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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2023年10月23日，公司發(fā)布23年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收893.9億元，同比再下降3.4%；歸母凈利潤(rùn)78.4億元，同比增長(zhǎng)15.0%；扣非歸母凈利潤(rùn)71.0億元，同比增長(zhǎng)27.9%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　加大研發(fā)投入，盈利能力持續(xù)提升。單Q3公司實(shí)現(xiàn)收入286.9億元，同比下降12.4%；扣非歸母凈利潤(rùn)21.9億元，同比增加20.1%。報(bào)告期內(nèi)，受益于運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)毛利率提升,公司整體毛利率43.67%，同比增加6.2PP，成本持續(xù)優(yōu)化，凈利潤(rùn)率8.7%，同比提升1.5PP。公司強(qiáng)化DICT全棧全域產(chǎn)品創(chuàng)新，上半年研發(fā)投入達(dá)190.6億元，占營(yíng)收比21.3%。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額達(dá)92.6億元，同比增長(zhǎng)148.8%，延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。
　　連接+算力協(xié)同，ICT推動(dòng)雙曲線增長(zhǎng)。公司在運(yùn)營(yíng)商5G基站、5G核心網(wǎng)發(fā)貨量保持全球第二，消費(fèi)者業(yè)務(wù)家庭終端產(chǎn)品PONCPE、機(jī)頂盒以及移動(dòng)互聯(lián)產(chǎn)品5GMBB & FWA保持發(fā)貨量全球第一，政企業(yè)務(wù)持續(xù)拓展ICT設(shè)備在互聯(lián)網(wǎng)、金融、電力等行業(yè)頭部客戶應(yīng)用落地。5G-A領(lǐng)域公司完成業(yè)界首個(gè)工業(yè)現(xiàn)場(chǎng)網(wǎng)預(yù)商用驗(yàn)證、首例通感算一體車聯(lián)網(wǎng)架構(gòu)技術(shù)驗(yàn)證和NR-NTN低軌衛(wèi)星寬帶業(yè)務(wù)的實(shí)驗(yàn)室驗(yàn)證，同時(shí)推出大容量交換機(jī)和路由器，提供訓(xùn)推一體機(jī)和大規(guī)模智算集群及解決方案。
　　數(shù)智時(shí)代深化AI布局，推動(dòng)算網(wǎng)龍頭價(jià)值重估。公司助力運(yùn)營(yíng)商構(gòu)筑“連接+算力+能力”數(shù)智底座，隨著運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支中算網(wǎng)側(cè)占比增加，公司全球份額仍存在較大提升空間。伴隨產(chǎn)業(yè)數(shù)字化加速，公司推出數(shù)字星云2.0，依托在通信領(lǐng)域積累多年的ICT能力，逐步夯實(shí)第二業(yè)務(wù)曲線，戰(zhàn)略超越階段發(fā)展可期，市場(chǎng)估值中樞有望逐步上行。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為99.6億元、119.6億元、140.7億元，對(duì)應(yīng)PE 13x、11x、10x?？春霉驹谌蚝蛧?guó)內(nèi)設(shè)備商市場(chǎng)份額擴(kuò)張的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)第二曲線業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　5G商業(yè)化不及預(yù)期，運(yùn)營(yíng)商資本支出不達(dá)預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。