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事件：公司發(fā)布2023三季報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.8億元，同比+19.8%；歸母凈利潤(rùn)1.7億元，同比+24.7%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.7億元，同比+25.9%。23Q3毛利率13.5%，同比+2.9pct；凈利率5.8%，同比-0.4pct。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　23Q3公司業(yè)績(jī)同環(huán)比持續(xù)正增長(zhǎng)，盈利能力逐季修復(fù)。23Q3公司單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.6億元，同比+20.7%，環(huán)比+22.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.7億元，同比+12.9%，環(huán)比+34.6%。隨著產(chǎn)能利用率提高，公司汽車(chē)業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)提升，帶動(dòng)整體銷(xiāo)售毛利率向上修復(fù)，23Q1、23Q2、23Q3單季度銷(xiāo)售凈利率分別為3.9%/5.3%/5.8%。費(fèi)用率方面，23Q3公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.6%、3.1%、2.4%、-0.2%，同比分別+0.1pct、+0.9pct、-0.2pct、+1.8pct，保持基本穩(wěn)定。
　　單車(chē)價(jià)值量提升及客戶新車(chē)型上量，有望帶動(dòng)公司汽車(chē)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。新能源汽車(chē)對(duì)電機(jī)綜合工況效率及動(dòng)力需求更高，電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)呈現(xiàn)集成化趨勢(shì)，公司供應(yīng)產(chǎn)品也逐漸從電芯逐步拓展至電驅(qū)動(dòng)定轉(zhuǎn)子總成，價(jià)值量有望大幅提升。汽車(chē)業(yè)務(wù)領(lǐng)域公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，包括吉利、比亞迪、聯(lián)電、上海電驅(qū)動(dòng)、東風(fēng)電驅(qū)動(dòng)等主機(jī)廠及Tier 1。同時(shí)，公司深度合作華為，配套賽力斯、奇瑞、長(zhǎng)安、江淮等車(chē)企與華為合作車(chē)型的定轉(zhuǎn)子總成產(chǎn)品，對(duì)應(yīng)的單車(chē)價(jià)值量在2000元及以上。我們認(rèn)為隨著華為合作新車(chē)型發(fā)布及上量，公司新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)有望迎來(lái)較強(qiáng)共振。
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)具備強(qiáng)韌性，新場(chǎng)景應(yīng)用多點(diǎn)開(kāi)花。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)兩輪車(chē)發(fā)展穩(wěn)定，已具備較高的市場(chǎng)占有率，對(duì)雅迪、愛(ài)瑪、綠源等一二線客戶已基本實(shí)現(xiàn)覆蓋。此外，公司加速拓展無(wú)人機(jī)等新的應(yīng)用場(chǎng)景，取得大疆等頭部客戶定點(diǎn)，未來(lái)有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。同時(shí)，公司積極深耕新能源領(lǐng)域新技術(shù)及產(chǎn)品，在電池結(jié)構(gòu)精密件、輪轂電機(jī)等領(lǐng)域持續(xù)開(kāi)拓并有望陸續(xù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品落地。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展、新能源汽車(chē)及新場(chǎng)景應(yīng)用加速突破，有望持續(xù)為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供強(qiáng)有力支持。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤(rùn)2.5、3.5、4.9億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.6、0.9、1.2元，對(duì)應(yīng)PE分別為26.6、19.2、13.6倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；客戶及項(xiàng)目拓展不及預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期等。