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核心觀點(diǎn)：
　　近期債市利率，短中端邊際回升、長(zhǎng)端和超長(zhǎng)端震蕩漲跌互現(xiàn)，我們傾向，第一，利率回升反映匯率、稅期、供需、機(jī)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)、政策和通脹等近期定價(jià)要素的邊際變化，第二，應(yīng)清晰認(rèn)識(shí)到，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求、加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、深化改革開(kāi)放、激發(fā)經(jīng)營(yíng)主體活力、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)好轉(zhuǎn)、努力實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)等工作，應(yīng)持續(xù)加力和久久為功，利率波動(dòng)中樞應(yīng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞基本匹配，短線回升不宜過(guò)快，第三，保持流動(dòng)性合理充裕，保持信貸合理增長(zhǎng)，更好地支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，仍是當(dāng)前貨幣利率的主要基調(diào)，在此基礎(chǔ)上，兼顧內(nèi)外平衡，密切關(guān)注海外利率、通脹、債務(wù)、原油和糧食價(jià)格等議題的變化走向。
　　信息或事件：
　　上周利率債市方面，2023年9月11日至9月16日，國(guó)債和國(guó)開(kāi)債各期限品種收益率整體窄幅波動(dòng)，期末報(bào)收以短端小幅回升、中長(zhǎng)端持平或小幅回落為主，1Y國(guó)債回升約3BP至2.13%一線，10Y國(guó)債連續(xù)兩周報(bào)收在2.64%一線，30Y國(guó)債連續(xù)兩周報(bào)收在2.98%一線，政金債整體走平、窄幅波動(dòng)為主。周內(nèi)，央行累計(jì)公開(kāi)市場(chǎng)資金操作凈投放約1840億元，前值凈回籠約6640億元，其中，MLF平價(jià)續(xù)作5910億元，到期4000億元。周內(nèi)，資金利率各期限品種漲跌互現(xiàn)、邊際稍寬，DR001報(bào)收1.75%，前值1.90%，DR007報(bào)收1.91%，前值1.86%。
　　另外，9月14日人民銀行宣布降準(zhǔn)，預(yù)計(jì)可釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性超過(guò)5000億元。央行表示，當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)恢復(fù)，內(nèi)生動(dòng)力持續(xù)增強(qiáng)，社會(huì)預(yù)期持續(xù)改善。為鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好基礎(chǔ)，保持流動(dòng)性合理充裕，中國(guó)人民銀行決定于2023年9月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.4%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　（一）核心觀點(diǎn)后市展望：1）國(guó)內(nèi)方面，央行于9月14日宣布降準(zhǔn)，加力支持我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng)，在8月和9月相繼降息和降準(zhǔn)后，一方面，我們欣喜的看到，國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)在供給、內(nèi)需、信心等領(lǐng)域邊際持續(xù)改善，另一方面，我們也應(yīng)認(rèn)識(shí)到，國(guó)際環(huán)境依然復(fù)雜嚴(yán)峻，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾和周期性因素疊加，持續(xù)恢復(fù)基礎(chǔ)仍然需要鞏固。2）利率債市方面，8月以來(lái)短中端利率邊際有所回升、長(zhǎng)端和超長(zhǎng)端利率震蕩中漲跌互現(xiàn)為主，我們傾向認(rèn)為，第一，利率回升反映了匯率、稅期、債市供需、機(jī)構(gòu)行為、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、政策支持和通脹風(fēng)險(xiǎn)等近期市場(chǎng)定價(jià)要素的邊際變化，第二，也應(yīng)清晰的認(rèn)識(shí)到，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求、加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、深化改革開(kāi)放、激發(fā)經(jīng)營(yíng)主體活力、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)好轉(zhuǎn)、努力實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)等工作，是應(yīng)持續(xù)加力和久久為功的，利率的波動(dòng)中樞應(yīng)與經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)中樞基本匹配，短線回升不宜過(guò)快，第三，綜上，保持流動(dòng)性合理充裕，保持信貸合理增長(zhǎng)，更好地支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，仍是當(dāng)前貨幣利率的主要基調(diào)，在此基礎(chǔ)上，兼顧內(nèi)外平衡，密切關(guān)注海外利率、通脹、債務(wù)、原油和糧食價(jià)格等議題的變化走向。3）海外方面，歐元區(qū)央行9月議息會(huì)議如期加息25BP至主要再融資利率4.5%，對(duì)后續(xù)10月的目標(biāo)利率路徑保持開(kāi)放態(tài)度，視數(shù)據(jù)決定，本周預(yù)計(jì)在9月21日和22日美聯(lián)儲(chǔ)和日央行都將公布新的利率決議，我們傾向認(rèn)為，隨近期原油和糧食價(jià)格波動(dòng)、美國(guó)汽車工人罷工、美國(guó)財(cái)政再度停擺風(fēng)險(xiǎn)、歐盟擬啟動(dòng)電動(dòng)車反補(bǔ)貼調(diào)查等海外供給側(cè)和需求側(cè)新情況的發(fā)生，美歐利率和匯率走勢(shì)皆面臨復(fù)雜多變的形勢(shì)，一方面，其短期利率走勢(shì)仍面臨持續(xù)高位風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，其中期利率走勢(shì)面臨雙向較高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　?。ǘ﹪?guó)內(nèi)市場(chǎng)重要?jiǎng)討B(tài)：9月15日，國(guó)務(wù)院新聞辦召開(kāi)發(fā)布會(huì)介紹8月國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)向好態(tài)勢(shì)，下階段，要深入貫徹落實(shí)黨中央決策部署，著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，深化改革開(kāi)放，激發(fā)經(jīng)營(yíng)主體活力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)好轉(zhuǎn)，努力實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。另外，對(duì)房地產(chǎn)、消費(fèi)和就業(yè)態(tài)勢(shì)，發(fā)布會(huì)表示：房地產(chǎn)方面，針對(duì)今年以來(lái)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)形勢(shì)變化，7月下旬，中央政治局會(huì)議明確指出，“要適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”；近期，各地區(qū)各部門認(rèn)真貫徹落實(shí)中央政治局會(huì)議精神，先后出臺(tái)首套房貸款、“認(rèn)房不認(rèn)貸”、調(diào)整住房貸款最低首付比例等優(yōu)化措施，支持居民剛性、改善性住房需求，有利于提振市場(chǎng)信心，改善房企經(jīng)營(yíng)預(yù)期；隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整優(yōu)化政策措施落地見(jiàn)效，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，下階段，房地產(chǎn)投資、銷售、市場(chǎng)運(yùn)行將逐步趨于改善。消費(fèi)方面，下階段，盡管居民消費(fèi)潛力釋放面臨一些制約因素，但是我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定，有利于居民增收，提高居民消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿；各地積極推出促消費(fèi)政策，市場(chǎng)供給品質(zhì)逐步提高，這些都為擴(kuò)大消費(fèi)創(chuàng)造了有利條件；總的來(lái)看，居民消費(fèi)穩(wěn)步擴(kuò)大態(tài)勢(shì)總體上有望保持。