>> 國(guó)泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線(xiàn))：反彈空間或有限，趨勢(shì)下行-231020
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2023/10/20 |
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國(guó)泰君安期貨 |
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作者： |
黃柳楠 |
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【宏觀(guān)及行業(yè)新聞】
1.美聯(lián)儲(chǔ)-威廉姆斯：需要在一段時(shí)間內(nèi)保持緊縮利率，在某個(gè)時(shí)候降息將是合理的，美聯(lián)儲(chǔ)官員的預(yù)測(cè)顯示明年利率將下降、沃勒：沒(méi)有人預(yù)計(jì)近期會(huì)降息，我們?nèi)杂锌赡茉偌酉⒁淮?，是否以及何時(shí)加息將完全由數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)。如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)走強(qiáng)，可能需要更高的利率；在作出利率決定之前，我們可以等待、觀(guān)察和觀(guān)望。
2.巴以沖突-沙特外交大臣會(huì)見(jiàn)伊朗外交部長(zhǎng)，討論加沙及周邊地區(qū)當(dāng)前的軍事升級(jí)情況；美國(guó)否決了聯(lián)合國(guó)安理會(huì)關(guān)于以色列和加沙地帶的相關(guān)決議；俄羅斯駐聯(lián)合國(guó)代表要求聯(lián)合國(guó)大會(huì)就以色列和加沙沖突召開(kāi)會(huì)議。
3.近期，海洋網(wǎng)絡(luò)快線(xiàn)ONE推出連接?xùn)|南亞至印度和中東航線(xiàn)SIG。該航線(xiàn)掛靠港口為新加坡、那瓦什瓦、蒙德拉港、達(dá)曼、杰貝阿里港、科欽、科倫坡、新加坡。
4.從2024年1月1日起，航運(yùn)業(yè)將被正式納入歐盟碳排放交易系統(tǒng)(ETS)；首次納入ETS范圍的航運(yùn)排放配額，將分三個(gè)階段為航運(yùn)公司提供，分別為40%(2024)、70%(2025)和100%(2026);為了支付歐盟排放交易體系產(chǎn)生的額外費(fèi)用，主要航運(yùn)公司已宣布對(duì)適用的附加費(fèi),相關(guān)費(fèi)用將根據(jù)碳信用市場(chǎng)價(jià)值的變化進(jìn)行季度調(diào)整。
5.航運(yùn)咨詢(xún)企業(yè)Linerlytica11月的初步預(yù)測(cè)顯示，跨太平洋和亞歐航線(xiàn)的可用運(yùn)力將環(huán)比增長(zhǎng)7%至17%，預(yù)計(jì)年底前還有超過(guò)50萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱的新產(chǎn)能注入.產(chǎn)能過(guò)剩壓力仍然不減。
6.10月18日，以星宣布推出兩條新航線(xiàn)ZAT和ZGT，以滿(mǎn)足拉丁美洲客戶(hù)的運(yùn)輸需求。據(jù)介紹，ZAT航線(xiàn)將提供往返中國(guó)、韓國(guó)、墨西哥和南美西海岸的直航服務(wù)，于2023年12月開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，部署4250TEU型集裝箱船。ZGT航線(xiàn)將連接南美洲東海岸與墨西哥灣和美國(guó)，于2024年1月開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，部署2800TEU型集裝箱船。
7.據(jù)《印度斯坦報(bào)》10月15日?qǐng)?bào)道，位于印度最南端的Vizhinjam中轉(zhuǎn)集裝箱港口于10月15日落成。報(bào)道稱(chēng)，Vizhinjam靠近占全球貨運(yùn)量30%的國(guó)際航線(xiàn)，擁有海底24米處的自然通道，使Vizhinjam成為世界上一些最大船只停靠的理想樞紐。在此之前，大型集裝箱船一直在跳過(guò)印度，因?yàn)橛《鹊母劭诓粔蛏睿瑹o(wú)法?？看笮痛弧?br> 【趨勢(shì)強(qiáng)度】
集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）趨勢(shì)強(qiáng)度：-1
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類(lèi)如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀(guān)點(diǎn)及建議】
昨日，集運(yùn)指數(shù)期貨小幅反彈，其中04主力合約收于756.9點(diǎn)，上漲3.86%。實(shí)際訂艙市場(chǎng)方面，部分船公司的漲價(jià)計(jì)劃已有所體現(xiàn)，上漲幅度在300美元/TEU左右。此外，為了緩解需求疲軟的前景，船公司加緊實(shí)施停航動(dòng)作，包括增加閑置運(yùn)力和引入冬季服務(wù)計(jì)劃。我們看到近兩周市場(chǎng)上閑置集裝箱船的數(shù)量快速增加，據(jù)Alphaliner調(diào)查顯示，兩周前閑置的集裝箱船為271艘，最新的數(shù)據(jù)顯示僅兩周的時(shí)間市場(chǎng)上就多出了44艘集裝箱船被閑置，其中包括4艘1.25萬(wàn)至1.8萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱的船舶及3艘1.8萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱以上的船舶。無(wú)論短線(xiàn)是否反彈，趨勢(shì)看我們對(duì)EC震蕩下行判斷不變，04合約或考驗(yàn)400點(diǎn)，核心邏輯如下：第一，運(yùn)力投放的確定性。2023年，集運(yùn)市場(chǎng)新增運(yùn)力投放增幅約6%，2024年為10%，投放幅度約為近10年新高；第二，出口需求難以改善的確定性。從美歐庫(kù)存周期看，未來(lái)半年或仍處于去庫(kù)周期（尾聲），運(yùn)輸需求端難以改善；第三，04合約淡季屬性的確定性。即便出現(xiàn)需求反轉(zhuǎn)，出現(xiàn)在06或者08合約概率相對(duì)更大，在1-3月份運(yùn)價(jià)大概率出現(xiàn)震蕩下行的態(tài)勢(shì)；第四，下行空間的確定性。2016年，歐線(xiàn)價(jià)格曾跌至近200美元/TEU的低位，對(duì)應(yīng)約250-300點(diǎn)的SCFIS指數(shù)，遠(yuǎn)低于當(dāng)前點(diǎn)位。而未來(lái)一年的運(yùn)力過(guò)剩幅度大概率超過(guò)2016年?；谝陨纤狞c(diǎn)，我們對(duì)EC維持趨勢(shì)偏空判斷。需要注意的是，近期市場(chǎng)基于班輪公司對(duì)11月歐線(xiàn)價(jià)格的上調(diào)，市場(chǎng)情緒有所改善。但我們認(rèn)為，近期上游價(jià)格的上調(diào)與04合約并無(wú)產(chǎn)業(yè)邏輯，也難改中期供需面過(guò)剩格局，不易過(guò)度解讀。
整體來(lái)看，從驅(qū)動(dòng)上看未來(lái)半，年內(nèi)全球集運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)力過(guò)剩的格局確定性比較高，疊加2023年四季度2024年一季度期間海外尤其是歐洲較大的宏觀(guān)下行壓力，EC在未來(lái)半年時(shí)間里下行驅(qū)動(dòng)相對(duì)明確，因此出現(xiàn)趨勢(shì)上漲的概率較低，趨勢(shì)策略上暫時(shí)不宜逢低多，逢高空勝率更佳。歷史上看，歐線(xiàn)FEUXSI-C運(yùn)費(fèi)到達(dá)過(guò)500美元/FEU以下的水平，對(duì)應(yīng)SCFIS 400點(diǎn)以下的水平。因此，中長(zhǎng)期看EC2404在交割前的低點(diǎn)仍距離掛牌價(jià)有較大空間，保守估計(jì)或有40%以上的跌幅。更長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)家具、服飾行業(yè)庫(kù)存周期已經(jīng)接近底部，或在2024年一季度開(kāi)啟補(bǔ)庫(kù)周期，或?qū)C構(gòu)成支撐。時(shí)間上看出現(xiàn)在2024年二季度及以后概率相對(duì)更多，或在下跌后給出階段性多配置機(jī)會(huì)。（詳見(jiàn)我們8月17日發(fā)布的上市首日策略《集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）：首日關(guān)注反套機(jī)會(huì)，年內(nèi)仍有下行壓力》）。此外，我們注意到EC的成交/持倉(cāng)比值中樞或明顯比其他商品期貨高出很多，這也可能放大EC的波動(dòng)率。任何一個(gè)商品期貨品種，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)占比最大的是套利或者對(duì)沖盤(pán)，而不是單邊。但是因?yàn)楹竭\(yùn)是服務(wù)，不可儲(chǔ)存，
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