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策略摘要
　　PX及PTA建議維持觀望。上游方面，美汽油季節(jié)性淡季，甲苯溢價(jià)偏低背景下，甲苯歧化產(chǎn)MX利潤(rùn)已快速回升；且進(jìn)一步傳導(dǎo)至MX溢價(jià)回落，MX產(chǎn)PX利潤(rùn)進(jìn)一步回升，后續(xù)關(guān)注11月亞洲PX進(jìn)一步提負(fù)速率，預(yù)期PX加工費(fèi)延續(xù)回落。下游方面，聚酯開工率持續(xù)堅(jiān)挺，TA短期檢修，目前偏供需平衡，但后續(xù)11月TA檢修量級(jí)仍有限，11月TA預(yù)期持續(xù)累庫(kù)周期，仍等待進(jìn)一步虧損減產(chǎn)再平衡，但TA加工費(fèi)已左側(cè)在低位，估值不高，建議暫觀望。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場(chǎng)分析
　　上游芳烴方面，美汽油季節(jié)性淡季，甲苯溢價(jià)偏低背景下，甲苯歧化產(chǎn)MX利潤(rùn)已快速回升；且進(jìn)一步傳導(dǎo)至MX溢價(jià)回落，MX產(chǎn)PX利潤(rùn)進(jìn)一步回升，后續(xù)關(guān)注11月亞洲PX進(jìn)一步提負(fù)速率
　　本周PX加工費(fèi)339美元/噸（-37），PX加工費(fèi)持續(xù)回落。國(guó)內(nèi)PX開工率80.0%（+1.9%），亞洲PX開工率72.6%（+1.3%），本周PX負(fù)荷小幅提升，其中廣東石化260萬噸十月初降負(fù)6成，目前已恢復(fù)。存量裝置方面，彭州石化停車檢修，青島麗東負(fù)荷不足5成，烏魯木齊石化，遼陽(yáng)石化，福佳大化負(fù)荷7成左右，其余裝置負(fù)荷基本在8-9成。新裝置方面，盛虹400萬噸負(fù)荷7成，廣東石化260萬噸負(fù)荷9成偏上，大榭石化160萬噸負(fù)荷6成。后續(xù)關(guān)注11月亞洲PX進(jìn)一步提負(fù)速率，預(yù)期PX加工費(fèi)延續(xù)回落。
　　TA方面，本周TA加工費(fèi)129元/噸（+4），TA加工費(fèi)延續(xù)低位反彈。TA開工率77.0%（+2.0%），本周國(guó)內(nèi)檢修減少，其中新材料360萬噸裝置重啟，英力士110萬噸停車檢修。存量裝置方面，亞東石化，山東威聯(lián)負(fù)荷8成。此外，三房巷120萬噸處于停車檢修狀態(tài)，重啟時(shí)間待定。新裝置方面，恒力惠州一期250萬噸，二期250萬噸，嘉通能源一期250萬噸，二期250萬噸均正常運(yùn)行。TA短期檢修，目前偏供需平衡，且11月TA檢修量級(jí)仍有限，預(yù)期11月份TA維持累庫(kù)周期，需等待進(jìn)一步虧損減產(chǎn)再平衡。
　　終端方面，市場(chǎng)供需維持高位，聚酯負(fù)荷持續(xù)走強(qiáng)。江浙織造負(fù)荷80%（+1%），江浙加彈負(fù)荷86%（+2%），聚酯開工率90.6%（+1.2%），直紡長(zhǎng)絲負(fù)荷91.4%（+1.5%），下游開工回升，聚酯負(fù)荷恢復(fù)至9成以上。POY庫(kù)存天數(shù)19.2天（+1.5）、FDY庫(kù)存天數(shù)18.2天（+0.7）、DTY庫(kù)存天數(shù)29.4天（+0.1），滌絲供需維持階段性高位，但隨著時(shí)間推移，季節(jié)性需求大概率走弱。滌短工廠開工率87.8%（-0.2%），滌短工廠權(quán)益庫(kù)存天數(shù)16.4天（+0.1）；瓶片工廠開工率72.0%（-2.2%）。整體而言，當(dāng)前市場(chǎng)供需維持高位，下游開工持續(xù)恢復(fù)，聚酯負(fù)荷重回9成以上，整體需求韌性仍在。
　　■策略
　　PX及PTA建議暫觀望。上游方面，美汽油季節(jié)性淡季，甲苯溢價(jià)偏低背景下，甲苯歧化產(chǎn)MX利潤(rùn)已快速回升；且進(jìn)一步傳導(dǎo)至MX溢價(jià)回落，MX產(chǎn)PX利潤(rùn)進(jìn)一步回升，后續(xù)關(guān)注11月亞洲PX進(jìn)一步提負(fù)速率，預(yù)期PX加工費(fèi)延續(xù)回落。下游方面，聚酯開工率持續(xù)堅(jiān)挺，TA短期檢修，目前偏供需平衡，但后續(xù)11月TA檢修量級(jí)仍有限，11月TA預(yù)期持續(xù)累庫(kù)周期，仍等待進(jìn)一步虧損減產(chǎn)再平衡，但TA加工費(fèi)已左側(cè)在低位，估值不高，建議暫觀望。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　原油價(jià)格大幅波動(dòng)，美汽油消費(fèi)回落，聚酯開工的降負(fù)速率。