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事件概述
　　公司發(fā)布2023年第三季度報(bào)告，2023Q1-Q3公司營(yíng)業(yè)收入79.1億元，同比增長(zhǎng)25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.2億元，同比增長(zhǎng)43%。單Q3公司營(yíng)業(yè)收入27.4億元，同比+30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)，同比下滑20%。
　　分析判斷: 
　　Q3主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)保持增長(zhǎng)，投資收益波動(dòng)導(dǎo)致利潤(rùn)端下滑
　　剔除投資收益影響，Q3歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)44%。公司Q3收入同比增長(zhǎng)30%，增速環(huán)比提升（Q2收入同比+17%），我們預(yù)計(jì)Q3:1）二區(qū)東1-2層新能源市場(chǎng)及存量市場(chǎng)盤活帶動(dòng)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入保持快速增長(zhǎng)；2）出行旺季下酒店及會(huì)展業(yè)務(wù)在去年低基數(shù)效應(yīng)下實(shí)現(xiàn)較高的收入增長(zhǎng)；3）商品銷售業(yè)務(wù)保持良好增長(zhǎng)。根據(jù)公司三季度報(bào)告，主營(yíng)業(yè)務(wù)Q3實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)額4.77億元，同比提升14%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑20%主要為Q3投資收益大幅減少所致。22Q3投資收益僅5100萬(wàn)元，去年同期為2.13億元，若剔除投資收益的影響，22Q3歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)44%。
　　23Q3毛利率下滑，費(fèi)用端控制良好。23Q3公司毛利率21%，同比-4pct，環(huán)比-10pct，我們預(yù)計(jì)主要由于收入結(jié)構(gòu)導(dǎo)致，毛利率相對(duì)較低酒店、會(huì)展、商品銷售等業(yè)務(wù)占比有所提升。2023年前三季度銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.3%、4.8%、0.21%、1.15%，分別同比-1pct、-1pct、+0.03pct、-0.4pct。
　　CG平臺(tái)、Yiwu Pay快速發(fā)展，打造小商品品牌出海綜合服務(wù)平臺(tái)
　　前三季度CG平臺(tái)GMV超過(guò)500億元，達(dá)成股權(quán)激勵(lì)指標(biāo)。2023年前三季度，CG平臺(tái)GMV達(dá)到524億元，同比增長(zhǎng)122%，提前完成2023年股權(quán)激勵(lì)指標(biāo)之一（CG平臺(tái)GMV不低于500億元）。當(dāng)前Chinagoods官網(wǎng)以上線涵蓋市場(chǎng)、外貿(mào)、金融、倉(cāng)儲(chǔ)物流、生活服務(wù)等多個(gè)服務(wù)板塊，未來(lái)增值服務(wù)滲透率有望持續(xù)提升。2022年上半年CG平臺(tái)已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，我們預(yù)計(jì)未來(lái)CG平臺(tái)盈利能力將持續(xù)提升。
　　義支付Q3跨境清算資金約13億元，保持環(huán)比增長(zhǎng)。公司自有支付品牌“義支付Yiwu Pay”自2023年2月21日正式上線以來(lái)，累計(jì)為近2萬(wàn)個(gè)商戶開通跨境人民幣賬戶，跨境清算資金約人民幣23億元，倒推出Q3跨境清算資金約人民幣約13億元，Q3跨境清算業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著加快。
　　依靠流量與供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，助力品牌出海。9月5日，“市場(chǎng)開放紀(jì)念日”系列活動(dòng)暨“義烏中國(guó)小商品城”品牌出海全球發(fā)布儀式在國(guó)際商貿(mào)城二區(qū)東新能源市場(chǎng)舉行。本次出?；顒?dòng)以“海外分市場(chǎng)”輸出為重點(diǎn)模式，配套海外倉(cāng)、海外站、海外展廳、海外展會(huì)等多種功能模塊輸出，再通過(guò)系統(tǒng)的品牌設(shè)計(jì)、模式輸出、運(yùn)營(yíng)管理，實(shí)現(xiàn)義烏市場(chǎng)的整體抱團(tuán)出海。根據(jù)Chinagoods官方公眾號(hào)，截至目前公司已舉行Lazada采洽會(huì)，組織賣家赴德國(guó)、泰國(guó)參展。公司作為鏈接義商與海外的橋梁，通過(guò)綜合服務(wù)能力擴(kuò)大義烏小商品影響力，打造規(guī)?；龊?。
　　投資建議
　　公司義烏商貿(mào)城線下市場(chǎng)基本盤穩(wěn)固，全球數(shù)貿(mào)中心投用后市場(chǎng)將進(jìn)一步大幅擴(kuò)容，同時(shí)CG平臺(tái)、跨境人民幣業(yè)務(wù)具備天然的客群基礎(chǔ)，與人民網(wǎng)達(dá)成戰(zhàn)略合作挖掘數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值，成長(zhǎng)空間巨大。同時(shí)我們預(yù)計(jì)基于公司自身未來(lái)投資發(fā)展需求，未來(lái)公司或聚焦存量市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力的持續(xù)提升。我們維持之前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25實(shí)現(xiàn)收入分別為118.2/145.7/172.9億元，歸母凈利潤(rùn)分別為25.9/28.4/31.7億元，EPS分別為0.47/0.52/0.58元。參考2023年10月19日收盤價(jià)8.06元/股，對(duì)應(yīng)最新PE分別為17x/16x/14x，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）貿(mào)易政策發(fā)生變化；（2）公司新市場(chǎng)建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；（3）新業(yè)務(wù)培育不及預(yù)期。