>> 國盛證券-偉明環(huán)保(603568)業(yè)績持續(xù)增長，期待新能源項目投產(chǎn)-230422
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
入 |
作者： |
楊心成 |
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公司業(yè)績持續(xù)增長。公司2022年實現(xiàn)營收44.5億元，yoy+3.7%；歸母凈利潤16.5億元，yoy+3.0%。其中項目運營業(yè)務實現(xiàn)23.0億元，yoy+36.8%；餐廚垃圾處理實現(xiàn)1.6億元，yoy+20.4%；設備、EPC及服務實現(xiàn)18.6億元，yoy-20.0%；垃圾清運0.9億元，yoy+8.1%。Q4單季實現(xiàn)營收11.4億元，yoy+18.4%；歸母凈利潤實現(xiàn)4.1億元，yoy-0.5%。2022年營收增長主要系公司項目投資建設運營取得豐碩成果，新增10個項目正式投運。利潤增高主要系公司主營業(yè)務形成了環(huán)境治理、裝備制造和新能源材料三大業(yè)務板塊協(xié)同發(fā)展的格局，盈利能力提升。
費用管控優(yōu)秀，利潤率保持穩(wěn)健。公司2022年毛利率為47.2%（yoy0.1pct）、凈利率37.2%（yoy-0.2pct），利潤率保持穩(wěn)定，主要系公司管理優(yōu)異及運營占比提升。公司2022年管理費用率4.0%（yoy+1.2pct），財務費用率5.2%（yoy+2.6pct），主要系收購國源環(huán)保、盛運環(huán)保納入合并范圍增加的費用所致；銷售費用率0.5%（yoy-0.1pct），三費合計費用率9.7%（yoy+3.8pct），整體費用把控合理。公司2022年經(jīng)營現(xiàn)金凈流21.9億元，yoy+89.6%，現(xiàn)金流大幅改善。
垃圾焚燒在手項目充足，保障未來業(yè)績增長。2022年末公司投資控股的垃圾焚燒處理正式運營及試運營項目已達46個（其中試運行7個），投運規(guī)模約3.2萬噸/日（不含參股和委托運營項目），重大在建和籌建項目產(chǎn)能約1.3萬噸/日，2022年新簽控股垃圾焚燒項目2000噸/日，產(chǎn)能充足支撐未來業(yè)績增長。
全力進軍動力電池全產(chǎn)業(yè)鏈，培育第二增長曲線。2022年公司新增簽約三份合資協(xié)議，投資印尼年產(chǎn)高冰鎳含鎳金屬13萬噸項目。簽約溫州鋰電池新材料項目合資協(xié)議，投資年產(chǎn)20萬噸高鎳三元正極材料。完成溫州綠色循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園項目戰(zhàn)略合作框架協(xié)議和溫州新能源電池材料低碳產(chǎn)業(yè)園項目投資框架協(xié)議簽約，涉足動力電池與電池廢料回收及報廢汽車回收等領域。公司與青山控股、盛屯礦業(yè)等多家企業(yè)建立了合作關系，全方位布局新能源新材料產(chǎn)業(yè)鏈。2022年公司第一個4萬噸印尼高冰鎳項目已正式開工，新簽青美邦濕法冶煉設備訂單4.8億元。公司產(chǎn)業(yè)資源豐富，項目推進力度大，期待未來業(yè)績大力釋放。
投資建議：公司作為民營垃圾焚燒龍頭，盈利能力優(yōu)異，在手項目充沛支撐業(yè)績增長，新能源項目有望打開業(yè)績增量空間。我們預計公司2023-2025歸母凈利分別為19.9/24.4/29.4億元，EPS分別為1.18/1.44/1.74元，對應PE分別為15.0X/12.2X/10.1X，維持“買入”評級。
風險提示：垃圾焚燒政策風險、運營成本提升風險、項目進度不及預期
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