>> 長江證券-偉明環(huán)保(603568)新材料裝備高增，固廢業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長-231020
| 上傳日期： |
2023/10/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王鶴濤,徐科,任楠 |
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事件描述
偉明環(huán)保2023Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入46.2億元，同比增長38.93%，歸母凈利潤15.7億元，同比增長25.08%。其中，Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入17.3億元，同比增長62.15%，歸母凈利潤5.45億元，同比增長56.52%。
事件評論
運營收入穩(wěn)健增長，工程設(shè)備貢獻(xiàn)主要增量。收入構(gòu)成來看：1）環(huán)保和新材料裝備前三季度收入23.39億元，同比增長66.5%，占比約50.6%，為主要增量；其中單三季度收入9.15億元，同比增長121.2%，主因：2022Q3該業(yè)務(wù)因垃圾焚燒運營項目減少EPC下滑明顯，基數(shù)較低；垃圾焚燒投運高峰期已過，新材料裝備開始貢獻(xiàn)收入，為公司成長帶來新增動力。2023Q1~Q3新增設(shè)備訂單合計27.1億元。2）項目運營穩(wěn)健增長，實現(xiàn)收入22.62億元，同比增20.3%，2022年及2023Q1-3公司分別新投運垃圾焚燒項目7,850/1,800噸/日，帶來垃圾處理量的穩(wěn)定增長。控股垃圾處理項目2023Q1-3合計完成垃圾入庫量870.37萬噸，同比增長27.39%，完成上網(wǎng)電量23.22億度，同比增長20.48%。
毛利率有所下降，應(yīng)收賬款有所增加。2023Q1~Q3毛利率降低2.73pct至47.1%，推測因：1）毛利率較低的裝備業(yè)務(wù)占比提升；2）2022年以后新投運項目，公司本著謹(jǐn)慎性原則，對競價結(jié)果未落地項目，未確認(rèn)補貼部分收入，為會計確認(rèn)上的影響。2023年前三季度公司期間費用率降低2.21pct至8.74%，其中財務(wù)費用率降低1.53pct至3.56%，管理費用率降低0.28pct至3.43%。前三季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額13.82億元，同比增長8.0%，收現(xiàn)比/凈現(xiàn)比分別為65.5%/ 86.5%，同比降17.6pct、15.8pct，主因新增垃圾發(fā)電項目電費補貼拖累，此外新能源設(shè)備實現(xiàn)銷售，但現(xiàn)金流存在一定滯后。
新能源打開成長天花板。1）國外：公司布局印尼13萬噸富氧側(cè)吹高冰鎳冶煉項目，其中嘉曼公司4萬噸印尼高冰鎳項目主廠房已結(jié)頂，第三季度已進(jìn)入設(shè)備安裝階段，項目建設(shè)進(jìn)度加快。2023年7月參股印尼紅土鎳礦冶煉生產(chǎn)新能源用鎳原料項目（2萬噸鎳/年，持股20%）。2）國內(nèi)：積極布局一體化鋰電材料產(chǎn)能，并在溫州基地引入合作公司打造集鋰鹽、鋰電材料、電解液、回收等產(chǎn)能的新能源產(chǎn)業(yè)園區(qū)。公司與永青科技、欣旺達(dá)、盛屯礦業(yè)布局20萬噸三元正極一體化項目。公司、永青科技、格林美與溫州高新區(qū)、溫州市洞頭區(qū)分別簽署框架協(xié)議，布局10萬噸動力電池與電池廢料回收和10萬輛報廢汽車回收利用產(chǎn)能；投資建設(shè)年產(chǎn)60萬噸鎳鈷錳硫酸晶體材料、5萬噸超高鎳三元前驅(qū)體材料基地，年產(chǎn)4.5萬噸高純度碳酸鋰材料基地，與新宙邦、永青科技、格林美出資建設(shè)年產(chǎn)10萬噸電解液材料基地等三大基地，招引石墨烯負(fù)極材料、隔膜材料產(chǎn)業(yè)鏈項目。
截至2023H1公司合并報表范圍內(nèi)運營垃圾焚燒項目2.95萬噸/日，在建+籌建項目規(guī)模1.7萬噸/日。隨著垃圾焚燒在手項目未來逐漸投運，公司業(yè)績?nèi)詫⒅饾u提升，新能源業(yè)務(wù)2023年將開始貢獻(xiàn)利潤。預(yù)計公司2023-2024年的歸母凈利潤分別為20.6億元、27.0億元，對應(yīng)的PE分別為15x、11x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、項目進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險；2、高冰鎳項目盈利性低預(yù)期風(fēng)險。
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