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事件：珀萊雅披露23年三季度業(yè)績(jī)。23Q1-3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.49億元，yoy+32.47%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.46億元，yoy+50.60%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利7.26億元，yoy+52.18%。單Q3看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.22億元，yoy+21.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.46億元，yoy+24.24%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利2.47億元，yoy+25.95%。
　　積極推新+升級(jí)迭代，收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，23Q3同比+21%。23Q1-3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.49億元，同比+32.47%，主要系線上渠道營(yíng)收同比增長(zhǎng)、第二成長(zhǎng)曲線品牌較快增長(zhǎng)；單Q3營(yíng)收16.22億元，同比+21.36%。Q3為化妝品行業(yè)傳統(tǒng)淡季，珀萊雅品牌積極推新+升級(jí)迭代，9月中旬從成分、膚感等方面升級(jí)紅寶石面霜推出3.0版本，持續(xù)深化大單品路線；9月末上新珀萊雅能量系列，主打進(jìn)階抗皺，擴(kuò)充產(chǎn)品功效矩陣，并錨定400~600元價(jià)格帶，助力品牌抓取國(guó)產(chǎn)替代、客單價(jià)600~1000元的新客以及從紅寶石系列消費(fèi)升級(jí)的老客，推動(dòng)品牌收入增長(zhǎng)。根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，主品牌珀萊雅Q1-3/單Q3天貓旗艦店GMV為23.80/4.74億元，同比增速分別為31.11%/27.87%。彩棠秉持“中國(guó)妝原生美”的品牌理念，9月上新“醒春”和“歡秋”雙主題色盤(pán)，對(duì)熱門(mén)的爭(zhēng)青系列進(jìn)行補(bǔ)充，賦予消費(fèi)者妝容更為豐富的色彩表達(dá)。根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，彩棠Q1-3/單Q3天貓旗艦店GMV為6.17/1.18億元，同比+109.45%/+28.75%，前三季度實(shí)現(xiàn)超翻倍增長(zhǎng)。
　　23Q3費(fèi)用水平同比優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)步提升。1）毛利率方面，23Q1-3，公司毛利率為71.18%，同比+1.75pct；單Q3看，公司毛利率為72.66%，同比+0.67pct。2）費(fèi)用率方面，23Q1-3，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率為43.27%，同比+0.34pct；管理費(fèi)用率為5.46%，同比-0.49pct；研發(fā)費(fèi)用率為2.46%，同比+0.05pct。單Q3看，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率為42.62%，同比-1.09pct；管理費(fèi)用率為5.83%，同比-2.30pct；研發(fā)費(fèi)用率為2.30%，同比-0.26pct。3）凈利率方面，23Q1-3，公司歸母凈利7.46億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利率14.21%，同比+1.71pct；扣非歸母凈利7.26億元，對(duì)應(yīng)扣非歸母凈利率13.83%，同比+1.79pct。單Q3看，公司歸母凈利2.46億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利率15.20%，同比+0.35pct；扣非歸母凈利2.47億元，對(duì)應(yīng)扣非歸母凈利率15.23%，同比+0.56pct。
　　“雙11”深度合作超頭，折扣力度加大，期待公司“雙11”銷(xiāo)售表現(xiàn)。珀萊雅旗下紅寶石面霜/精華、雙抗精華、源力精華/面膜、能量系列等16款產(chǎn)品參加超頭主播10.24“雙11”美妝節(jié)，較22年增加8款產(chǎn)品，且折扣力度多為2~3折，同比去年持平/加大，期待公司“雙11”銷(xiāo)售表現(xiàn)。
　　投資建議：公司為國(guó)內(nèi)大眾化妝品龍頭，短期看好“雙11”大促對(duì)公司銷(xiāo)售增長(zhǎng)的促進(jìn)作用；中長(zhǎng)期來(lái)看，在“6N戰(zhàn)略”和大單品品牌發(fā)展戰(zhàn)略的指引下，公司有望維持珀萊雅主品牌穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，打造彩棠、OR、悅芙媞等品牌為新增長(zhǎng)極，我們預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)為10.57/13.11/15.58億元，同比增速+29.37%/+24.00%/+18.85%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為35x、28x、24x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；新品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；消費(fèi)者需求變化。