>> 申萬宏源-互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)周報：關注高股息和低估值互聯(lián)網(wǎng)-231022
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
大小： |
978KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
林起賢,袁偉嘉,任夢妮 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
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本期投資提示：
當前市場風險偏好明顯下降，傳媒板塊中的高分紅、低估值品種值得重視。1）部分經(jīng)營穩(wěn)健、穩(wěn)定分紅的地方教育出版國企股息率超過5%，中文傳媒、鳳凰傳媒、中南傳媒。2）分眾傳媒分紅率高，2015年上市以來累計分紅率61%，公司公告前三季度業(yè)績預告，單Q3歸母凈利潤12.8-13.8億，同比增長76.01%-89.76%，中值13.3億，Q3淡季不淡，梯媒韌性和alpha持續(xù)體現(xiàn)。分眾業(yè)績預告區(qū)間環(huán)比Q2也沒有明顯回落，說明梯媒好于廣告大盤的恢復趨勢得到延續(xù)。品類上看，根據(jù)CTR，食品飲料仍是投放主力，學習機大幅增投，主要是小猿、步步高、希沃、松鼠、科大訊飛等。
恒生科技9月以來受美債收益率破5、海外地區(qū)沖突、消費數(shù)據(jù)平淡等方面影響，回調幅度較大，但我們認為互聯(lián)網(wǎng)公司過去一年基本面改善明顯，且平價悅己（吃喝玩樂等）的大眾消費、積極拓展海外市場的公司體現(xiàn)了較好的景氣度，進入布局區(qū)間。其中，我們預計騰訊3Q23收入為1554億，同比增長11%；調整后歸母凈利潤396億，同比增長23%；業(yè)務增長主要來自視頻號廣告和小游戲業(yè)務，同時聚焦高毛利業(yè)務提升利潤率水平，預計Non-IFRS歸母凈利率為26%，23年PE僅18x（22年10月28日PE為16x）。阿里影業(yè)財報驗證電影行業(yè)今年復蘇強勁，公司預告FY24H1（23年4月-9月）歸母凈利潤不低于4.5億元（中報尚未體現(xiàn)大麥財務數(shù)據(jù)，主要體現(xiàn)電影相關業(yè)務經(jīng)營改善），體現(xiàn)電影票務隨電影大盤恢復外，公司參與的內(nèi)容項目《消失的她》《孤注一擲》《長安三萬里》等也有較好表現(xiàn)。若收購演出票務平臺大麥交易完成，娛樂演出業(yè)務將貢獻增量。大麥為國內(nèi)領先演出供應商，今年經(jīng)營已強勢恢復。
AI兩大變化均利好未來AI應用百花齊放，對AI產(chǎn)業(yè)保持樂觀。（1）一是微軟、亞馬遜、谷歌等多個云廠商加入自研AI芯片，希望改變算力成本過高問題；（2）Gpt-4v多模態(tài)能力提升。重點關注AI應用：（1）工具類產(chǎn)品落地快，已進入商業(yè)化階段，美圖、焦點科技等；（2）AI陪伴游戲等娛樂場景，用戶粘性高、潛在空間大，這個領域已經(jīng)出現(xiàn)了Character.ai這樣的獨角獸，更多產(chǎn)品形態(tài)還在完善中；（3）AI教育，實現(xiàn)低成本個性化教學，用戶需求剛性，目前在語言教學類已經(jīng)有多鄰國等案例。
標的：A股：分眾傳媒鳳凰傳媒三七互娛神州泰岳巨人網(wǎng)絡愷英網(wǎng)絡光線傳媒；港股：騰訊控股快手-W網(wǎng)易貓眼娛樂阿里影業(yè)泡泡瑪特閱文集團美圖
風險提示：內(nèi)容和互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)策邊際趨嚴風險；競爭加劇影響利潤率風險；內(nèi)容公司無法及時適應AI時代變革，在競爭中處于不利地位的風險
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