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核心觀點
　　美國財政部大規(guī)模發(fā)債，凈流動性將繼續(xù)減少，本輪加息導致美國信用周期下行，這將拖累美股，預計道指估值繼續(xù)向下。短期來看，中東巴以沖突升級，黃金避險需求上升，中期而言，預計美國失業(yè)率進入上升通道，美聯(lián)儲加息進入尾聲，黃金進入反轉上漲趨勢，年底目標價2000-2200美元。巴以沖突升級，類比1973年石油危機，預計未來半年原油市場的基本面仍將供不應求，WTI油價或呈現(xiàn)震蕩上行趨勢，年末目標價100美元。
　　美股：美股估值繼續(xù)下行
　　9月美國制造業(yè)景氣度小幅回升但仍處于收縮區(qū)間，服務業(yè)景氣度回落，失業(yè)率維持在2022年3月以來最高，薪資增速小幅放緩，顯示勞動力市場緊張程度得到緩解，近期的快速加息對經(jīng)濟的負面沖擊仍將繼續(xù)，預計未來一個季度美國經(jīng)濟整體將以下探為主。
　　截至2023年10月16日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)的市盈率為20.27倍。美國財政部大規(guī)模發(fā)債，凈流動性將繼續(xù)減少，本輪加息導致美國信用周期下行，這將拖累美股，預計道指估值繼續(xù)向下。
　　黃金：中東局勢升級，預計黃金反轉上漲
　　過去1個月黃金出現(xiàn)破位下跌，主要原因是全球流動性收緊，美元指數(shù)和美債利率大幅上行。截至2023年10月16日，黃金現(xiàn)貨價格為1920.85美元/盎司。短期來看，中東巴以沖突升級，黃金避險需求上升，類似于70年代石油危機，此類事件背后反映的是美國經(jīng)濟周期的下行和不確定性的顯著提升。中期而言，預計美國失業(yè)率進入上升通道，美聯(lián)儲加息進入尾聲，黃金進入反轉上漲趨勢，年底目標價2000-2200美元。
　　原油：巴以沖突升級推升WTI年末目標價100美元
　　需求方面，歐佩克在月度原油市場報告中表示，預計2023年全球原油需求增速將保持在244萬桶/日，預計2024年全球石油需求增速為225萬桶/日，均維持不變。
　　供給方面，OPEC月報顯示，OPEC 9月原油產(chǎn)量約2797萬桶/日，較8月增加5萬桶/日。美國原油產(chǎn)量增加至1290萬桶/日；9月美國原油庫存較8月減少888萬桶。
　　9月底WTI原油價格達到我們95美元的目標價，盡管需求端缺乏明顯上行動能，但供給端巴以沖突升級，類比1973年石油危機，預計未來半年原油市場的基本面仍將供不應求，WTI油價或呈現(xiàn)震蕩上行趨勢，年末目標價100美元。
　　風險提示：本報告的結果均基于對應大類資產(chǎn)定價模型計算，需警惕模型失效的風險；歷史不代表未來，需警惕歷史規(guī)律不再重復的風險；模型結果僅為研究參考，不構成投資建議；當前海外地區(qū)沖突仍未結束，仍需警惕局部地區(qū)沖突大規(guī)模升級的風險；美國加息促進美元資產(chǎn)向美國回流，當前美國仍處于加息進程中，需警惕美聯(lián)儲加息超預期、美債利率長期處于高位的風險。當前中國經(jīng)濟受國內國際因素影響較多，仍需警惕國內經(jīng)濟增長不及預期帶來的風險。