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事件：公司發(fā)布23年三季度報(bào)告，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.5億元，同比+32.5%，歸母凈利潤(rùn)7.5億元，同比+50.6%，扣非歸母凈利潤(rùn)7.3億元，同比+52.2%，歸母凈利率同比提升1.7pp至14.2%。其中Q3單季實(shí)現(xiàn)收入16.2億元，同比+21.4%，歸母凈利潤(rùn)2.5億元，同比+24.2%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.5億元，同比+26.0%。
　　毛利率提升，期間費(fèi)用率略降。（1）公司前三季度毛利率同比+1.8pp至71.2%，其中Q3單季毛利率同比+0.7pp至72.7%；（2）前三季度期間費(fèi)用率同比-0.1pp至50.4%，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率同比+0.3pp至43.3%，管理費(fèi)用率同比-0.5pp至5.5%，研發(fā)費(fèi)用率同比+0.1pp至2.5%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.8%；Q3單季度銷(xiāo)售費(fèi)用率同比-1.1pp至42.6%，管理費(fèi)用率同比-2.3pp至5.8%，研發(fā)費(fèi)用率同比-0.3pp至2.3%；（3）Q3單季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為-3.8億元，同比大幅下降主要由于：①預(yù)付雙十一形象推廣費(fèi)增加；②為618大促備貨產(chǎn)生的應(yīng)付貨款集中支付；③Q2銷(xiāo)售及利潤(rùn)增速較高，相關(guān)稅費(fèi)在Q3繳納。
　　根據(jù)公司發(fā)布的三季報(bào)說(shuō)明材料，（1）分品牌看，前三季度主品牌珀萊雅營(yíng)收占總營(yíng)收比重約80%，同比增長(zhǎng)約30%，彩棠營(yíng)收占比約10%，同比增長(zhǎng)約70%；（2）分渠道看，前三季度線上營(yíng)收47.1億元，同比+35.6%，線下?tīng)I(yíng)收5.2億元，同比+12.0%，線上線下分別占比90%和10%；我們估算Q3單季度線上營(yíng)收約13.8億元，同比+18.6%，線下?tīng)I(yíng)收約2.3億元，同比+46.4%。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議：公司各項(xiàng)能力優(yōu)秀，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為11.2、13.9、17.2億元，維持公司合理價(jià)值147.88元/股的觀點(diǎn)不變，對(duì)應(yīng)23年P(guān)E為52倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下降；電商增速放緩；新品孵化不及預(yù)期。