>> 華安證券-希瑪眼科(03309.HK)大灣區(qū)眼科服務(wù)小龍頭，齒科業(yè)務(wù)帶來(lái)新增量-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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pdf 共38頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
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作者： |
譚國(guó)超 |
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大灣區(qū)領(lǐng)先民營(yíng)眼科醫(yī)療服務(wù)集團(tuán)，品牌影響力帶動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)
?，斞劭茷榇鬄硡^(qū)眼科、牙科雙?？泼駹I(yíng)醫(yī)療服務(wù)集團(tuán)，由“亞太最具影響力眼科醫(yī)生100強(qiáng)”林順潮醫(yī)生創(chuàng)辦，在香港與大灣區(qū)其它城市提供眼科與口腔科診療服務(wù)，同時(shí)布局青少年近視防控產(chǎn)品。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入17.32億港元（+55.67%），2018-2022 CAGR 41.72%，毛利1.87億元（+21.21%），毛利率23.2%，疫情影響下業(yè)績(jī)?nèi)悦黠@增長(zhǎng)。按2020年民營(yíng)眼科醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)所得收益計(jì)，?，斞劭疲ê喜⒓钨e眼科）在香港市場(chǎng)份額排名第一，市占率為12.5%；?，攼劭到】谇豢诒己?，2022年連續(xù)獲得深圳衛(wèi)健委發(fā)布的深圳市醫(yī)療行業(yè)服務(wù)公眾滿意度調(diào)查非公立醫(yī)院口腔類機(jī)構(gòu)第一名。
聚焦大灣區(qū)市場(chǎng)，多業(yè)務(wù)線條迅速擴(kuò)張
公司積極擴(kuò)張眼科業(yè)務(wù)，提供優(yōu)質(zhì)醫(yī)療供給，截至2023年8月，公司已在大灣區(qū)建立起眼科及口腔科醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，共70個(gè)醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)。眼科服務(wù)方面，公司在香港共有27家眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)，在內(nèi)地已開設(shè)11家（包括福州?，斣\所）眼科醫(yī)院，進(jìn)入大灣區(qū)內(nèi)地11市中的6個(gè)，未來(lái)將持續(xù)向佘山、中山、東莞等城市擴(kuò)張。優(yōu)秀眼科醫(yī)生為重要稀缺資源，截至2023年6月，公司共有131位眼科醫(yī)生，其中內(nèi)地102位，香港29位，占全香港注冊(cè)醫(yī)生人數(shù)的8.7%。牙科方面，2023年上半年希瑪愛康健業(yè)務(wù)恢復(fù)迅速，收入同比增長(zhǎng)194.9%。牙科醫(yī)療服務(wù)成為內(nèi)地主要收入來(lái)源之一。公司共有牙科醫(yī)生133位，牙椅233張，2023年上半年椅效達(dá)到13.8萬(wàn)/月/張，同比增長(zhǎng)192.3%。青控產(chǎn)品方面，公司2021年起通過(guò)合作、并購(gòu)布局青少年近視防控產(chǎn)品市場(chǎng)，預(yù)計(jì)于2025年前完成OK鏡與離焦鏡產(chǎn)品的上市。
政策鼓勵(lì)民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)發(fā)展，港資背景更添優(yōu)勢(shì)
國(guó)家頒布多項(xiàng)政策鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)、強(qiáng)調(diào)眼健康問(wèn)題、支持港資機(jī)構(gòu)進(jìn)入內(nèi)地發(fā)展，公司作為港資民營(yíng)眼科&口腔雙料醫(yī)療服務(wù)集團(tuán)，乘政策東風(fēng)，市場(chǎng)前景廣闊?！案郯乃幮低ā?、“長(zhǎng)者醫(yī)療券”等政策助力公司持續(xù)發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建差異化競(jìng)爭(zhēng)能力，提升診療水平與獲客能力。在眼科服務(wù)中，隨著人口老齡化和電子產(chǎn)品高頻使用下的近視率增加，消費(fèi)眼科診療需求不斷提升；在口腔科服務(wù)中，國(guó)民口腔健康問(wèn)題日益嚴(yán)峻，健康意識(shí)推動(dòng)預(yù)防性診療需求增加，港深通關(guān)促進(jìn)香港患者數(shù)量提升，有望獲得持續(xù)增長(zhǎng)。
投資建議：首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)
公司為深耕大灣區(qū)的民營(yíng)眼科醫(yī)療實(shí)力品牌，眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)的蓬勃需求和優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源的緊缺為公司提供廣闊發(fā)展空間。除眼科業(yè)務(wù)外，公司積極布局齒科，雙業(yè)務(wù)線有望打開公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間。我們看好公司布局眼科和齒科帶來(lái)的業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)可能，預(yù)計(jì)公司2023~2025年將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1929/2189/2460百萬(wàn)港幣，同比+11%/14%/12%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)57/79/106百萬(wàn)港幣，同比+358%/40%/34%；對(duì)應(yīng)PE 83/60/44x。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策變化風(fēng)險(xiǎn)；區(qū)域擴(kuò)張不及預(yù)期；內(nèi)地醫(yī)院增長(zhǎng)不及預(yù)期；青控產(chǎn)品上市進(jìn)度緩慢。
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