>> 中信建投-2023年三季度利率債展望：復(fù)蘇之路，貨幣、生產(chǎn)、消費的周期和結(jié)構(gòu)-230817
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
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| 5138KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
黃文濤,曾羽,朱林寧 |
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核心觀點
海外方面，本文分析美國經(jīng)濟從1867年至今的百年周期和結(jié)構(gòu)，理解其蕭條、復(fù)蘇、貨幣、生產(chǎn)和消費領(lǐng)域的經(jīng)驗，我們傾向，美國在繼續(xù)“科技、消費雙輪驅(qū)動”策略，美國經(jīng)濟和利率走向，需關(guān)注其聯(lián)邦財政、及歐洲利率等，“軟著陸”雖是未來2-4個季度的基線預(yù)期，但其基礎(chǔ)并不牢固。
我國方面，本文展望我國經(jīng)濟的復(fù)蘇之路，從基本面的貨幣、供給和消費展開，闡述三個維度的協(xié)調(diào)匹配，結(jié)合利率債市當(dāng)前具體情況，我們傾向，三季度內(nèi)，10Y國債利率可匹配MLF調(diào)整至2.5%一線，1Y國債利率可匹配7D逆回購調(diào)整至1.8%附近，之后在四季度，在繼續(xù)關(guān)注供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的前提下，增加對需求側(cè)居民收入和支出、人民幣匯率和出口的關(guān)注。
內(nèi)容要點
習(xí)近平總書記在慶祝中國共產(chǎn)黨成立100周年大會上指出，以史為鑒，可以知興替，要以史為鑒，開創(chuàng)未來。在經(jīng)濟研究中，以史為鑒，以周期為框架，是穿透短期波動、建立跨期邏輯、理解當(dāng)前狀態(tài)、展望未來走勢的重要方法。
本文分析美國經(jīng)濟的百年周期結(jié)構(gòu)與當(dāng)前，主要包括：1）1867-1914年，經(jīng)濟重建和初次起飛階段，供給建設(shè)；2）1915-1945年，大蕭條及其開始結(jié)束階段，體系改革；3）1946-1989年，戰(zhàn)后增長和初次成熟階段，雙輪驅(qū)動；4）1990-2019年，穩(wěn)定紅利和通脹緩和階段，消費迭代；5）2020年至今，新冠沖擊和疫后恢復(fù)階段，MMT實踐；6）未來美國利率和經(jīng)濟，走向何方？
本文分析我國經(jīng)濟的復(fù)蘇之路與債市展望，主要包括：1）貨幣，加力流動性合理充裕；2）生產(chǎn)，現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)；3）消費，內(nèi)需、外需、房地產(chǎn)；4）債市，配置力量和交易因素；5）下一階段，基本面和技術(shù)面結(jié)合的關(guān)鍵利率點位預(yù)期。
風(fēng)險提示：當(dāng)前全球環(huán)境復(fù)雜多變，關(guān)注潛在的海外滯脹波動、全球金融穩(wěn)定、大宗商品價格，局部地緣擾動、以及生物安全等不確定性風(fēng)險
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