>> 招商證券-中興通訊(000063)Q3收入短期承壓，凈利潤(rùn)維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)-231024
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
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來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
梁程加,李哲瀚 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司10月23日晚發(fā)布《2023年第三季度報(bào)告》，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入893.93億元，同比下降3.4%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)78.41億元，同比上升15.0%；歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)71.01億元，同比上升0.3%。公司實(shí)現(xiàn)EPS（基本）1.65元。
1、凈利潤(rùn)維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，受交付節(jié)奏影響收入承壓
單季度來(lái)看，2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入286.89億元，同比下降12.4%，環(huán)比下降9.1%；歸母凈利潤(rùn)23.69億元，同比上升5.1%，環(huán)比下降16.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)21.92億元，同比上升20.1%，環(huán)比下降10.7%。
我們認(rèn)為，公司收入承壓主要由于今年5G基站招標(biāo)節(jié)奏集中在5-9月（移動(dòng)2.6GHz/4.9GHz及700MHz于5月啟動(dòng)、聯(lián)通于8月啟動(dòng)、電信800MHz于9月啟動(dòng)），從中標(biāo)到交付并確認(rèn)收入有一定時(shí)間差；但在成本優(yōu)化等持續(xù)性影響下公司凈利潤(rùn)仍然維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
2、持續(xù)深耕5G-A領(lǐng)域，攜手運(yùn)營(yíng)商加速技術(shù)成熟及場(chǎng)景擴(kuò)展
運(yùn)營(yíng)商正加速布局5G-A。中國(guó)移動(dòng)大力推進(jìn)5G-A雙鏈融合行動(dòng)計(jì)劃，以創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈雙鏈螺旋式良性融合推進(jìn)，引入新型無(wú)源物聯(lián)、通感一體等全新技術(shù)，不斷拓展5G能力邊界，加速5G-A商用進(jìn)程。中國(guó)電信在超級(jí)頻率聚變等方面牽頭30余項(xiàng)3GPP國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)、形成600余項(xiàng)專利和60余項(xiàng)PCT國(guó)際專利，積極面向5G-A網(wǎng)絡(luò)演進(jìn)需求。中國(guó)聯(lián)通也圍繞5GRedCap、無(wú)源物聯(lián)、通感一體等技術(shù)推進(jìn)5G-A，打造了山東國(guó)網(wǎng)電力等一批新樣板。
中興通訊持續(xù)深耕5G應(yīng)用場(chǎng)景創(chuàng)新與拓展，攜手運(yùn)營(yíng)商加速技術(shù)和產(chǎn)業(yè)成熟。以超雙萬(wàn)兆極限網(wǎng)絡(luò)、智能超表面、通感一體等系列5G-A創(chuàng)新技術(shù)賦能亞洲體育盛會(huì)；完成業(yè)界首個(gè)基于5G-A技術(shù)的工業(yè)現(xiàn)場(chǎng)網(wǎng)預(yù)商用驗(yàn)證、NR-NTN低軌衛(wèi)星寬帶業(yè)務(wù)的實(shí)驗(yàn)室驗(yàn)證；圍繞“卓越網(wǎng)絡(luò)、智生智簡(jiǎn)和低碳高效”三大方向與中國(guó)移動(dòng)開(kāi)展了10余項(xiàng)新技術(shù)深度合作。
毛利率方面，2023Q1-Q3，公司銷售毛利率為43.67%，同比上升6.25個(gè)百分點(diǎn)。單季度來(lái)看，2023Q1/Q2/Q3公司毛利率分別為44.49%、42.04%和44.63%。
2023Q3銷售毛利率同比上升6.50個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升2.59個(gè)百分點(diǎn)。凈利率方面，2023Q1-Q3，公司歸母凈利率為8.77%，同比上升1.40個(gè)百分點(diǎn)。
單季度來(lái)看，2023Q1/Q2/Q3公司歸母凈利率分別為9.07%、8.97%和8.26%。
2023Q3歸母凈利率同比上升1.37個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.71個(gè)百分點(diǎn)。
3、持續(xù)加大研發(fā)投入，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流快速增長(zhǎng)
2023Q1-Q3，公司綜合費(fèi)用率（銷售+管理+研發(fā)+財(cái)務(wù)）為32.31%，同比上升2.95個(gè)百分點(diǎn)。其中，①銷售費(fèi)用為69.00億元，同比上升0.5%，銷售費(fèi)用率為7.72%，同比上升0.30個(gè)百分點(diǎn)；②管理費(fèi)用為38.08億元，同比下降2.4%，管理費(fèi)用率為4.26%，同比上升0.04個(gè)百分點(diǎn)；③研發(fā)費(fèi)用為190.61億元，同比上升18.3%，研發(fā)費(fèi)用率為21.32%，同比上升3.92個(gè)百分點(diǎn)；④財(cái)務(wù)費(fèi)用為-8.87億元，同比下降391.4%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.99%，同比下降1.32個(gè)百分點(diǎn)。
2023Q1-Q3，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為92.62億元，同比上升148.8%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額/營(yíng)業(yè)收入為10.36%。2023Q3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為28.36億元，同比上升1169.6%，環(huán)比下降30.8%。
4、第一曲線穩(wěn)中求進(jìn)，構(gòu)建“云、網(wǎng)、端”ICT黃金三角形以應(yīng)萬(wàn)變
對(duì)于以傳統(tǒng)無(wú)線、有線產(chǎn)品為代表的第一曲線業(yè)務(wù)，中興通訊追求的是更高的市場(chǎng)占有率、更優(yōu)的市場(chǎng)布局。公司希望未來(lái)主力產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)能達(dá)到40%以上的市場(chǎng)份額；海外市場(chǎng)，將以穩(wěn)為主，聚焦提效，合規(guī)經(jīng)營(yíng)。伴隨5G在全球逐步展開(kāi)以及公司產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，預(yù)計(jì)未來(lái)第一曲線業(yè)務(wù)將保持10%左右的穩(wěn)定增長(zhǎng)并貢獻(xiàn)規(guī)模利潤(rùn)。
對(duì)于運(yùn)營(yíng)商云網(wǎng)轉(zhuǎn)型市場(chǎng)，中興通訊構(gòu)建“云、網(wǎng)、端”ICT黃金三角形以應(yīng)萬(wàn)變。中興通訊持續(xù)提升無(wú)線網(wǎng)絡(luò)、有線網(wǎng)絡(luò)等關(guān)鍵產(chǎn)品的全球市場(chǎng)份額。運(yùn)營(yíng)商云網(wǎng)轉(zhuǎn)型仍是以網(wǎng)為出發(fā)點(diǎn)，結(jié)合云與算的能力進(jìn)行高效的耦合建設(shè)。網(wǎng)是根基，云是機(jī)會(huì)，接入網(wǎng)絡(luò)、基礎(chǔ)設(shè)施、能力中臺(tái)等都是投資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的重點(diǎn)方向。公司堅(jiān)持保持投入的廣度，構(gòu)筑ICT黃金三角型，將保證公司在ICT市場(chǎng)出現(xiàn)價(jià)值鏈在云、網(wǎng)、端進(jìn)行轉(zhuǎn)移的過(guò)程中仍有強(qiáng)勁的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)也能夠抓住轉(zhuǎn)移過(guò)程中的一些機(jī)會(huì)點(diǎn)自由，根據(jù)客戶的需求創(chuàng)新。
5、第二曲線加速拓新，積極拓展政企及消費(fèi)者業(yè)務(wù)
公司正充分發(fā)揮其ICT綜合技術(shù)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)軍服務(wù)器及存儲(chǔ)、汽車(chē)電子等新領(lǐng)域，開(kāi)啟全新增長(zhǎng)曲線，并選擇其中服務(wù)器及存儲(chǔ)、終端（含智慧家庭終端）、5G行業(yè)應(yīng)用、汽車(chē)電子、數(shù)字能源等基于公司原有CT業(yè)務(wù)的賽道作為突破口。政企業(yè)務(wù)方面，中興通訊聚焦核心領(lǐng)域并重點(diǎn)打造核心競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品。在實(shí)現(xiàn)政企業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，公司重點(diǎn)構(gòu)建服務(wù)器及存儲(chǔ)、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)等IT產(chǎn)品底層競(jìng)爭(zhēng)力，沉淀出如GoldenDB分布式數(shù)據(jù)庫(kù)、全模塊數(shù)據(jù)中心等一批有競(jìng)爭(zhēng)力的政企產(chǎn)品。公司在5G行業(yè)應(yīng)用、汽車(chē)電子、數(shù)字能源等重點(diǎn)領(lǐng)域都有著長(zhǎng)期的技術(shù)、產(chǎn)品和市場(chǎng)積累，將有節(jié)奏的把這些積累外延到更多的細(xì)分行業(yè)，通
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