>> 東吳證券-偉明環(huán)保(603568)2022年報點評：固廢運營穩(wěn)健增長&現(xiàn)金流改善，新材料一體化布局完備-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理 |
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事件：2022年公司實現(xiàn)營收44.46億元，同增3.66%；歸母凈利潤16.53億元，同增3.01%；扣非歸母凈利潤15.87億元，同增1.91%。
固廢運營收入同增37%，裝備制造業(yè)務承壓。2022年銷售毛利率47.22%（-0.52pct），銷售凈利率37.58%（+0.83pct）。1）項目運營：營收23.01億元（+36.76%），毛利率同降7.62pct至59.12%；2）餐廚處置：營收1.63億元（+20.38%），毛利率同降3.70pct至49.98%；3）設備、EPC及服務：營收18.64億元（-20.04%），毛利率同增0.84pct至33.89%；4）垃圾清運：營收0.94億元（+8.06%），毛利率同降0.50pct至11.02%。
垃圾焚燒投運規(guī)模達3.2萬噸/日，固廢協(xié)同處置持續(xù)增長。1）垃圾焚燒：2022年末投運規(guī)模約3.2萬噸/日（不含參股和委托運營）。2022年生活垃圾入庫量889.10萬噸（+34%），上網(wǎng)電量26.08億度（+24%），外供蒸汽量4.06萬噸。2）餐廚及污泥處置：處理餐廚垃圾33.71萬噸（+16%），油脂銷售1.03萬噸（+26%），處理污泥8.77萬噸（+30%）。2）垃圾清運：生活垃圾清運量117.45萬噸，餐廚垃圾清運量27.32萬噸。3）滲濾液處理：對外處理滲濾液14.25萬噸（+9%）。2023年公司計劃完成垃圾入庫量1100萬噸（+24%），完成上網(wǎng)電量32億度（+23%）。
大力推進鋰電新材料一體化布局，裝備制造向新材料領域外拓。2022年公司投資年產(chǎn)高冰鎳含鎳金屬13萬噸項目、溫州年產(chǎn)20萬噸高鎳三元正極材料項目，合作共建年10萬輛報廢汽車回收利用和10萬噸動力電池與電池廢料回收項目，其中4萬噸高冰鎳項目于2022年9月開工。公司攜手青山、盛屯、格林美等優(yōu)質(zhì)合作方打造前端礦產(chǎn)供應&后端材料消納閉環(huán)。公司開展鎳火法與濕法冶金設備、新材料生產(chǎn)裝備的研發(fā)制造工作，2022年簽署青美邦鎳資源項目二期設備設計制造安裝協(xié)議，2023年2月就該項目簽署4.83億元槽罐采購合同，裝備業(yè)務空間打開。
銷售回款增加&存量國補兌付，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額大幅改善。2022年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額21.93億元，同比增加83.66%。
發(fā)布2023年限制性股票激勵計劃，激發(fā)團隊活力。1）授予數(shù)量：不超過1308萬股，占公告時股本的0.77%。其中首次授予不超過1048萬股，預留260萬股。2）首次授予對象：不超過160人，包括董事、中高管、技術(shù)和業(yè)務骨干。3）首次授予價格：9.21元/股。4）業(yè)績考核：以2022年凈利潤為基數(shù)，2023-2025年凈利潤增長率不低于12.5%/25%/37.5%。
盈利預測與投資評級：根據(jù)公司項目建設進展，我們將2023-2024年歸母凈利潤預測從24.36/32.72億元調(diào)整至19.84/27.74億元，預計2025年歸母凈利潤為33.94億元，2023-2025年歸母凈利潤增速為20%/40%/22%，對應當前15/11/9倍PE，維持“買入”評級。
風險提示：項目進展不及預期，政策風險，行業(yè)競爭加劇。
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