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投資建議：一次性事件影響有限，近期大麥鎖價(jià)或形成催化，2024年依然處于成本下行及結(jié)構(gòu)升級周期，基于對原料庫存成本的調(diào)整，我們下調(diào)2023年EPS至3.33（3.38）；基于對大麥成本下行幅度的假設(shè)，上調(diào)2024/25年4.04（3.96）、4.71（4.42）元，對應(yīng)23-25年15-20%復(fù)合增速。目前估值已回落至歷史底部，目前股價(jià)對應(yīng)2024年20X，維持目標(biāo)價(jià)137.59元，建議“增持”。
　　事件點(diǎn)評：公司就媒體關(guān)于青島啤酒三廠原料污染的相關(guān)報(bào)道已澄清，根據(jù)公司公告及第一財(cái)經(jīng)回應(yīng)報(bào)道稱，涉事人員非青啤員工，且該批次麥芽已經(jīng)全部封存，公安機(jī)關(guān)已介入調(diào)查。我們預(yù)計(jì)事件形成的一次性短期輿情影響有限。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級延續(xù)，高基數(shù)效應(yīng)已反映：據(jù)渠道調(diào)研及測算，我們預(yù)計(jì)3Q23銷量下滑10%左右，高基數(shù)效應(yīng)已充分反映。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)3Q23銷售單價(jià)中單位數(shù)提升，呈現(xiàn)高檔占比持續(xù)提升的趨勢。在白啤、經(jīng)典、純生三款大單品穩(wěn)健增長及低檔出清策略的驅(qū)動(dòng)下，噸價(jià)有望持續(xù)提升，收入將保持穩(wěn)健增長。
　　行業(yè)全年銷量穩(wěn)定，成本處于下行周期：據(jù)測算，我們預(yù)計(jì)2023年行業(yè)整體銷量穩(wěn)定持平至略增。成本端，我們預(yù)計(jì)3Q23行業(yè)龍頭噸成本略降，2024年成本仍處于下行周期，預(yù)計(jì)11月青啤等行業(yè)龍頭或?qū)Υ篼湷杀具M(jìn)行鎖價(jià)，我們預(yù)計(jì)其2024年噸成本漲幅為負(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，消費(fèi)習(xí)慣變化。