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核心觀點(diǎn)
　　本周醫(yī)藥板塊表現(xiàn)弱于整體市場，中藥板塊領(lǐng)跌。本周全部A股下跌3.89%（總市值加權(quán)平均），滬深300下跌4.17%，中小板指下跌4.70%，創(chuàng)業(yè)板指下跌4.99%，生物醫(yī)藥板塊整體下跌6.88%，生物醫(yī)藥板塊表現(xiàn)弱于整體市場。分子板塊來看，化學(xué)制藥下跌7.11%，生物制品下跌5.96%，醫(yī)療服務(wù)下跌7.42%，醫(yī)療器械下跌5.97%，醫(yī)藥商業(yè)下跌5.80%，中藥下跌8.22%。醫(yī)藥生物市盈率（TTM）26.07x，處于近5年歷史估值的24.81%分位數(shù)。
　　ADC領(lǐng)域再次達(dá)成重磅合作，關(guān)注具備出海潛力的國產(chǎn)ADC。默沙東以最高可達(dá)220億美元的總金額獲得第一三共三個(gè)ADC產(chǎn)品的全球（除日本）權(quán)益，GSK就翰森制藥的B7-H4 ADC達(dá)成合作協(xié)議。ADC作為一種“精準(zhǔn)化療”，拓寬了靶點(diǎn)的可成藥性，并且具備和當(dāng)前療法進(jìn)行聯(lián)用的潛力，在多個(gè)適應(yīng)癥取得了優(yōu)秀的臨床數(shù)據(jù)。部分國產(chǎn)ADC具備差異化的分子設(shè)計(jì)，在全球的研發(fā)進(jìn)度處于第一梯隊(duì)的位置，且讀出了優(yōu)秀的早期臨床數(shù)據(jù)，有望憑借對(duì)外授權(quán)競爭全球的市場，建議關(guān)注擁有全球化創(chuàng)新能力的國產(chǎn)ADC龍頭：科倫博泰生物-B、恒瑞醫(yī)藥、百利天恒-U等。
　　10月月度觀點(diǎn)：上市公司三季報(bào)將陸續(xù)披露，和院內(nèi)診療需求相關(guān)度較高的標(biāo)的預(yù)計(jì)短期業(yè)績受到影響，但市場對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)整頓的影響已較充分預(yù)期。在這個(gè)大前提下選擇產(chǎn)品、經(jīng)營、管理等各方面具有突出競爭優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)，大概率能在未來3年醫(yī)藥行業(yè)向上的周期中獲得超額收益。醫(yī)藥行業(yè)處于基本面向上（需求穩(wěn)定可持續(xù)，優(yōu)質(zhì)供給涌現(xiàn)，一般供給持續(xù)退出，自主可控能力持續(xù)提升）、長期發(fā)展路徑清晰（創(chuàng)新、合規(guī)、國際化）的大周期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。