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事件概述：
　　公司發(fā)布2023年三季報。2023年前三季度公司實現(xiàn)營收52.49億元，同比+32.47%，歸母凈利潤7.46億元，同比+50.60%，相較2023年股權激勵目標（營收：71.22億元；歸母凈利潤：8.85億元）完成度分別為73.70%和84.25%，我們預計后續(xù)四季度在雙十一購物節(jié)消費刺激下，公司2023年股權激勵目標有望完成。單季度來看，2023Q3實現(xiàn)營收16.22億元，同比+21.36%，歸母凈利潤2.46億元，同比+24.24%?，F(xiàn)金流方面，2023年前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為7.99億元（2023Q3為-3.85億元），比去年同期+3.50%。
　　分析判斷:
　　收入端：產(chǎn)品持續(xù)升級，線上保持高增
　　報告期內(nèi)，公司不斷提升產(chǎn)品品質(zhì)，源力面膜升級至2.0，核心大單品雙抗精華以及紅寶石面霜也相繼升級至3.0，明星產(chǎn)品的持續(xù)升級進一步強化了產(chǎn)品心智和“高性價比“屬性；此外，公司于2023年9月推出能量系列，主打“進階抗皺，緊膚塑顏”，發(fā)力400元以上價格帶，聚焦高端人群護膚需求，完善系列產(chǎn)品矩陣的同時，品牌客單價有望持續(xù)提升。公司2023年前三季度公司實現(xiàn)營收52.49億元，同比+32.47%，其中線上渠道保持高增；根據(jù)久謙數(shù)據(jù)顯示，2023年公司天貓線上渠道核心品牌珀萊雅以及彩棠銷售額分別提升21.96%和62.99%。我們預計公司在持續(xù)發(fā)力線上渠道的同時，線下渠道通過加大快閃活動投入以及加快進駐高端商超步伐，線下增長有望迎來提速，全渠道協(xié)同發(fā)展勢頭向好。
　　利潤端：產(chǎn)品單價提升明顯，期間費用率有所下降
　　2023年前三季度公司毛利率、凈利率分別為71.18%、14.76%，同比分別+1.75pct、+2.04pct。其中，Q3單季度毛利率、凈利率分別為72.66%、15.21%，同比分別+0.67pct、+0.57pct，我們預計公司盈利能力提升明顯主要系：1）公司單三季度產(chǎn)品價格提升明顯（護膚類同比+57.05%至64.36元/支；美容彩妝類同比37.19%至101.29元/支；洗護類同比+82.28%至103.66元/支）；2）三季度未有相關重大線上購物節(jié)，費用投入節(jié)奏上有所減緩。期間費用率方面，2023年前三季度公司期間費用率為50.35%，同比-0.12pct，其中銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務費用率分別為43.27%、5.46%、2.46%、-0.84%，同比分別+0.34pct、-0.49pct、+0.05pct、-0.03pct；其中2023Q3公司期間費用率為49.91%，同比-3.18pct，其中銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務費用率分別為42.62%、5.83%、2.30%、-0.84%，同比分別-1.09pct、-2.30pct、-0.26pct、+0.46pct。
　　投資建議
　　作為國產(chǎn)美妝龍頭之一，公司綜合實力突出，具備強硬的戰(zhàn)略、產(chǎn)品、渠道和營銷力。大單品矩陣不斷完善疊加第二增長曲線彩棠的持續(xù)放量下，我們認為公司具備長期投資價值屬性，看好公司的后續(xù)發(fā)展，我們維持此前的盈利預測，預計2023-2025年公司營收分別為84.65/105.90/131.00億元，EPS分別為2.85/3.55/4.26元,對應2023年10月23日93元/股收盤價，PE分別為33/26/22倍，維持公司“買入”評級。
　　風險提示
　　1)宏觀經(jīng)濟景氣度不及預期。2)行業(yè)競爭加劇。3)新產(chǎn)品推廣不及預期。