>> 招商證券-9月審批視角看城投：弱區(qū)縣城投發(fā)債仍有阻力-231018
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
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pdf 共9頁(yè) |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
尹睿哲,李豫澤,毛慶秋 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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9月，注冊(cè)額度邊際下降。交易所的注冊(cè)規(guī)模邊際上升，DCM的注冊(cè)規(guī)模明顯下降，交易所完成注冊(cè)計(jì)劃發(fā)行規(guī)模為1760億元，前值為1523億元，DCM完成注冊(cè)城投債計(jì)劃發(fā)行規(guī)模為602億元，前值為1998億元。9月整體注冊(cè)規(guī)模邊際下降，且低于過去三年同期水平。
分行政層級(jí)來看，區(qū)縣級(jí)、地級(jí)市、省級(jí)城投的注冊(cè)規(guī)模均有下降。區(qū)縣級(jí)城投注冊(cè)項(xiàng)目擬發(fā)行規(guī)模由上個(gè)月的2620億元下降至2364億元，地級(jí)市城投注冊(cè)項(xiàng)目擬發(fā)行規(guī)模由上個(gè)月的1666億元下降至1607億元，省級(jí)城投注冊(cè)項(xiàng)目擬發(fā)行規(guī)模也由上個(gè)月的335億元下降至120億元。
分區(qū)縣資質(zhì)來看，弱資質(zhì)區(qū)縣注冊(cè)規(guī)模略有上升。預(yù)算收入在50億以下的區(qū)縣級(jí)平臺(tái)債券注冊(cè)規(guī)模為723億元，前值為709億元，三個(gè)月移動(dòng)平均比重升至37.4%。
分省份來看，江蘇、河南的區(qū)縣級(jí)平臺(tái)和安徽的地級(jí)市平臺(tái)注冊(cè)規(guī)模明顯下降。1）山東、江西注冊(cè)規(guī)模環(huán)比漲幅明顯，且本月絕對(duì)讀數(shù)均高于上年均值，呈現(xiàn)邊際改善；2）江蘇、河南、安徽注冊(cè)規(guī)模降幅明顯，與注冊(cè)需求前置有關(guān)。
9月，DCM反饋天數(shù)明顯縮短，交易所反饋天數(shù)略有延長(zhǎng)。從不同發(fā)行場(chǎng)所城投發(fā)債歷經(jīng)平均反饋天數(shù)來看，DCM反饋時(shí)間降至45.8天，前值為53.1天，DCM反饋時(shí)間停止了連續(xù)5個(gè)月上升的趨勢(shì)，但仍處于今年以來的較高水平；交易所反饋時(shí)間升至72.7天，前值為72.5天。
分發(fā)行方式與層級(jí)來看，區(qū)縣平臺(tái)的公募公司債反饋時(shí)間明顯放緩，私募公司債反饋時(shí)間略有提升。區(qū)縣級(jí)公募城投公司債的平均反饋時(shí)間為152.4天，前值為82.2天；區(qū)縣級(jí)私募城投公司債的平均反饋時(shí)間為59.7天，前值為71.1天。
分省份來看，多數(shù)發(fā)債省份的城投債券審批提速。從讀數(shù)來看，江西、河北、江蘇地區(qū)審批節(jié)奏加快，江西的反饋時(shí)長(zhǎng)連續(xù)4個(gè)月改善；而重慶、四川、廣東的反饋天數(shù)均有拉長(zhǎng)。
分區(qū)縣資質(zhì)看，弱資質(zhì)區(qū)縣平臺(tái)的債券審批延續(xù)放緩趨勢(shì)，其余資質(zhì)區(qū)縣平臺(tái)的債券審節(jié)奏大多好于今年以來均值。
9月，終止項(xiàng)目規(guī)模環(huán)比明顯下降。本月被終止的城投債擬發(fā)行規(guī)模由264億元降低至112億元，終止項(xiàng)目從18個(gè)降低為10個(gè)。區(qū)縣級(jí)城投債終止規(guī)模的三個(gè)月移動(dòng)平均占比增長(zhǎng)至72%，處于較高水平。
綜上所述，9月城投融資放緩，審批提速。城投債的注冊(cè)數(shù)據(jù)邊際下降，且低于過去三年同期水平；在審批方面，多數(shù)發(fā)債省份如江西、河北、江蘇等的城投債券審批提速，但是弱資質(zhì)區(qū)縣平臺(tái)仍然面臨債券審批節(jié)奏放緩的趨勢(shì)；從終止項(xiàng)目來看，9月終止規(guī)模有所下降，但區(qū)縣平臺(tái)的占比明顯上升，在江蘇、浙江、山東等地有所體現(xiàn)。步入10月，特殊再融資債置換存量債務(wù)的工作啟動(dòng)，地方債務(wù)壓力將會(huì)有所緩釋，持續(xù)關(guān)注后續(xù)更多省份的化債舉措及城投審批節(jié)奏的邊際變化。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)遺漏，數(shù)據(jù)量影響下指標(biāo)波動(dòng)性較大，信用事件沖擊
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