸/年至1252萬噸/年，權(quán)益產(chǎn)能增幅為17.38%。其中2023年預(yù)計(jì)合計(jì)投產(chǎn)270萬噸/年，對應(yīng)權(quán)益產(chǎn)能140萬噸/年，權(quán)益產(chǎn)能2023年增幅13%，產(chǎn)能增長明晰。鑒于供需持續(xù)趨緊，煤價(jià)高位或成為常態(tài)，假設(shè)2023年公司權(quán)益煤炭銷量達(dá)到1164萬噸，將有效對沖煤價(jià)小幅下跌帶來的業(yè)績下滑，煤炭板塊預(yù)計(jì)將貢獻(xiàn)歸母凈利潤29.49億元。
　　產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，尿素業(yè)務(wù)高景氣度有望延續(xù)。煤化工產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)突出，公司現(xiàn)有尿素核定產(chǎn)能100萬噸，權(quán)益產(chǎn)能100萬噸；受益于農(nóng)作物價(jià)格上漲，支撐尿素價(jià)格高位運(yùn)行，尿素產(chǎn)銷量有望進(jìn)一步增長。
　　公司現(xiàn)金流充裕，預(yù)期分紅樂觀，奠定公司長期投資價(jià)值。隨著2022年能源價(jià)格的繼續(xù)升溫，公司經(jīng)營改善、資產(chǎn)負(fù)債率下降；疊加公司在建工程基本進(jìn)入尾聲、未來資本開支減少，公司現(xiàn)金流較為充裕。2016年以來公司持續(xù)分紅回報(bào)股東，分紅率基本維持在30%以上，2022年分紅率為35.44%，對應(yīng)股息率高達(dá)7.5%。在當(dāng)前公司業(yè)績較為穩(wěn)定、未來無大規(guī)模資本開支的情況下，公司有望提高分紅比例：假設(shè)23年公司按照承諾的最低分紅比例30%分紅，則公司股息率約為6.24%；假設(shè)公司進(jìn)一步提高分紅比例至40%，則股息率有望達(dá)到8.32%。
　　投資分析意見。公司是國內(nèi)優(yōu)質(zhì)無煙煤生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品富有價(jià)格彈性且未來產(chǎn)量成長性較好，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為29.53億元、31.2億元和32.93億元，對應(yīng)EPS分別為1.99元、2.10元和2.22元，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為4.8、4.6和4.4倍。同在山西地區(qū)的煤企山煤國際、華陽股份、潞安環(huán)能均有無煙煤資源，且與公司業(yè)務(wù)相近、下游行業(yè)存在一定重疊。故選擇這3家公司作為行業(yè)對標(biāo)標(biāo)的。2023年-2025年3家公司平均估值PE分別為5.8、5.5、5.3倍。由于公司為行業(yè)中少有的仍有產(chǎn)能增長預(yù)期的公司，且公司的毛利率居行業(yè)領(lǐng)先，故給予一定估值溢價(jià)，給予公司23年6倍估值，23年公司PE折價(jià)幅度為25%，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。需求下滑，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下跌；煤炭項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。