>> 中信建投-利率債市走勢簡評：化債提速資金稍緊，金油同漲美債承壓-231022
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
大小： |
1589KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
曾羽,朱林寧 |
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核心觀點：
近期我國利率債市，我們傾向，啞鈴型策略仍是相對優(yōu)選基準策略，適度增加短端配置、提升流動性靈活，適度增加超長端配置、提升長期穩(wěn)健收益。但需注意，這一策略的前提是近期的收益率回升仍是階段性、季節(jié)性、有限性的，中長期利率中樞仍是下移的。因此，從利率風險的角度，一是要密切關(guān)注我國化債節(jié)奏，過往經(jīng)驗看，在化債年份的利率中樞仍是整體下移的，但在供給發(fā)行壓力較大的月份、季度，不排除階段性、供需性收益率回升；二是密切關(guān)注全球原油、大宗商品供應(yīng)，研判潛在中長期通脹風險，跟蹤巴勒斯坦問題、美國赤字問題和即將開啟的新一輪美國大選博弈。
信息或事件：
上周利率債市方面，2023年10月16日至10月22日，國債和國開債各期限品種收益率波動回升為主，短端幅度較長端顯著、超長端幅度相對最小，1Y國債回升約13BP至2.31%一線，10Y國債回升約4BP至2.71%一線，30Y國債回升約0.1BP至2.996%一線，政金債整體亦以回升為主、短端更快。周內(nèi)，央行累計公開市場資金操作凈投放約10270億元，前值凈回籠約11760億元，其中，MLF平價續(xù)作7890億元，到期5000億元。周內(nèi)，資金利率各期限品種受化債提速等復合因素影響、較顯著上行，DR001報收1.94%，前值1.74%，DR007報收2.31%，前值1.88%。
點評：
?。ㄒ唬┖诵挠^點后市展望：1）國內(nèi)方面，10月以來的兩個交易周，新一輪地方化債提速落地，債券供給壓力邊際上行，疊加經(jīng)濟邊際恢復、新的地緣波動和大宗通脹風險等復合因素，我國債市收益率出現(xiàn)邊際回升，其中，1Y國債等短端利率和資金利率回升幅度相對顯著，10Y國債等長端利率回升幅度相對較少，30Y國債等超長端回升幅度相對更少。2）海外方面，10月以來的兩個交易周，綜合外交部、新華社等權(quán)威機構(gòu)消息，巴勒斯坦問題升溫，外交部長王毅強調(diào)站在和平一邊、站在人類良知一邊，受地緣等因素影響，全球市場原油和黃金價格較顯著上行，美國國債收益率再度上行，其1Y、2Y和10Y國債收益率已分別升至約5.41%、5.07%和4.93%一線，其正在以長期再融資成本較顯著上行的態(tài)勢，將10/2Y利差倒掛收斂至14BP一線。3）對于我國利率債市，綜上情況，我們傾向，啞鈴型策略仍是當前的相對優(yōu)選基準策略，適度增加短端配置權(quán)重、以提升流動性安全和靈活度，適度增加超長端配置權(quán)重、以提升長期穩(wěn)健收益，但需注意，這一策略的基準前提是近期的收益率回升仍是階段性、季節(jié)性和幅度有限性的，中長期利率中樞仍是下移的。因此，下一階段從利率風險的角度，一是要密切關(guān)注我國化債節(jié)奏，過往經(jīng)驗看，在化債年份的利率中樞仍是整體下移的，但在供給發(fā)行壓力較大的月份、季度，不排除階段性、供需性收益率回升；二是密切關(guān)注全球原油、大宗商品供應(yīng)，密切研判潛在的中長期通脹風險，密切跟蹤巴勒斯坦問題、美國赤字問題和即將在2024年開啟的新一輪美國大選博弈。4）下周重要數(shù)據(jù)信息，預計主要有，24日歐元區(qū)制造業(yè)PMI，25日美國新房銷售，26日美國就業(yè)和第三季度GDP，27日美國居民消費和收入，等重要數(shù)據(jù)和信息。
（二）國內(nèi)市場重要動態(tài)：1）統(tǒng)計局發(fā)布前三季度國民經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)，經(jīng)濟持續(xù)恢復向好，高質(zhì)量發(fā)展穩(wěn)步推進，前三季度GDP同比增長5.2%。其中，初步核算，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值913027億元，按不變價格計算，同比增長5.2%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值56374億元，同比增長4.0%；第二產(chǎn)業(yè)增加值353659億元，增長4.4%；第三產(chǎn)業(yè)增加值502993億元，增長6.0%。分季度看，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長4.5%，二季度增長6.3%，三季度增長4.9%。從環(huán)比看，三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長1.3%。2）3央行行長潘功勝在第十四屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第六次會議上進行了國務(wù)院關(guān)于金融工作情況的報告。其中，下一階段貨幣政策，穩(wěn)健的貨幣政策更加精準有力，把握好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，保持貨幣信貸總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)?？偭可?，綜合運用多種貨幣政策工具，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟增速基本匹配，進一步疏通貨幣政策傳導機制，增強金融支持實體經(jīng)濟力度的穩(wěn)定性，切實支持擴大內(nèi)需，增強發(fā)展動能，優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，促進經(jīng)濟金融良性循環(huán)。價格上，持續(xù)深化利率市場化改革，釋放貸款市場報價利率（LPR）改革紅利，有效發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機制作用，進一步推動金融機構(gòu)降低實際貸款利率，降低企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本。同時，維護好存貸款市場秩序。結(jié)構(gòu)上，聚焦重點、合理適度、有進有退，繼續(xù)加大對普惠小微、制造業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，繼續(xù)實施好存續(xù)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，用好用足普惠小微貸款支持工具、保交樓貸款支持計劃和租賃住房貸款支持計劃。
?。ㄈ﹪H市場重要動態(tài)：上周，美國債利率延續(xù)高位震蕩，美元指數(shù)延續(xù)高位波動，黃金和原油價格較明顯波動上行。稍具體看，上周美國國債2Y和10Y分別報收至5.07%和4.93%，分別約較前值約上行3BP和上行30BP，2/10Y利率倒掛收窄約27BP
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