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核心觀點
　　財政收入：收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化值得一提，非稅收入占比從2022年20.5%的高水平下降到2023年7月的17.6%。隨著經(jīng)濟回暖，非稅占比有望繼續(xù)下降。
　　財政赤字：即便近年來經(jīng)濟壓力大，但專項債依舊克制。發(fā)行節(jié)奏看，2021年以來新增債券發(fā)行平穩(wěn)。今年新增專項債發(fā)行進度81%，或?qū)⒃?0月完成發(fā)行。
　　資金使用：拖欠企業(yè)賬款一直是存在問題，特別是2022年后土地財政不景氣使得地方收入受影響，拖欠企業(yè)問題加劇。展望未來，問題解決更需經(jīng)濟增長下地方財稅壓力緩解。
　　地方債務：一是提到壓實地方和部門責任，嚴格落實“省負總責，地方各級各負其責”，體現(xiàn)了中央不兜底頂層思路。二是優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)、降低利息負擔，展現(xiàn)化債核心方法。三是推進地方債務合并監(jiān)管，體現(xiàn)分類管理思路。
　　信息或事件：2023年上半年中國財政政策執(zhí)行情況報告發(fā)布
　　2023年8月30日，財政部發(fā)布《2023年上半年中國財政政策執(zhí)行情況報告》，全文共1.7萬字，就財政收入、資金使用、民生穩(wěn)定、債務管理等十個方面進行分析與展望。
　　風險提示：
　　超預期違約事件：違約事件無法預測，超預期的違約事件會對市場風險偏好造成沖擊，可能會造成信用債的恐慌拋售與踩踏，使得估值上行，價格下跌。
　　政策不確定性：城投、地產(chǎn)以及民營企業(yè)融資環(huán)境受政策因素影響較大，隱債化解框架下城投一級發(fā)行仍嚴格，地產(chǎn)債券融資尚未完全修復，今年經(jīng)濟增速目標低于市場普遍預期，相應的對應政策大開大合概率較小，但若經(jīng)濟修復緩慢、貨幣傳導淤堵、財政刺激對經(jīng)濟帶動效果不明顯，政策籃子仍有較多工具可以使用。
　　理財凈值化對市場擾動加大：理財產(chǎn)品原來因為核算優(yōu)勢，可以抵御市場波動，隨著理財凈值化改造完畢，原來的“債市定海神針”變?yōu)椤安▌臃糯笃鳌?，去?1月-12月的理財贖回潮即是由利率上行幅度過大而觸發(fā)，導致信用債、金融債遭到拋售，進一步加大價格跌幅。