>> 國(guó)盛證券-平安銀行(000001)業(yè)績(jī)放緩，但零售資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，代理保險(xiǎn)收入保持高增長(zhǎng)-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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來源： |
國(guó)盛證券 |
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買入 |
作者： |
馬婷婷,蔣江松媛 |
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事件：平安銀行公布2023年三季報(bào)，營(yíng)收1276.3億元，同比下降7.7%，歸母凈利潤(rùn)396.4億元，同比增長(zhǎng)8.1%。
業(yè)績(jī)：息差仍在下行，手續(xù)費(fèi)收入增速保持正增長(zhǎng)，匯兌凈收益+公允價(jià)值變動(dòng)損益拖累其他非息表現(xiàn)。
前三季度營(yíng)收同比-7.7%，降幅較中報(bào)擴(kuò)大4pc（Q3單季度-15.6%），息差和其他收入波動(dòng)是主要拖累項(xiàng)；利潤(rùn)增速也下降至8.1%，具體來看：
1）利息凈收入：前三季度下降6.2%，降幅較中報(bào)擴(kuò)大4pc，Q3單季度凈息差2.3%，環(huán)比Q2下降17bps，主要是資產(chǎn)端利率承壓。
A、資產(chǎn)端：Q3生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下降14bps至4.53%，貸款利率下滑19bps至5.33%，其中，對(duì)公貸款利率環(huán)比提升5bps至4.03%，預(yù)計(jì)主要是受外幣市場(chǎng)利率上升影響；零售貸款利率下滑37bps至6.39%，除了零售需求相對(duì)較弱之外，公司也適度加大低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)和優(yōu)質(zhì)客群的信貸投放，雖然利率下降，但風(fēng)險(xiǎn)可控可控。
B、負(fù)債端：Q3付息負(fù)債成本率（2.28%）環(huán)比略升2bps，其中存款利率略升1bp至2.20%，其中對(duì)公存款略升1bp，相對(duì)穩(wěn)定。零售存款提升3bps，主要受到定期化趨勢(shì)影響。
2）非息收入：前三季度同比下降11.3%，降幅較中報(bào)擴(kuò)大4pc。
A、前三季度手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增長(zhǎng)2.5%（較中報(bào)增速進(jìn)一步提升0.5pc），其中，財(cái)富管理收入手續(xù)費(fèi)收入同比增長(zhǎng)10.4%（代理保險(xiǎn)收入同比+98.3%形成較好支撐）。
B、其他非息收入：Q3單季度收入37億元，同比少增29億元，其中，單季度公允價(jià)值變動(dòng)損益-4.5億元，同比減少20億元，主要受債市波動(dòng)影響；匯兌凈收益0.82億元，同比減少19億元，主要受到匯率變動(dòng)影響。
資產(chǎn)質(zhì)量：零售不良持續(xù)改善，不良生成持續(xù)下降。
1）9月末不良率1.04%，環(huán)比上升1bp，關(guān)注率1.77%，環(huán)比上升3bps，逾期率1.43%，環(huán)比略升3bps。撥備覆蓋率283%，環(huán)比下降9pc，撥貸比降低6bps至2.94%，雖然數(shù)據(jù)有一定波動(dòng)，但預(yù)計(jì)絕對(duì)水平仍處于股份行領(lǐng)先。
拆分來看：
A、對(duì)公（不含票據(jù)）貸款不良率（0.72%）環(huán)比提升8bps，但仍保持相對(duì)較低水平。其中，對(duì)公房地產(chǎn)不良率1.47%，環(huán)比上升46bps，仍相對(duì)可控。公司自身也在主動(dòng)壓降相關(guān)敞口，9月末房地產(chǎn)相關(guān)實(shí)有及或有信貸、自營(yíng)債券投資、自營(yíng)非標(biāo)投資等承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)余額2968億，理財(cái)資金出資、委托貸款、合作機(jī)構(gòu)管理代銷信托及基金、主承銷債務(wù)融資工具等不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)余額合計(jì)795億元，較上年末分別凈減少268億元和101億元，占總資產(chǎn)比例分別為5.38%和1.44%。
B、零售不良率（1.33%）環(huán)比下降2bps，其中，汽融、信用卡不良率分別為1.28%和2.64%，環(huán)比分別下降10bps和24bps。房屋按揭和持證抵押不良率雖有波動(dòng)，但仍處于較低水平（0.41%）；新一貸不良率1.81%，不良率環(huán)比提升36bps，不良余額僅略有增長(zhǎng)，但由于規(guī)模凈減少，不良率有一定幅度提升。未來隨著居民還款能力修復(fù)，以及公司自身加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的管控（如加大低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)投放），預(yù)計(jì)零售資產(chǎn)質(zhì)量仍可保持穩(wěn)中向好。
2）加大核銷力度（前三季度核銷貸款446億，同比+9.6%），預(yù)計(jì)主要在零售貸款。測(cè)算加回核銷后的不良生成率1.82%，較中報(bào)下降16bps。
3）繼續(xù)加大不良資產(chǎn)回收力度，前三季度收回不良資產(chǎn)269億，其中收回已核銷不良資產(chǎn)本金150億元（含收回已核銷不良貸款137億元）。
資產(chǎn)負(fù)債：存款穩(wěn)步增長(zhǎng)，零售貸款持續(xù)調(diào)結(jié)構(gòu)。
1）9月末，總資產(chǎn)為5.52萬億元，較6月末增加159億元，其中貸款3.43萬億元，環(huán)比下降130億元，主要是零售貸款規(guī)模凈減少176億元，以及壓降票據(jù)貼現(xiàn)42億元，對(duì)公貸款則穩(wěn)步增87億元。零售貸款內(nèi)部來看，住房按揭貸款增長(zhǎng)56億，新一貸、汽車貸款和信用卡分別環(huán)比下降218億元、87億元、120億元，主因一方面當(dāng)前居民消費(fèi)需求仍偏弱，另一方面去年以來行業(yè)零售資產(chǎn)質(zhì)量有所波動(dòng)，平安銀行投放策略也更加審慎。其他個(gè)人貸款（持證抵押、個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸等）合計(jì)增加193億元。
2）9月末，存款規(guī)模達(dá)到3.45萬億元，環(huán)比增長(zhǎng)733億元，其中對(duì)公和個(gè)人存款分別增長(zhǎng)442億元、291億元。結(jié)構(gòu)上，活期存款（日均余額口徑）占比環(huán)比略升0.1pc至24.7%，基本保持穩(wěn)定。
業(yè)務(wù)：財(cái)富管理表現(xiàn)較好，理財(cái)規(guī)模環(huán)比持續(xù)改善，代銷保險(xiǎn)依然高增長(zhǎng)。
1）零售方面，9月末全行零售客戶達(dá)到1.25億，較6月末下降145萬戶，預(yù)計(jì)主要與監(jiān)管推進(jìn)銀行清理“沉睡賬戶”有關(guān)。AUM環(huán)比+3.5%至接近4萬億，預(yù)計(jì)存款、代銷保險(xiǎn)均有一定貢獻(xiàn)。其中私行客戶環(huán)比增3.2%至8.93萬戶，私行AUM增0.8%至1.90萬億。全行繼續(xù)發(fā)揮平安集團(tuán)綜合金融服務(wù)優(yōu)勢(shì)，前三季度代理保險(xiǎn)收入同比增長(zhǎng)98.3%，仍保持高增長(zhǎng)；此外，理財(cái)余額環(huán)比繼續(xù)提升至9680億元，前三季度代理個(gè)人理財(cái)收入同比增長(zhǎng)5.3%。財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)收入同比增長(zhǎng)10.4%，雖然較中報(bào)略有下降，但仍保持較好水平。
2）對(duì)公方面，代發(fā)及批量業(yè)務(wù)帶動(dòng)作用繼續(xù)提升，9月末帶來存款2867億（較年初+27.5%）。
投資建議：短期來看，Q3業(yè)績(jī)受息差下行、
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