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9月單月銷售面積基期調(diào)整同比增速-10.1%（較上月增加2.0pct），季調(diào)環(huán)比為4.0%，市場熱度緩慢恢復(fù)；往后看，據(jù)房管局高頻數(shù)據(jù)10月1-12日銷售面積同比負(fù)增速較9月單月收窄21pct至-9%及案場帶看等領(lǐng)先指標(biāo)，判斷10月統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)或隨政策寬松所釋放需求的逐步落地進(jìn)一步回升；
　　居民購買能力方面，居民存款余額處于高位，居民潛在購買力較為充足；購買意愿方面，根據(jù)近期案場帶看等指標(biāo)，判斷居民整體配置意愿邊際回升；
　　9月單月竣工面積基期調(diào)整同比增速為+25.0%（較上月增加14.4pct），季調(diào)環(huán)比為-2.3%，單月竣工同比或因保交樓貢獻(xiàn)超預(yù)期出現(xiàn)回升，往后看，短期竣工增速或?qū)⒏呶徽鹗幓芈?，?qiáng)調(diào)竣工回補(bǔ)后明年或開啟回落周期，明年可關(guān)注竣工回落預(yù)期落地后的產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)；
　　9月單月新開工面積基期調(diào)整同比增速為-14.6%（較上月增加8.9pct），季調(diào)環(huán)比為+5.6%，單月新開工同比滯后反應(yīng)上半年土地市場的階段性回暖，出現(xiàn)小幅回升，往后看，判斷新開工短期受限于高能級城市土地供給及房企現(xiàn)金流約束，反彈彈性有限，但明年二季度后有效庫存去化周期或已不到2.5年，大概率倒逼新開工見底及被動(dòng)上行；
　　9月單月投資金額基期調(diào)整同比增速為-11.3%（較上月減少0.3pct），季調(diào)環(huán)比為-0.1%，投資短期或仍受到土地成交價(jià)下滑滯后計(jì)入拖累，但建議積極關(guān)注后續(xù)城中村改造及保障房等對投資新的拉動(dòng)；
　　 9月單月到位資金基期調(diào)整同比增速為-18.0%（較上月增加7.5pct），季調(diào)環(huán)比為+5.1%，結(jié)構(gòu)上融資類到位資金持續(xù)回升（其中國內(nèi)貸款增速轉(zhuǎn)正），銷售類到位資金與銷售金額同比走勢一致，觸底回升；
　　9月末房地產(chǎn)行業(yè)資金鏈指數(shù)趨勢回落（111%），仍處于歷史較低水平，往后看，在融資端持續(xù)支持及銷售端逐步恢復(fù)背景下，行業(yè)資金面有望改善；
　　9月70城中一線城市房價(jià)基本持平，二線和三線城市房價(jià)下跌，下跌城市進(jìn)一步數(shù)量增加。9月70城整體新房房價(jià)環(huán)比-0.30%；結(jié)構(gòu)上，新房房價(jià)環(huán)比上漲城市數(shù)為15個(gè)（較上月減少2個(gè)），持平1個(gè)（較上月持平），下跌54個(gè)（較上月增加2個(gè)）；一線城市新房房價(jià)環(huán)比基本持平，二線環(huán)比-0.3%，三線環(huán)比-0.3%；
　　投資建議：（1）房價(jià)回落疊加政策改善，或激活Q4購買意愿、資格和合理杠桿；“有效庫存”去化周期已健康，24年中或不到2.5年，意味著24下半年開工和房價(jià)或在中期均衡出現(xiàn)下反彈，從而進(jìn)一步改變購買能力和意愿；（2）市場近期在提前“定價(jià)”基本面連續(xù)性擔(dān)憂，或形成較好的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)場價(jià)格區(qū)間；（3）關(guān)注進(jìn)一步可能的政策寬松，不限于需求端（博弈情緒升溫或仍是催化）；
　　房地產(chǎn)板塊：維持“弱β交易強(qiáng)α”的策略。仍建議關(guān)注“持續(xù)內(nèi)生性現(xiàn)金流創(chuàng)造能力”的真正高質(zhì)量周轉(zhuǎn)公司【華潤置地】【保利發(fā)展】【中國海外發(fā)展】【龍湖集團(tuán)】【萬科A】等，以及從區(qū)域開始擴(kuò)大發(fā)力的彈性標(biāo)的【濱江集團(tuán)】【越秀地產(chǎn)】等；
　　產(chǎn)業(yè)鏈角度：若明年竣工回落預(yù)期提前落地，或可加大關(guān)注。中長期“房企惡性競爭下的竣工周期”驅(qū)動(dòng)將轉(zhuǎn)為“競爭格局改善”驅(qū)動(dòng)，邏輯或生變；
　　生態(tài)鏈及行業(yè)轉(zhuǎn)型角度：重視順延于開發(fā)的轉(zhuǎn)型及圍繞房地產(chǎn)生態(tài)鏈的轉(zhuǎn)型的長賽道機(jī)會(huì)，如物管關(guān)注【保利物業(yè)】等，商管關(guān)注【華潤萬象生活】等；交易關(guān)注【貝殼】等；關(guān)注REITs標(biāo)的對不動(dòng)產(chǎn)資管的促進(jìn)；
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策改善不及預(yù)期，銷售下滑超預(yù)期，庫存去化不及預(yù)期，市場流動(dòng)性改善不及預(yù)期，行業(yè)資金面改善不及預(yù)期等。