>> 華泰證券-偉明環(huán)保(603568)運營穩(wěn)健，全面布局新能源材料-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波 |
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此報告為加密報告 |
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2022年收入/利潤同比微增，維持“買入”評級
偉明環(huán)保2022年實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利44.46/16.53億元，同比增加3.7/3.0%（調(diào)整后），歸母凈利低于華泰預(yù)期7%；4Q22實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利11.41/4.06億元，同比增加24.0/8.4%（調(diào)整后）。根據(jù)高冰鎳項目建設(shè)進度，我們下調(diào)高冰鎳收入預(yù)測，預(yù)計23-25年歸母凈利20.45/30.01/35.42億元（前值：22.70/31.80/-億元），考慮到公司營運能力優(yōu)秀、新能源業(yè)務(wù)打開成長空間，給予2023年21.0x PE（參考可比公司2023年Wind一致預(yù)期PE均值14.5x），目標價25.41元/股（前值：28.70元，基于2022年27.6xPE），維持“買入”評級。
全年10/7個垃圾焚燒項目投運/試運行，固廢運營收入穩(wěn)健增長
公司2022年垃圾焚燒項目運營實現(xiàn)收入23.01億元，同比+36.8%，主要系運營項目數(shù)量增加所致，毛利率59.1%，同比-7.6pp。公司全年共有10/7個項目投入正式運營/試運行，截至2022年末運營/試運行數(shù)量達到39/7個，合計處理規(guī)模約3.2萬噸/日（不含參股和委托運營項目）。餐廚垃圾處置收入1.63億元，同比+20.4%，毛利率50.0%，同比-3.7pp。截至2022年末公司投資控股的餐廚垃圾正式運營項目11個。截至2022年末公司在建垃圾焚燒/餐廚項目8/5個，有望保障未來3年固廢運營產(chǎn)能和收入穩(wěn)健增長。
環(huán)保/新材料裝備銷售取得進展
公司2022年度裝備制造業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入18.64億元，同比-20.0%，我們認為主要受PPP在建工程規(guī)模下滑影響。公司發(fā)揮環(huán)保裝備制造優(yōu)勢，2022年4月和2023年2月分別簽署谷城/崇義垃圾焚燒設(shè)備供應(yīng)合同，金額為1.21/0.90億元；與長沙有色冶金設(shè)計研究院技術(shù)合作，開展紅土鎳礦火法與濕法冶金設(shè)備、新材料生產(chǎn)裝備的研發(fā)制造，2023年2月，公司全資子公司偉明設(shè)備與青美邦公司簽署采購合同，合同金額4.83億元。
全產(chǎn)業(yè)鏈布局新能源材料業(yè)務(wù)，股權(quán)激勵彰顯發(fā)展信心
偉明環(huán)保共投資3個高冰鎳項目，規(guī)劃總產(chǎn)能達13萬噸/年，對應(yīng)權(quán)益產(chǎn)能7.75萬噸/年；偉明盛青（偉明持股60%）投資年產(chǎn)20萬噸高鎳三元正極材料，根據(jù)2022年8月8日公告，偉明盛青擬按不納入合并報表處理，未來存在納入公司合并報表范圍的可能性。此外，公司與永青科技和格林美合作建設(shè)10萬噸動力電池回收、10萬輛報廢汽車回收和新能源材料基地。2023年4月，公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃，業(yè)績考核目標為以2022年凈利潤為基數(shù)，23-25年凈利潤增速不低于12.5%/25%/37.5%，彰顯發(fā)展信心。
風(fēng)險提示：垃圾焚燒項目運營風(fēng)險、鎳價波動高于預(yù)期、新材料項目建設(shè)進度不及預(yù)期
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