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2023Q3業(yè)績(jī)同比穩(wěn)增，產(chǎn)品矩陣拓展助力營(yíng)收增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2023三季報(bào)公告，2023前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.27億元，同比+8.18%；歸母凈利潤(rùn)0.87億元，同比+3.96%；扣非凈利潤(rùn)0.68億元，同比+6.57%；毛利率40.75%，同比+0.71pcts。2023Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.60億元，同比+7.29%，環(huán)比+3.18%；歸母凈利潤(rùn)0.23億元，同比+9.85%，環(huán)比-32.51%；扣非凈利潤(rùn)0.14億元，同比-0.86%，環(huán)比-49.51%；毛利率40.58%，同比+0.85pcts，環(huán)比-0.39pcts。受下游客戶業(yè)務(wù)下滑影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)為1.29/2.18/3.33億元（前值為1.41/2.29/3.56億元），預(yù)計(jì)2023/2024/2025年EPS為1.60/2.70/4.13元（前值為1.75/2.85/4.42元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為60.9/36.0/23.5倍，我們看好公司產(chǎn)品矩陣拓展帶來的成長(zhǎng)動(dòng)力，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　芯片營(yíng)收同比增長(zhǎng)較快，庫(kù)存水位持續(xù)下降，高研發(fā)投入強(qiáng)化核心壁壘
　　2023Q1-Q3芯片營(yíng)收同比增長(zhǎng)較快，大客戶采購(gòu)數(shù)量較多導(dǎo)致毛利率下降，2023Q1-Q3芯片實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.69億元（占比35.9%），同比+26.50%，毛利率46.82%，同比-1.36pcts，模組實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.47億元（占比63.0%），同比-0.65%，毛利率37.06%，同比+0.83pcts；公司庫(kù)存水位、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)下降，2023Q3庫(kù)存達(dá)3.05億元，環(huán)比-11.91%，季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)137天，環(huán)比-23天；公司持續(xù)投入高研發(fā)費(fèi)用，積極吸收市場(chǎng)優(yōu)秀人才，2023Q3公司研發(fā)費(fèi)用為1.08億元，同比+24.13%，環(huán)比+16.14%，研發(fā)人員數(shù)量約490人，同比+10.84%。
　　C3、S3已進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，看好產(chǎn)品持續(xù)放量帶來的成長(zhǎng)動(dòng)力
　　2023Q1-Q3公司ESP32-C3和ESP32-S3已進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段，可滿足更廣泛的客戶應(yīng)用需求，助力公司拓展新的客戶與業(yè)務(wù)，其中S3產(chǎn)品強(qiáng)化了AI方向的應(yīng)用，增加了用于加速神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)計(jì)算和信號(hào)處理等工作的向量指令，我們看好隨著產(chǎn)品持續(xù)放量帶來的成長(zhǎng)動(dòng)力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。