>> 中郵證券-國科軍工(688543)固體發(fā)動機業(yè)務壁壘高筑，彈藥業(yè)務歷久彌新-231019
| 上傳日期： |
2023/10/20 |
大?。?/td>
| 2642KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鮑學博,王煜童 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
公司為江西省軍工控股集團有限公司子公司，前身為江西國科軍工產業(yè)有限公司。公司產品涵蓋各種導彈、火箭彈固體發(fā)動機動力模塊、安全與控制模塊，以及多型主戰(zhàn)裝備的主用彈藥、特種彈藥及其引信與智能控制產品。2019-2022年，公司業(yè)績保持較快增長，2022年公司實現營收8.37億元，同比增長25%，其中，彈藥裝備業(yè)務實現營收5.19億元，占營業(yè)總收入62.11%；導彈（火箭彈）固體發(fā)動機動力與控制產品業(yè)務實現營業(yè)收入3.06億元，占營業(yè)總收入36.58%；實現歸母凈利潤1.11億元，同比增長47%。
公司在導彈（火箭彈）固體發(fā)動機動力與控制領域的產品主要包括各型固體發(fā)動機動力模塊以及導彈安全與控制模塊，適配于不同口徑、射程、燃速或其他技術要求的導彈、火箭彈。固體發(fā)動機廣泛應用于各類導彈，占導彈總成本比例為5%-25%，我們預計，我國目前固體發(fā)動機市場規(guī)模約為100億元/年。國內從事固體發(fā)動機相關業(yè)務的主要為國有院所單位，包括航天科技四院、八院部分廠所，航天科工三院、六院部分廠所，兵器工業(yè)集團部分廠所以及國科軍工，壁壘較高。在導彈業(yè)務方面，公司在固體發(fā)動機領域首創(chuàng)的多項核心技術處于行業(yè)領先地位，直列式安全點火系統(tǒng)具備更高的安全性和可靠性，前景廣闊，未來將受益于導彈放量，另外，隨著公司技術水平不斷提升，市占率也有望進一步提升。
公司自成立以來深耕于小口徑、中口徑各類型彈藥的科研生產，并逐漸發(fā)展成為以小口徑防空反導彈藥為特色，多類型中、小口徑彈藥同步發(fā)展的新型彈藥企業(yè)?；鹋陂L期被譽為“戰(zhàn)爭之神”，與導彈各有所長，作為歷代戰(zhàn)爭中的火力骨干，一直是戰(zhàn)場上不可或缺的組成部分。美國彈藥采購持續(xù)增長，2024財年彈藥采購經費預算達56億美元，我們預計，我國目前彈藥市場規(guī)模約為111億元/年。在小口徑防空反導彈藥領域，從現有訂貨規(guī)模、技術水平及綜合能力來看，公司處于行業(yè)領先地位，在新型低成本無人機等空襲威脅下，高炮成為高效攔截手段，有望保持較快發(fā)展。
我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤為1.40、2.01和2.95億元，同比增長27%、43%、46%，當前股價對應PE為48、33和23倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
導彈與彈藥下游需求不及預期；固體發(fā)動機和彈藥行業(yè)競爭惡化；裝備采購價格變動等。
|
|
