>> 國盛證券-偉明環(huán)保(603568)2023H1業(yè)績持續(xù)增長，新材料業(yè)務打開第二成長曲線-230820
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
大小： |
667KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊心成 |
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公司業(yè)績持續(xù)增長。公司2023H1實現(xiàn)營收28.9億元，yoy+28.0%，歸母凈利潤10.3億元，yoy+13.0%；2023Q2實現(xiàn)營收15.6億元，yoy+29.2%，歸母凈利潤5.2億元，同比+18.1%，業(yè)績穩(wěn)定增長。分業(yè)務來看，2023H1設備銷售及技術(shù)服務實現(xiàn)營收14.2億元（yoy+43.7%），主要系環(huán)保與新材料裝備訂單落地，項目運營業(yè)務實現(xiàn)營收13.3億元（yoy+19.7%），餐廚垃圾處理實現(xiàn)營收0.9億元（yoy+12.3%），垃圾清運實現(xiàn)營收0.4億元（yoy-26.6%），其他收入實現(xiàn)營收0.1億元（yoy-12.1%）。
利潤率略有下降，費用管控優(yōu)異。2023H1，公司實現(xiàn)毛利率48.2%（yoy-3.2pct）、歸母凈利潤率35.5%（yoy-4.7pct），利潤率略有下降，或與公司設備占比提升有關。三費合計比率7.1%（yoy-1.8pct），其中，銷售費用率0.2%（yoy-0.2pct），管理費用率3.1%（yoy-0.4pct），財務費用率3.7%（yoy-1.1pct），費用管理能力優(yōu)異。經(jīng)營現(xiàn)金凈流9.2億元，yoy+4.4%，現(xiàn)金流穩(wěn)健。
垃圾焚燒在手項目充足，保障業(yè)績持續(xù)增長。上半年公司澄江項目、閩清項目、武平項目投入正式運營，盧龍項目和昌黎項目投入試運行，截至報告期末，公司投資控股的垃圾焚燒發(fā)電正式運營及試運行項目49個（其中試運行7個），投運規(guī)模約3.37萬噸/日，重大在建和籌建項目產(chǎn)能約1.3萬噸/日，產(chǎn)能儲備充足，保障業(yè)績持續(xù)增長。
裝備業(yè)務發(fā)展迅速，新材料裝備預計貢獻主要增長點。2023H1，公司環(huán)保方面完成崇義縣生活垃圾焚燒發(fā)電項目EPC總承包合同簽約（0.9億元）；新材料裝備方面主要簽署了青美邦二期紅土鎳礦濕法冶煉項目設備采購合同（5.4億元）、永旭礦業(yè)設備供貨合同（9.5億元）、偉明盛青設備工程合同（2.8億元），合計金額達17.7億元，預計為公司貢獻顯著增量業(yè)績。
新材料建設運營項目穩(wěn)步推進，期待后續(xù)業(yè)績釋放。公司布局新材料一體化投資，包括上游在印尼投建鎳金屬冶煉項目，下游在國內(nèi)投建鋰電池新材料產(chǎn)業(yè)基地項目，產(chǎn)品涉及電池級硫酸鎳、動力電池前驅(qū)體、動力電池三元正極材料等，截至2023H1，印尼第一期4萬噸高冰鎳含鎳金屬冶煉項目主廠房結(jié)頂，后續(xù)將開展設備安裝工作。
股權(quán)激勵彰顯發(fā)展信心。2023H1公司成功開展第二期限制性股票激勵計劃，并于6月底完成首次授予登記。2023-2025年業(yè)績考核目標分別為：以2022年凈利潤為基數(shù)，凈利潤增長率不低于12.5%/25%/37.5%，彰顯發(fā)展信心。
投資建議：公司作為民營垃圾焚燒龍頭，盈利能力優(yōu)異，在手項目充足支撐業(yè)績增長，新材料裝備及運營項目有望打開業(yè)績增量空間。我們預計公司2023-2025歸母凈利分別為19.9/23.9/29.5億元，EPS分別為1.16/1.40/1.73元，對應PE分別為15.2X/12.7X/10.2X，維持“買入”評級。
風險提示：垃圾焚燒政策風險、運營成本提升風險、項目進度不及預期。
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