>> 東方證券-貝萊德(BLK.US)BlackRock 3Q2023業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：修復(fù)期公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)明顯復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，持續(xù)資本運(yùn)作提振市場(chǎng)信心-231020
| 上傳日期： |
2023/10/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
孫嘉賡 |
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3Q23業(yè)績(jī)環(huán)同比雙雙改善明顯，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率仍有所承壓。1）2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入總額132.28億美元，-2.28%yoy；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)46.90億美元，-5.41%yoy；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)41.27億美元，+5.31%yoy。2）3Q2023公司實(shí)現(xiàn)收入/營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/歸母凈利潤(rùn)45.22/16.37/16.04億美元，+4.89%/+7.27%/+14.08%yoy，+1.32%/+1.36%/+17.42%qoq。單季業(yè)績(jī)環(huán)同比雙雙改善明顯。3）23年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率35.46%，-1.2pct yoy，實(shí)現(xiàn)凈利率31.20%，+2.25pct yoy。其中3Q23單季營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率與凈利率分別為36.20%與35.47%，+0.80pct/+2.86pctyoy。4）3Q23公司經(jīng)調(diào)整營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為42.3%，+0.3pct yoy/-0.2pct qoq。
3Q23公司AUM環(huán)比下滑/同比提升明顯，權(quán)益類及多資產(chǎn)組合類改善最為明顯。1）截至3Q2023，公司整體AUM為9.10萬(wàn)億美元，+14.31%yoy/-3.44%qoq。2）截至3Q23權(quán)益類產(chǎn)品AUM為4.74萬(wàn)億美元，+17.93%yoy/-4.44%qoq；占比由3Q22的50.50%增至52.10%。3）固收類產(chǎn)品AUM為2.58萬(wàn)億美元，+9.61%yoy/-3.47%qoq；占比由3Q22的29.52%降至28.31%。4）多資產(chǎn)組合產(chǎn)品AUM為0.79萬(wàn)億美元，+23.76%yoy/-2.84%qoq；占比由3Q22的8.01%提升至8.67%。
產(chǎn)品凈流出壓力猶存，行業(yè)修復(fù)期公司持續(xù)股份回購(gòu)與穩(wěn)健股息政策提振市場(chǎng)信心。1）3Q23公司整體產(chǎn)品資金凈流入僅為30億美元，創(chuàng)下近兩年來(lái)的單季新低，其中長(zhǎng)期產(chǎn)品凈流出130億美元，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品凈流入150億美元。2）長(zhǎng)期產(chǎn)品中內(nèi)部分化明顯，其中零售長(zhǎng)期產(chǎn)品凈流出40億美元；機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期產(chǎn)品方面，主動(dòng)管理凈流出10億美元，指數(shù)類凈流出360億美元；ETF產(chǎn)品凈流入290億美元，近兩年來(lái)持續(xù)保持凈流入態(tài)勢(shì)。3）繼前兩季度連續(xù)回購(gòu)股份3.75億美元之后，3Q22公司再次回購(gòu)3.75億美元股份，1Q21以來(lái)累計(jì)回購(gòu)股份42億美元，疊加3Q22公司連續(xù)第三季發(fā)放每股股息5美元，行業(yè)修復(fù)期一系列資本運(yùn)作旨在提振市場(chǎng)信心。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
根據(jù)最新財(cái)報(bào)調(diào)增投資收益等指標(biāo)，將23-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值由51.93/58.71億美元上調(diào)至58.98/63.16億美元，新增25年預(yù)測(cè)值67.04億美元。參考可比公司估值，給予公司2024年17.0xPE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至721.11美元，維持增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。資管產(chǎn)品AUM增速不及預(yù)期或管理費(fèi)率超預(yù)期下行。
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