>> 華金證券-菱電電控(688667)增程式電機(jī)控制器再獲開發(fā)通知，促公司電動化轉(zhuǎn)型及新客戶拓展-231023
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 305KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
孫遠(yuǎn)峰,王海維 |
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事件點(diǎn)評
2023年10月20日，公司發(fā)布《關(guān)于收到客戶開發(fā)通知的自愿性披露的公告》。菱電電控近日收到安徽江淮汽車集團(tuán)股份有限公司發(fā)動機(jī)分公司動力研究院的《零部件開發(fā)通知》。根據(jù)文件內(nèi)容，公司提供的零部件總成方案，經(jīng)測試和驗(yàn)證工作，其性能滿足項(xiàng)目要求，通知公司加速推進(jìn)量產(chǎn)產(chǎn)品開發(fā)的相關(guān)工作。
獲得江淮/廣汽開發(fā)通知，技術(shù)實(shí)力與產(chǎn)品質(zhì)量得到認(rèn)可，進(jìn)一步開拓增程式電動車市場。2023年起，截至10月23日，公司增程式電機(jī)控制器（MCU）收到安徽江淮汽車集團(tuán)股份有限公司發(fā)動機(jī)分公司動力研究院及廣州汽車集團(tuán)股份有限公司汽車工程研究院的開發(fā)通知，標(biāo)志著相關(guān)項(xiàng)目已通過測試和驗(yàn)證階段工作，進(jìn)入推進(jìn)量產(chǎn)階段，公司技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)品質(zhì)量獲得客戶肯定，進(jìn)一步提高公司市場競爭力?？蛻魧⒃龀淌诫姍C(jī)控制器交予本公司開發(fā)具有行業(yè)示范意義，對公司向電動化轉(zhuǎn)型、開拓新客戶具有積極促進(jìn)作用。
增程式電動車產(chǎn)品量價齊升邏輯凸顯。（1）量：2022年我國新能源汽車銷量達(dá)到688.7萬輛，在政策支持及市場需求下，越來越多車企開始研發(fā)增程式電動汽車，生產(chǎn)技術(shù)趨于成熟，產(chǎn)品優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。增程式電動汽車銷量不斷增長，2021年其銷量成功突破10萬輛，2022年銷量再次實(shí)現(xiàn)翻倍增長，達(dá)到25萬輛以上，同比增長約1.3倍，在新能源汽車總銷量中占比不斷提升，2022年占比為3.6%。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2023年1-9月，插混車型銷量高達(dá)180.7萬輛，同比增長83%；純電動車型1-9月累計銷量為446.8萬輛，同比增速僅為24.9%。根據(jù)乘聯(lián)會統(tǒng)計，截至2023年8月，國內(nèi)車企年內(nèi)合計已推出23款插混新車（含增程式），新品推出節(jié)奏遠(yuǎn)超普通混動車型，幾乎與燃油車新車持平。（2）價：增程式電動汽車整車控制系統(tǒng)主要由增程器發(fā)動機(jī)控制單元（EMS）、發(fā)電機(jī)控制單元（GCU）、驅(qū)動電機(jī)控制單元（MCU）、動力蓄電池管理單元（BMS）、具備增程器協(xié)調(diào)控制的整車控制單元（VCU）和CAN/CANFD網(wǎng)絡(luò)通信系統(tǒng)組成。根據(jù)公司招股說明書數(shù)據(jù)，發(fā)動機(jī)或汽車與EMS的配比關(guān)系為1:1?；旌蟿恿ζ嚺cEMS、VCU的配比關(guān)系為1：1，依據(jù)所用電機(jī)的數(shù)量，純電動汽車或混合動力汽車與MCU的配比關(guān)系為1：1或1：2。故相較于傳統(tǒng)汽車產(chǎn)品，公司增程式電動車產(chǎn)品總價值量有望提升。
投資建議：我們維持原有預(yù)測，預(yù)計公司2023年至2025年營業(yè)收入分別為9.24/12.24/17.60億元，增速分別為29.8%/32.5%/43.8%；歸母凈利潤分別為0.85/1.59/3.05億元，增速分別為27.1%/87.1%/91.1%；對應(yīng)PE分別48.9/26.1/13.7?？紤]到菱電電控在國內(nèi)發(fā)動機(jī)管理系統(tǒng)市場稀缺性，隨著公司客戶向乘用車轉(zhuǎn)型、產(chǎn)品電動化轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略持續(xù)深入，公司發(fā)動機(jī)管理系統(tǒng)有望迎來量價齊升，疊加未來公司噴油器產(chǎn)線放量及車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)有望成為公司第二增長極，為公司業(yè)績持續(xù)增長夯實(shí)基礎(chǔ)，維持，買入-A建議。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下行導(dǎo)致的行業(yè)盈利水平下降風(fēng)險；核心零部件配套體系缺乏的風(fēng)險；宏觀環(huán)境風(fēng)險。
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