>> 東吳證券-春秋電子(603890)PC結(jié)構(gòu)件龍頭，構(gòu)建“一體兩翼”新發(fā)展-231023
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 2761KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬天翼,鮑嫻穎 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資要點
PC結(jié)構(gòu)件領(lǐng)先企業(yè)，構(gòu)建“一體兩翼”新發(fā)展：春秋電子深耕消費電子精密結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域十余年，逐漸形成以筆記本電腦結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)為主，汽車電子結(jié)構(gòu)件及通訊電子模組業(yè)務(wù)為協(xié)同的“一體兩翼”新發(fā)展格局。公司提供涵蓋新品研發(fā)、模具開發(fā)制造、結(jié)構(gòu)件模組生產(chǎn)等環(huán)節(jié)的全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)，在行業(yè)內(nèi)積累了大量優(yōu)質(zhì)客戶，多賽道發(fā)展，蓄力長期成長。
前瞻布局車用鎂鋁結(jié)構(gòu)件，有望充分受益汽車輕量化趨勢：輕量化是解決新能源汽車?yán)m(xù)航問題的核心方法之一，而鎂鋁結(jié)構(gòu)件在輕量化中有廣闊的應(yīng)用場景。公司作為國內(nèi)少數(shù)熟練掌握并運用多年半固態(tài)射出成型工藝的企業(yè)，在鎂鋁結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)方面具有技術(shù)優(yōu)勢。公司已經(jīng)成功通過車載屏幕快速切入到新能源汽車的零部件供應(yīng)鏈中，當(dāng)前車載鎂合金在車內(nèi)應(yīng)用正逐步從中控儀表屏背板等往CCB橫梁、電機殼體等延伸，公司正同步提升自身產(chǎn)品能力，目前可為新能源汽車中控系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、電控系統(tǒng)等方面提供鎂合金應(yīng)用支持。目前公司正在有序擴張產(chǎn)能，后續(xù)該業(yè)務(wù)板塊將接力消費電子業(yè)務(wù)為公司構(gòu)筑長期增長動能。
專注筆電結(jié)構(gòu)件制造，多維度競爭優(yōu)勢明顯：公司長期聚焦于消費電子精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)，目前消費電子產(chǎn)品以鋁合金等金屬結(jié)構(gòu)件為主，生產(chǎn)經(jīng)營模式成熟，公司擁有全面的結(jié)構(gòu)件模組產(chǎn)品線，同時與聯(lián)想、三星電子、惠普、戴爾、LG等世界知名電腦廠商建立穩(wěn)定的合作關(guān)系，產(chǎn)品及服務(wù)得到下游龍頭廠商高度認(rèn)可，展現(xiàn)出多維度全方面的競爭優(yōu)勢。隨著人工智能等技術(shù)發(fā)展，筆記本電腦將出現(xiàn)全新的交互形式，筆記本電腦行業(yè)更新升級周期在即，行業(yè)需求將逐步回暖，公司消費電子精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)板塊有望憑借競爭優(yōu)勢實現(xiàn)業(yè)績修復(fù)。
盈利預(yù)測與投資評級：公司在筆記本結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域的技術(shù)競爭力突出，市場拓展穩(wěn)步推進，同時公司積極拓展新領(lǐng)域，形成第二曲線，有望充分受益下游汽車電子對電子產(chǎn)品制造需求的提升。我們預(yù)計公司2023/2024/2025年營收分別為30.89/45.71/66.84億元，同比增長19.66%/48.00%/46.21%，歸母凈利潤分別為0.83/2.26/3.53億元，同比增長-47.56%/174.39%/55.90%。公司2023/2024/2025年的PE分別為47.22/17.21/11.04倍，2025年公司估值低于可比公司平均水平。我們看好公司在筆記本結(jié)構(gòu)件與鎂合金結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域的布局，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：消費電子需求恢復(fù)不及預(yù)期；新能源車鎂合金結(jié)構(gòu)件滲透不及預(yù)期；應(yīng)收賬款風(fēng)險。
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